【浙商医美】珀莱雅：业绩符合预期上限+减持3.04%#业绩符合预期上限

【浙商医美】珀莱雅：业绩符合预期上限+减持3.04%#业绩符合预期上限 23Q1：原预计收入增速25%-30%，利润增速30-35%。 实际收入16.22亿（+29%），归母净利2.1亿（+31%）、扣非归母1.98亿（+35%）、经营性现金流4.1亿（+20%），收入和扣非净利符合上限。 22年：与业绩预告一致，收入/归母净利63.9/8.2亿（+38%/42%），经营活动现金流净额11.1亿（+34%）。盈利能力：大单品成功+线上直营亮眼驱动毛利率高增，多品牌孵化背景下净利率稳中有升。 23Q1：毛利率/净利率70.0%/13.7%，同比+2.5pp/+0.2pp；销售/管理/研发费用率43.2%/5.9%/3.2%，同比+0.9pp/+0.7pp/+0.8pp。 22年：毛利率/净利率69.7%/13.0%，同比+3.2pp/+1.0pp；销售/管理/研发费用率43.6%/5.1%/2.0%，同比+0.7pp/+0.01pp/0.35pp。 22年业务拆分 按渠道：线上占91%+线上占9%，其中线上渠道分为天猫45%+抖音15%+京东10%+其它。线上/线下收入57.9/5.7亿元、同比+48%/-18%。 按品牌：珀莱雅占83%+彩棠占9%，彩棠翻倍。珀莱雅/彩棠收入52.6/5.7亿元，同增37%/132%。 按品类：护肤占86%+彩妆12%，护肤收入54.8亿（+39%），彩妆收入7.5亿（+22%）。 #减持更新：董事长侯总/总经理方总/董秘王莉/副总经理金衍华拟减持1.5%/1.5%/0.02%/0.02%，合计减持约3.04%。其中方总和侯总通过大宗，王总和金总通过集中竞价。 此前市场对高管减持计划有预期、但对减持比例和减持节奏没有明确预期。 #坚定推荐：当前市值471亿元对应约45XPE，此前估值中枢通常在45-60X，当前业绩稳健性价比较高，近期震荡布局机会窗口！化妆品重点公司23年PE：珀莱雅45X、贝泰妮39X、华熙生物40X、上海家化28X、丸美股份46X。