核心观点与关键数据
业绩表现：2024年前三季度，益生股份实现收入21.54亿元，同比减少18.98%；归母净利润3.01亿元，同比减少56.04%。第三季度收入7.78亿元，同比减少3.36%；归母净利润1.18亿元，同比减少0.94%。
产品销售情况：
- 商品代鸡苗：前三季度销售约4.2亿羽，同比减少14%，均价3.1元/羽；第三季度销售约1.5亿羽，同比减少12%，均价2.9元/羽。
- 父母代鸡苗：前三季度销售约900万套，同比减少22%，均价约39元/套；第三季度销售约300万套，同比减少25%，均价超过50元/套。三季度以来父母代鸡苗价格上涨明显，10月报价达到70元/套。
- 909鸡苗：前三季度销售约0.6亿只，同比减少0.5%，均价1.3元/羽；第三季度销售约0.18亿只，同比减少14%，均价1.4元/羽，均价环比上涨6%。
- 种猪：前三季度销售约1.4万头，同比增长777%，均价2658元/头；第三季度销售约0.6万头，同比增长1148%，均价2597元/头。
盈利能力分析：父母代鸡苗价格上涨明显，贡献了主业核心利润。假设父母代成本17元/套、商品代成本2.7元/套，则父母代利润约为1亿元、商品代利润约为0.3亿元。
未来展望：10月以来行业上游产不足需，价格上行明显，10月公司父母代报价达到70元/套，商品代鸡苗报价4.9元/只，看好公司四季度盈利弹性。
业绩预期：上调2024-2026年业绩预期，预计2024-2026年实现归母净利润5.48、6.13、6.91亿，同比分别+1.3%、+12%、+12.7%，对应2024年18.6xPE。
投资建议：维持“买入”评级。
风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。
财务指标
- 营业收入：2022年2112百万元，2023年3225百万元，2024年预计3032百万元，2025年预计4090百万元，2026年预计4278百万元。
- 归母净利润：2022年-367百万元，2023年548百万元，2024年预计555百万元，2025年预计621百万元，2026年预计700百万元。
- EPS：2022年-0.33元/股，2023年0.49元/股，2024年预计0.50元/股，2025年预计0.55元/股，2026年预计0.62元/股。
- ROE：2022年-13.6%，2023年12.1%，2024年预计11.4%，2025年预计12.6%，2026年预计12.9%。
估值比率
- P/E：2022年-27.8倍，2023年18.8倍，2024年预计18.6倍，2025年预计16.6倍，2026年预计14.7倍。
- P/B：2022年3.7倍，2023年2.3倍，2024年预计2.1倍，2025年预计2.1倍，2026年预计1.9倍。
