24Q3业绩符合预期

核心观点与关键数据

业绩表现

• 24Q3业绩符合预期，总收入同比增长18.7%至36.5亿元，但股东净利润同比下跌3.1%至6,577万元。扣除非经常性损益后，实际股东净利润同比增长8.0%至6,239万元。
• 2024年1-9月总收入同比上涨20.3%至157.9亿元，股东净利润同比下跌0.7%至15.0亿元，实际股东净利润同比微升0.04%至14.8亿元。

风电板块

• 受风资源不理想影响，24Q3及FY24首三季风电发电量同比分别下跌2.7%及3.4%至2,253吉瓦时及9,697吉瓦时。
• 预计FY24风电发电量同比下降7.1%至13,079吉瓦时，但FY25-26分别上升15.2%及18.8%至15,069吉瓦时及17,902吉瓦时。

燃气板块

• 24Q3销气量同比上涨21.4%至935百万立方米，FY24首三季同比上涨39.7%至3,952百万立方米。销气毛差由23Q3的0.31元上升至24Q3的0.37元。
• 唐山LNG项目已投产并签订长期供气协议，预计今年可获利。
• 预计FY24-26销气量分别同比增长34.3%、18.2%、10.3%至60.5亿、71.5亿、78.9亿立方米。

研究结论与目标价

• 维持“买入”评级，轻微调低FY24-26股东净利润预测0.4%、1.3%、4.0%。
• 近月市场风险下跌，公司应可获得较高估值。将FY25目标市盈率由5.5倍提升至6.0倍，H股目标价由4.02港元上调至4.33港元，对应22.2%上行空间。

风险提示

• 应收账款风险、并网电价大幅下跌、天然气成本上涨。