2022年一季报点评：业绩符合预期，高质量发展取得成效

事项： 公司4月20日发布《2022年第一季度报告》，报告期内，公司营业收入为1185.86亿元，同比增长11.53%，其中服务收入为人民币1100.24亿元，较去年同期增长9.9%。归母净利润为72.23亿元，同比增长12.14%。扣非归母净利润为79.85亿元，同比增长10.39%，基本每股收益为人民币0.08元。经营活动现金流净额为282.73亿元，同比增长2.08%。 评论： 移动和固网业务用户价值持续增长，业绩持续向好，产业数字化业务加速发展，提供长期增长支撑。2022Q1公司实现营业收入1185.86亿元（YoY+11.53%,QoQ+10.18%）， 归母净利润72.23亿元（YoY+12.14%,QoQ+175.13%），业绩符合预期。分收入结构来看，1）移动业务方面，2022Q1公司移动通信服务收入为490.14亿元，同比增长5.0%，移动用户净增711万户，达到约3.80亿户，5G套餐用户净增2295万户，达到约2.11亿户，渗透率提升至55.5%。5G带动移动ARPU值继续提升，2022Q1公司移动用户ARPU为人民币45.1元，较2021年年底ARPU值45元略有提升。2）固网业务方面，公司固网及智慧家庭服务收入达到296.45亿元，同比增长4.9%，有线宽带用户达到1.73亿户。公司全面推广全屋智能、智慧社区、数字乡村等数字化解决方案，智慧家庭收入同比增长22.5%，拉动宽带综合ARPU达到46.7元，较2021年底宽带综合ARPU45.9元提升1.74%，智慧家庭价值贡献持续提升。3）产业数字化业务，公司全面实施“云改数转”战略，加快数字化转型，产业数字化业务加速增长，收入达到294.14亿元，同比增长23.2%。 公司加大研发投入，加强云网融合、5G等核心技术研发，全面助力转型升级。2022Q1，公司研发费用达到11.18亿元，较去年同期增长56.8%，主要用于高端科技人才引进，表明公司将“云改数转”战略持续推向纵深，加强关键核心领域研发力度，全面助力转型升级，实现高质量发展。 公司充分发挥天翼云市场竞争优势，云业务有望持续高增长。2022年公司将加大优势领域IDC及天翼云的投入，预计IDC资本开支为65亿元，目标新增4.5万机架；算力投入140亿元，目标新增16万台云服务器。目前政企、行业云下游需求旺盛，天翼云将充分发挥资源广泛和安全可信优势，云业务有望持续高增长，带动公司产业数字化业务加速成长。 盈利预测、估值及投资评级。受益于5G渗透提升、家宽场景拓展以及产业数字化多项业务多点发力，我们预计公司2022~2024年营业收入分别为4798.31、5251.98及5717.95亿元，归属于母公司净利润分别为286.61、325.52、357.03亿元，对应EPS分别为0.31、0.36及0.39元。根据业务性质不同，公司产业数字化业务中IDC和云业务均位于国内领先地位，利用分部估值方法计算公司市值为5891.4亿元，给予目标价6.44元，维持“推荐”评级。 风险提示：5G渗透及流量增长不及预期；ARPU提升不及预期等 主要财务指标