24Q3业绩符合预期，新产品周期持续向上

吉利汽车（00175.HK）乘用车 2024年11月15日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：毛䶮玄执业证书编号：S0740523020003Email：maoyx@zts.com.cn分析师：刘欣畅执业证书编号：S0740522120003Email：liuxc03@zts.com.cn分析师：白臻哲执业证书编号：S0740524070006Email：baizz@zts.com.cn 报告摘要 事件概括：2024年11月14日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入1676.84亿元，实现净利润129.34亿元。其中，单三季度实现营业收入603.78亿元，同比+20.50%，实现净利润24.55亿元，同比+92.40%。 收入端：银河品牌发力+出口维稳，营收持续增长。总量来看，24Q3公司实现营业收入603.78亿元，同比+20.50%，环比+9.80%，实现销量53.40万辆，同环比分别+15.79%/11.24%。其中，24Q3吉利（不含银河）、极氪、领克、银河品牌分别实现销 量33.71万 、5.50万 、6.96万 、7.23万 辆 ， 同/环 比 分 别+4.86%/6.22%、+51.54%/0.35%、+20.51%/7.17%、+110.95%/68.47%，银河品牌环比高增主要受益于 新 车 银 河E5的 拉 动 。 出 口 方 面 ，24Q3公 司 出 口11.66万 辆 ， 同 环 比 分 别+60.25%/5.64%。ASP来看，剔除领克后，24Q3整体ASP约13.00万元，同比+0.58万元。 总股本(百万股)10,069.51流通股本(百万股)10,069.51市价(港元)13.90市值(百万港元)139,966.22流通市值(百万港元)139,966.22 利润端：极氪毛利率显著提升，集团整体盈利能力稳定，期间费用控制得当。24Q3公司实现净利润24.55亿元，同比+92.40%，实现扣非净利润约27.60亿元，实现毛利率15.58%，同环比分别+0.14pct/-0.92pct。其中，极氪Q3整车毛利率约15.70%，环比+1.50pct，创年内新高，主要受益于交付量提高带来的规模效应。费用端，24Q3销 售 、 管 理 费 用 率 分 别 为4.47%、5.82%， 同 环 比 分 别-1.73pct/-0.88pct、-0.54pct/-1.19pct，期间费用控制得当。 展望四季度及2025年，新一代雷神混动发布，星舰7、改款L6/L7等多款车型密集上市，产品周期持续向上。2024年10月，公司发布新一代雷神EM-i动力系统，其实测续航超2300km，百公里油耗2.62L，与此同时发动机最高热效率达46.5%，性能优异。星舰7、银河L6/L7改款都将基于此系统，其中星舰7已进行预售，预售价格10.98-14.28万，该车定位紧凑型SUV，有望成为银河E5后的下一爆款车型。 投资建议：公司银河、极氪等品牌24Q3销量持续走高，且盈利能力持续提升，基本面向上，考虑到明年银河品牌有多款热销车型上市，有望带动该品牌量利双增，我们调整2024-2026年公司营业收入分别为2162.89（原值2146.26）、2637.51（原值2481.52）、3114.02（原值2667.40）亿元，归母净利润分别为162.09（原值149.20）、121.75（原值87.26）、145.40（原值100.82）亿元，对应PE分别为7.99X、10.63X、8.90X，维持“买入”评级。 相关报告 1、《24H1毛利率表现亮眼，产品周期持续向上》2024-08-26 风险提示：宏观经济回升不及预期；新车型供给增多，价格战仍将继续；新车型市场接受度不及预期、电动化渗透率不及预期、报告中使用信息更新不及时风险。 2、《24Q1业绩符合预期，多品牌发力带动利润高增长》2024-07-02 3、《吉利汽车：品牌定位重构，电动化加速》2024-05-19 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。