劲仔食品2024Q3点评：盈利弹性兑现

核心观点与关键数据

• 业绩表现：劲仔食品2024Q3实现营收6.42亿元（同比增长12.94%），归母净利润0.71亿元（同比增长42.58%），扣非归母净利润0.67亿元（同比增长77.83%）。2024年Q1-Q3累计营收17.72亿元（同比增长18.65%），归母净利润2.15亿元（同比增长61.20%），扣非归母净利润1.89亿元（同比增长72.89%）。利润表现达到预告中枢。
• 收入结构：
  • 渠道：线下渠道稳健增长，同比增长约25%（主要来自传统渠道精耕和量贩渠道增量）；线上渠道因调整期和高基数影响，预计同比下滑双位数，低于市场预期。
  • 品类：小鱼业务增长稳健；鹌鹑蛋月销同比持平，受去年涨价刺激提前打款导致基数较高；计划11月推出溏心鹌鹑蛋以提升市占率。
• 利润表现：毛利率同比提升3.26pct至30.06%（主要来自成本改善和规模效应），鳀鱼干与鹌鹑蛋成本价格延续下降趋势；销售/管理费率分别同比+0.30/-0.37pct，净利率同比提升2.17pct至11.17%，延续提升趋势。
• 投资建议：维持“买入”评级。线上渠道调整进入尾声，抖音逐步改善带动线上恢复增长；鹌鹑蛋通过推新有望进一步提升市占率。
• 盈利预测：调整后预计2024-2026年营收分别为24.66/29.76/35.83亿元（同比+19.4%/+20.7%/+20.4%），归母净利润分别为2.90/3.68/4.60亿元（同比+38.3%/+26.9%/+25.0%），对应PE分别为19.62/15.47/12.37倍。

风险提示

• 渠道拓展不及预期，品类推广不及预期，食品安全事件。

研究结论

劲仔食品2024Q3业绩超预期，盈利弹性持续兑现。线下渠道稳健，线上调整逐步结束，鹌鹑蛋品类通过创新有望进一步提升市场份额。维持“买入”评级，并下调盈利预测以反映线上改革进程。