劲仔食品2024Q3点评：盈利弹性兑现

盈利弹性兑现 劲仔食品（003000） 公司点评 ——劲仔食品2024Q3点评 2024-10-24 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 收盘价（元）12.61 近12个月最高/最低（元）15.54/10.05 总股本（百万股）451 流通股本（百万股）304 流通股比例（%）67.44 总市值（亿元）57 流通市值（亿元）38 公司价格与沪深300走势比较 58% 39% 20% 0% 10/231/244/247/24 -19% 劲仔食品沪深300 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001 相关报告 1.劲仔食品24Q3预告：盈利弹性如期兑现2024-10-15 2.劲仔食品24Q2：线下稳健增长，利润弹性兑现2024-08-23 3.劲仔食品24Q2点评：利润弹性如期兑现2024-07-13 公司发布24年三季报： 24Q3：实现营收6.42亿元（同比增长12.94%），归母净利润0.71亿元（同比增长42.58%），扣非归母净利润0.67亿元（同比增长77.83%）。 24Q1-Q3：实现营收17.72亿元（同比增长18.65%），归母净利润 2.15亿元（同比增长61.20%），扣非归母净利润1.89亿元（同比增长72.89%）。 利润达预告中枢。 收入：线下稳健，线上静待拐点 分渠道看，我们预计24Q3营收环比降速主因线上拖累。其中，线上渠道24Q3仍处调整期，叠加高基数，预计同比下滑双位数，超市场下滑个位数预期；线下渠道24Q3同比增长约25%，除传统渠道精耕外，量贩渠道预计贡献一定增量。 分品类看，公司小鱼业务增长稳健；鹌鹑蛋月销同比持平，主要系去年同期鹌鹑蛋计划涨价，刺激经销商提前打款，导致基数较高。公司计划11月推出溏心鹌鹑蛋，进一步提高市占率。 利润：盈利弹性持续兑现 24Q3公司毛利率同比提升3.26pct至30.06%，我们预计主要源自成本改善+规模效应。据第三方数据，鳀鱼干与鹌鹑蛋成本价格Q3均延续下降趋势。24Q3公司销售/管理费率分别同比+0.30/-0.37pct，投放力度相对稳定。由此，公司24Q3净利率同比提升2.17pct至11.17%，延续提升趋势。 投资建议：维持“买入” 我们的观点： 公司渠道线上调整进入尾声，抖音逐步迎来改善带动线上恢复增长。品类鹌鹑蛋有望通过推新进一步提高市占率。 盈利预测：考虑公司线上改革进程，调整盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业总收入24.66/29.76/35.83亿元（前值25.49/31.36/38.51亿元），同比+19.4%/+20.7%/+20.4%；实现归母净利润2.90/3.68/4.60亿元（前值2.92/3.75/4.70亿元），同比 +38.3%/+26.9%/+25.0%；当前股价对应PE分别为 19.62/15.47/12.37倍，维持“买入”评级。 风险提示： 渠道拓展不及预期，品类推广不及预期，食品安全事件。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入2065 2466 2976 3583 收入同比（%）41.3% 19.4% 20.7% 20.4% 归属母公司净利润210 290 368 460 净利润同比（%）68.2% 38.3% 26.9% 25.0% 毛利率（%）28.2% 30.1% 30.5% 30.5% ROE（%）16.0% 19.3% 21.1% 22.8% 每股收益（元）0.48 0.64 0.82 1.02 P/E25.61 19.62 15.47 12.37 P/B4.22 3.79 3.27 2.82 EV/EBITDA16.24 13.08 10.02 7.66 资料来源：wind，华安证券研究所 注：数据截至2024年10月24日 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1239 1529 1878 2243 营业收入 2065 2466 2976 3583 现金 747 980 1215 1483 营业成本 1484 1723 2068 2490 应收账款 9 10 12 15 营业税金及附加 13 16 19 23 其他应收款 4 4 5 6 销售费用 222 284 336 394 预付账款 10 15 17 20 管理费用 83 104 119 136 存货 367 421 530 621 财务费用 -8 -19 -25 -32 其他流动资产 102 98 98 98 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 579 567 558 550 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 4 5 6 8 固定资产 407 380 352 323 营业利润 267 360 459 572 无形资产 40 44 49 54 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 133 142 157 172 营业外支出 7 2 5 5 资产总计 1818 2096 2436 2793 利润总额 260 358 454 568 流动负债 476 554 650 725 所得税 48 64 81 101 短期借款 150 150 150 150 净利润 212 294 373 466 应付账款 108 135 168 193 少数股东损益 2 4 5 7 其他流动负债 217 269 332 382 归属母公司净利润 210 290 368 460 非流动负债 30 32 32 32 EBITDA 304 372 463 570 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.48 0.64 0.82 1.02 其他非流动负债 30 32 32 32 负债合计 505 586 682 757 主要财务比率 少数股东权益 6 10 16 22 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 451 451 451 451 成长能力 资本公积 505 514 514 514 营业收入 41.3% 19.4% 20.7% 20.4% 留存收益 350 534 773 1049 营业利润 79.6% 34.9% 27.5% 24.7% 归属母公司股东权 1307 1499 1738 2014 归属于母公司净利润 68.2% 38.3% 26.9% 25.0% 负债和股东权益 1818 2096 2436 2793 获利能力毛利率（%） 28.2% 30.1% 30.5% 30.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 10.1% 11.8% 12.4% 12.8% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 16.0% 19.3% 21.1% 22.8% 经营活动现金流 156 338 387 473 ROIC（%） 14.0% 16.6% 18.4% 20.0% 净利润 212 294 373 466 偿债能力 折旧摊销 50 34 34 34 资产负债率（%） 27.8% 28.0% 28.0% 27.1% 财务费用 2 1 1 1 净负债比率（%） 38.5% 38.8% 38.9% 37.2% 投资损失 -4 -5 -6 -8 流动比率 2.60 2.76 2.89 3.09 营运资金变动 -106 21 -18 -23 速动比率 1.60 1.80 1.90 2.08 其他经营现金流 321 267 394 492 营运能力 投资活动现金流 -185 -10 -23 -21 总资产周转率 1.33 1.26 1.31 1.37 资本支出 -159 -12 -16 -15 应收账款周转率 221.60 259.41 260.65 260.40 长期投资 -30 0 0 0 应付账款周转率 14.23 14.16 13.64 13.79 其他投资现金流 4 2 -7 -6 每股指标（元） 筹资活动现金流 258 -93 -129 -184 每股收益 0.48 0.64 0.82 1.02 短期借款 150 0 0 0 每股经营现金流（摊薄） 0.35 0.75 0.86 1.05 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 2.90 3.32 3.85 4.47 普通股增加 48 0 0 0 估值比率 资本公积增加 214 9 0 0 P/E 25.61 19.62 15.47 12.37 其他筹资现金流 -154 -102 -129 -184 P/B 4.22 3.79 3.27 2.82 现金净增加额 231 233 235 268 EV/EBITDA 16.24 13.08 10.02 7.66 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 联系人：郑少轩，上海财经大学金融学博士，曾任职于广银理财。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度