劲仔食品24一季报点评：线下高增，盈利向好

线下高增，盈利向好 劲仔食品（003000） 公司研究/公司点评 ——劲仔食品24一季报点评 2024-04-29 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 收盘价（元）14.60 近12个月最高/最低（元）16.01/9.67 总股本（百万股）451 流通股本（百万股）303 流通股比例（%）67.15 总市值（亿元）66 流通市值（亿元）44 公司价格与沪深300走势比较 20% 5% 5/238/2311/232/24 -11% -27% -42% 劲仔食品沪深300 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 相关报告 1.新品放量，成本改善2024-03-30 2.【华安食品&家电】劲仔食品：“多品类+多模式”助力持续突破2024-01-10 公司发布2024Q1业绩： 24Q1：收入5.40亿（+23.6%），归母0.74亿（+87.7%），扣非0.58 亿（+77.5%）。 业绩达到预告中枢。 收入端：线下高增，渠道变革与推新持续 线下高增带动营收增长。拆分线上线下渠道来看，我们预计Q1线上渠道同比持平，线下渠道同比维持30%+增速。其中量贩零食系统同比翻倍，占比营收约10%。结合23Q4+24Q1来看，公司营收同比 +25%，达到公司目标。 渠道变革与推新持续。从渠道端看，我们预计公司后续将在线上渠道导入鹌鹑蛋产品，以提振线上渠道增速；线下渠道中鹌鹑蛋与短保豆干陆续上新，并发力量贩零食系统。展望Q2，公司3月有效去化库存包袱，轻装上阵，Q2收入增速目标与全年增速目标持平。 盈利端：成本改善+规模效应，盈利能力持续提升 24Q1毛利率30.02%，同比+4.04pct，我们预计主要由鱼类成本下降、鹌鹑蛋与豆干规模效应持续释放贡献。销售/管理/研发费率各 +1.24/+0.01/+0.21pct，其中销售费率上升主要系春节错期+线下渠道拓展。在政府补助提高带动下，其他收益占比同比+1.55pct。综合以上各项因素，Q1归母净利率13.63%，同比+4.66pct。 投资建议：综合运营能力突出，维持“买入” 我们的观点： 公司成本下降与规模效应释放持续兑现，带动盈利能力提高。同时，公司积极推动品类创新与渠道变革，助力鹌鹑蛋品类持续放量，3年倍增计划稳步推进。 盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业总收入26.53/33.25/40.89亿元，同比+28.5%/+25.3%/+23.0%；实现归母净利润2.91/3.66/4.85亿元，同比+39.1%/+25.6%/+32.4%；当前股价对应PE分别为22.59/17.98/13.58倍，维持“买入”评级。 风险提示： 需求恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023 2024E 2025E 2026E 营业收入2065 2653 3325 4089 收入同比（%）41.3% 28.5% 25.3% 23.0% 归属母公司净利润210 291 366 485 净利润同比（%）68.2% 39.1% 25.6% 32.4% 毛利率（%）28.2% 29.5% 29.2% 29.4% ROE（%）16.0% 19.5% 21.1% 23.9% 每股收益（元）0.48 0.65 0.81 1.07 P/E25.61 22.59 17.98 13.58 P/B4.22 4.40 3.80 3.25 EV/EBITDA16.24 15.52 12.08 8.80 资料来源：wind，华安证券研究所 注：数据截至2024年4月29日 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 1239 1532 19112314 营业收入 2065 2653 3325 4089 现金 747 941 11671445 营业成本 1484 1869 2353 2886 应收账款 9 11 1417 营业税金及附加 13 17 21 26 其他应收款 4 5 67 销售费用 222 305 376 442 预付账款 10 16 1923 管理费用 83 119 143 164 存货 367 457 603720 财务费用 -8 -19 -24 -30 其他流动资产 102 102 102102 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 579 594 586577 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 00 投资净收益 4 6 7 9 固定资产 407 380 352323 营业利润 267 362 457 603 无形资产 40 44 4954 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 133 170 184200 营业外支出 7 2 5 5 资产总计 1818 2126 24962891 利润总额 260 360 452 599 流动负债 476 586 713810 所得税 48 64 81 107 短期借款 150 150 150150 净利润 212 296 372 492 应付账款 108 147 191224 少数股东损益 2 4 5 7 其他流动负债 217 289 372436 归属母公司净利润 210 291 366 485 非流动负债 30 33 3333 EBITDA 304 374 462 602 长期借款 0 0 00 EPS（元） 0.48 0.65 0.81 1.07 其他非流动负债 30 33 3333 负债合计 505 619 746843 主要财务比率 少数股东权益 6 10 1623 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 股本 451 451 451451 成长能力 资本公积 505 510 510510 营业收入 41.3% 28.5% 25.3% 23.0% 留存收益 350 535 7731064 营业利润 79.6% 35.7% 26.3% 31.9% 归属母公司股东权 1307 1496 17342025 归属于母公司净利润 68.2% 39.1% 25.6% 32.4% 负债和股东权益 1818 2126 24962891 获利能力毛利率（%） 28.2% 29.5% 29.2% 29.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 10.1% 11.0% 11.0% 11.9% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE（%） 16.0% 19.5% 21.1% 23.9% 经营活动现金流 156 333 377492 ROIC（%） 14.0% 16.8% 18.4% 21.1% 净利润 212 296 372492 偿债能力 折旧摊销 50 34 3434 资产负债率（%） 27.8% 29.1% 29.9% 29.2% 财务费用 2 1 11 净负债比率（%） 38.5% 41.1% 42.7% 41.2% 投资损失 -4 -6 -7-9 流动比率 2.60 2.61 2.68 2.86 营运资金变动 -106 11 -26-28 速动比率 1.60 1.63 1.66 1.81 其他经营现金流 321 282 401523 营运能力 投资活动现金流 -185 -40 -22-20 总资产周转率 1.33 1.35 1.44 1.52 资本支出 -159 -12 -16-15 应收账款周转率 221.60 268.02 265.11 262.90 长期投资 -30 0 00 应付账款周转率 14.23 14.67 13.93 13.91 其他投资现金流 4 -29 -6-5 每股指标（元） 筹资活动现金流 258 -96 -129-194 每股收益 0.48 0.65 0.81 1.07 短期借款 150 0 00 每股经营现金流（摊薄） 0.35 0.74 0.84 1.09 长期借款 0 0 00 每股净资产 2.90 3.32 3.84 4.49 普通股增加 48 0 00 估值比率 资本公积增加 214 4 00 P/E 25.61 22.59 17.98 13.58 其他筹资现金流 -154 -101 -129-194 P/B 4.22 4.40 3.80 3.25 现金净增加额 231 194 226278 EV/EBITDA 16.24 15.52 12.08 8.80 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 分析师：陈姝，英国华威大学金融硕士，食品科学与工程专业本科，曾任职于长城证券，水晶球团队成员。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的