2024Q3预告点评：盈利弹性如期兑现

主要观点与业绩预告

• 预计劲仔食品2024Q3实现归母净利润0.65-0.80亿元（同比增长30.0%-60%），扣非归母净利润0.60-0.76亿元（同比增长61.1%-101.1%）。
• 2024Q1-Q3预计实现归母净利润2.08-2.23亿元（同比增长56.5%-67.8%），扣非归母净利润1.83-1.98亿元（同比增长67.1%-80.9%）。
• Q3业绩中枢符合市场预期。

收入分析

• 预计Q3营收同比增长20%：
  • 线下渠道同比增长约25-30%，量贩渠道贡献增量。
  • 线上渠道仍处于调整期，但电商新负责人到位后，预计2025年重回增长。
• 品类方面：
  • 鹌鹑蛋月销预计超5000万，同比翻倍，主因北海产能释放。
  • 小鱼业务稳健增长。

利润分析

• 预计Q3净利率达10.63%（同比上升1.83pct），扣非净利率9.96%（同比上升3.36pct）。
• 利率提升主要来自成本红利（鳀鱼干与鹌鹑蛋成本同比降超10%）和规模效应。

投资建议

• 维持“买入”评级：
  • 线上渠道人员调整可期，线下量贩渠道占比有望提升至20%。
  • Q4计划推出溏心鹌鹑蛋，强化市占率，23Q4有望持续高增。

盈利预测

• 预计2024-2026年归母净利润2.92/3.75/4.70亿元（同比增长39.2%/28.7%/25.3%）。
• 对应PE分别为21.29/16.54/13.21倍。

风险提示

• 渠道拓展不及预期，品类推广不及预期，食品安全事件。

分析师信息

• 邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼首席分析师。