2024年三季报点评：业绩符合预期，经营展现韧性

投资建议：维持“增持”评级。公司2024-2026年EPS预测为0.97、1.13、1.28元，目标价为21.09元。

业绩符合预期。2024Q1-3公司实现营收12.10亿元（同比+2.04%），归母净利1.94亿元（同比+25.68%），扣非归母净利1.47亿元（同比+19.92%）；2024Q3单季度营收4.47亿元（同比-0.46%），归母净利0.83亿元（同比+14.0%），扣非归母净利0.59亿元（同比+6.06%）。Q3净利增速较高主要来自东鹏饮料股份公允价值变动收益（约同比增加2291万元）。

同店销售缺口收窄，费率控制改善扣非利润率。分渠道看，Q3加盟/直营/团餐收入分别同比-2.1%/-34.4%/+9.2%，按期末门店数测算加盟店店均销售收入同比-8.0%（环比收窄），估测同店下滑幅度略低；分区域看，Q3华东/华南/华中/华北收入分别同比-2.2%/+15.8%/+7.8%/-2.0%，华东、华北增速环比改善。Q3毛利率同比-0.1pct至26.8%，销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.1/+2.2/+0.0/+0.1pct，管理费用率提升主要系股权激励一次性费用（约1288万元），扣非净利率同比+0.8pct至13.2%。

单店销售待逐步恢复，团餐业务环比加速。公司新开门店节奏稳健（Q3新增231家加盟店，净增2家），闭店率优于行业。通过增加外卖、调整结构改善单店销售，期待成效显现。团餐业务Q3环比Q2增速加速，主要系客户需求恢复及外区重点开拓带动。

风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、天气因素影响。