农林牧渔行业专题研究：如何看待9月生猪产能数据？

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|农林牧渔 如何看待9月生猪产能数据？ 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月24日 证券研究报告 |报告要点 根据国家统计局/农业农村部数据，三季度末，全国生猪存栏42694万头，同比减少1535万头，下降3.5%；环比增加1160万头，增长2.8%。其中，能繁母猪存栏4062万头，同比减少178万头，下降4.2%；环比增加25万头，增长0.6%。本轮母猪产能恢复开始于2024年4月 份，连续增长3个月后在8月出现小幅下降，9月产能再次回到上升通道。个股而言，关注重点应落脚在兑现度，包括出栏量兑现和养殖成绩改善。推荐牧原股份、温氏股份；推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 |分析师及联系人 王明琦 马鹏 涂雅晴 SAC：S0590524040003SAC：S0590524050001 请务必阅读报告末页的重要声明1/11 行业研究|行业专题研究 2024年10月24日 农林牧渔 如何看待9月生猪产能数据？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 农林牧渔 30% 沪深300 13% -3% -20% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《农林牧渔：如何看待8月生猪产能数据？》2024.09.27 2、《农林牧渔：生猪养殖行业扭亏为盈，宠物食品企业表现亮眼》2024.09.09 扫码查看更多 行业事件 国家统计局/农业农村部9月能繁存栏环比增加 根据国家统计局/农业农村部数据，三季度末，全国生猪存栏42694万头，同比减少1535万头，下降3.5%；环比增加1160万头，增长2.8%。其中能繁母猪存栏4062万头，同比减少178万头，下降4.2%；环比增加25万 头，增长0.6%。本轮母猪产能恢复开始于2024年4月份，连续增长3个月后在8月出现小幅下降，9月产能再次回到上升通道。 涌益咨询9月能繁母猪存栏继续增加 涌益咨询样本点9月能繁存栏继续增加。2024年8月样本点1能繁母猪 存栏环比+0.60%（前值+0.52%）；2024年8月样本点2能繁母猪存栏环比 +0.64%（前值+0.71%），据涌益咨询反馈，本月能繁基数变化不大，整体维持稳定微增走势，但是后备母猪留种有增加迹象。北方集团厂后备留种比例有进一步增加。散户端母猪增量有限，主动去产情况较8月减少，8月主要表现为河南山东等地春节后购买大后备母猪群体有留仔猪后淘汰现象。 Mysteel数据9月能繁母猪存栏增速扩大 根据Mysteel数据，2024年9月全样本能繁母猪存栏环比+0.53%（前值 +0.33%），其中规模场能繁母猪存栏环比+0.47%（前值+0.32%），中小散能繁母猪存栏环比+2.19%（前值+0.62%）。据Mysteel反馈，前期补栏后备母猪陆续转产，加之生猪养殖利润仍处于高位，企业主动淘汰产能意愿较弱。中小散母猪增量主要来源于中型规模场产能，小散户产能变化有限。 投资建议：把握生猪养殖板块右侧投资行情 从历史右侧板块投资节奏看，无非关心生猪市场行情拐点（或已显现）和高度（持续性）。考虑2023年产能调减将逐步致后市供应呈现减量态势，叠加生猪季节性消费逐渐提升，综合来看四季度猪价有望维持盈利。个股而言，关注重点应落脚在兑现度，包括出栏量兑现和养殖成绩改善。推荐牧原股份、温氏股份；推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 简称 2024E EPS2025E 2026E 2024E PE2025E 2026E 评级 海大集团 2.65 2.89 3.16 17.23 15.78 14.46 买入 牧原股份 3.18 4.04 4.39 13.84 10.90 10.01 买入 温氏股份 1.55 1.86 1.69 12.34 10.31 11.36 买入 风险提示：疫病风险，畜禽价格长期低位风险，原材料价格波动风险重点推荐标的 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2024年10月22日收盘价 正文目录 1.9月能繁母猪存栏变动如何？4 1.19月能繁存栏变化情况4 1.29月猪价持续回落6 2.如何看待后续猪价走势及产能变动？8 2.1四季度猪价维持盈利预期8 2.2能繁存栏预计持续增加8 3.投资建议:把握生猪养殖板块投资行情9 4.风险提示9 图表目录 图表1：国家统计局/农业农村部能繁母猪存栏量（万头）4 图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1)5 图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2)5 图表4：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合）6 图表5：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模）6 图表6：15kg仔猪价格（元/头）7 图表7：全国生猪出栏均价（元/公斤）7 图表8：样本企业日度屠宰量变化（头）7 图表9：生猪出栏体重（kg/头）7 图表10：全国各省份出栏体重情况（kg/头）7 1.9月能繁母猪存栏变动如何？ 1.19月能繁存栏变化情况 基础产能继续小幅调增。据国家统计局/农业农村部数据，三季度末，全国生猪存栏42694万头，同比减少1535万头，下降3.5%；环比增加1160万头，增长2.8%。 其中，能繁母猪存栏4062万头，同比减少178万头，下降4.2%；环比增加25万头， 增长0.6%。本轮母猪产能恢复开始于2024年4月份，连续增长3个月后在8月出现小幅下降，9月产能再次回到上升通道。 图表1：国家统计局/农业农村部能繁母猪存栏量（万头） 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 3600 资料来源：国家统计局，农业农村部，国联证券研究所 注：农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头 涌益咨询样本点9月能繁存栏继续增加。2024年8月样本点1(含100万头能繁样本，母猪200头以下占13%，200-1000头占22%，1000-10000头占25%，万头以上及上市占40%)能繁母猪存栏环比+0.60%，前值+0.52%；2024年8月样本点2（含935万头能繁样本:母猪1000头以上权重占57%，300-1000头权重占18%，母猪300头以下权重占25%）能繁母猪存栏环比+0.64%，前值+0.71%。窝均健仔数为11.19头，较8月增加0.02头，断奶成活率为90.11%，较8月增加0.13pct，育肥成活率为91.29%，较8月增加0.22pct。 据涌益咨询反馈，本月能繁基数变化不大，整体维持稳定微增走势，但是后备母猪留种有增加迹象。北方集团厂后备留种比例有进一步增加。散户因年底季节性降温担心疾病影响配种，因此提前增加后备母猪头数；另外部分今年采购仔猪的中大型猪场，自留种猪增加；散户端母猪增量有限，主动去产情况较8月减少，8月主要表现为河南山东等地春节后购买大后备母猪群体有留仔猪后淘汰现象。 Mysteel样本点9月能繁母猪存栏环比增幅扩大。根据Mysteel数据，2024年 9月全样本能繁母猪存栏环比+0.53%（前值+0.33%），其中规模场能繁母猪存栏环比 +0.47%（前值+0.32%），中小散能繁母猪存栏环比+2.19%（前值+0.62%）。据Mysteel反馈，前期补栏后备母猪陆续转产，加之生猪养殖利润仍处于高位，企业主动淘汰产能意愿较弱。中小散母猪增量主要来源于中型规模场产能，小散户产能变化有限。 图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1)图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2) 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 5.00% 4.00% 3.00% 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2.00% 1.00% 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 0.00% -1.00% -2.00% 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 注：样本点母猪200头以下占13%，200-1000头占22%，1000-10000头占 25%，万头以上及上市占40% 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 注：样本点2含935万头能繁样本:母猪1000头以上权重占57%，300-1000 头权重占18%，母猪300头以下权重占25% 图表4：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合）图表5：Mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模） 综合 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 规模场中小散养户 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 资料来源：Mysteel，国联证券研究所资料来源：Mysteel，国联证券研究所 1.29月猪价持续回落 9月猪价震荡走低，仔猪价格快速回落。根据涌益咨询数据，9月份全国生猪出 栏均价18.96元/公斤，较上月下降1.39元/公斤，月环比跌幅6.85%。需求端，气温下降，基础猪肉消费提升，同时月内有中秋、国庆备货带动,月内宰量呈现明显增长；9月样本点企业屠宰量较上月日均增加13643头，环比增幅10.30%。供给端，月内规模企业出栏环比增量明显，散户及二育群体出栏集中，所以整体市场供应压力较大。总体来看，猪价震荡走低进入下行阶段，反弹持续性有限。集团场仔猪资源充足，部分集团有外销需求。市场仔猪供应充沛，导致近期仔猪价格下调幅度明显，我们预计短期15kg仔猪价格或仍延续弱势。 9月出栏均重小幅下降。根据涌益咨询数据，9月全国出栏平均体重为125.97公 斤，较8月份下降0.16公斤，月环比跌幅0.13%。9月份体重相对8月变动较为有限，月内大猪出栏在减少，小体重猪变动不大，9月猪价震荡下行,市场恐慌性抛售出现，国庆前集团和散户均提前出栏，市场大猪存栏进一步减少，整体体重小幅下降。 大猪出栏占比或继续增加。截至10月17日，全国出栏平均体重为126.34公斤，较上周上涨0.47公斤，环比涨幅0.13%。150公斤以上大体重猪出栏占比5.70%，较上周增加0.05%。10月以来大猪出栏增加幅度有限，主要是散户大猪存栏本身不多，但标猪持续跌价情况下，散户出栏稍有松动，后期肥猪需求继续好转标肥价差继续拉 大后，大猪出栏占比或出现增加。 图表6：15kg仔猪价格（元/头）图表7：全国生猪出栏均价（元/公斤） 1000 800 600 400 200 2021-10 0 15kg仔猪价格（元/