2024年三季报点评：Q3延续高增，薇旖美增长势能强劲

业绩表现

• 2024Q1-3营收9.9亿元（+91.2%），归母净利5.2亿元（+170.4%），扣非归母净利5.1亿元（+178.1%）。
• 2024Q3营收3.9亿元（+92.1%），归母净利2.1亿元（+154.0%），扣非归母净利2.07亿元（+158.5%）。
• 业绩持续高增主要系薇旖美顺利放量。

产品与研发

• 公司布局“3+17”全程抗衰治疗方案，联合应用100%人源化的Ⅲ型+XVII型胶原蛋白。
• 加强薇旖美C端品牌影响力，与分众传媒达成战略合作，推广“想变美，打薇旖美”，2024年覆盖20+核心城市，联动80+医美机构。
• 在研产品：（妇科用）重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、面部增容凝胶类产品已申报审批；XVII型三类械屏障修复开始临床。

盈利能力

• 毛利率：24Q1-3为92.37%（+2.21pct），24Q3为92.60%（+2.35pct）。
• 期间费用率：24Q1-3为30.90%（-15.43pct），主要系研发费用率下降；24Q3为29.15%（各项费用率均下降）。
• 归母净利率：24Q1-3为52.61%（+15.4pct），24Q3为54.8%（+13.3pct）。
• 经营性现金流：24Q1-3为5.4亿元（+198%）。

投资评级与预测

• 公司作为唯一获批生产重组人源化胶原蛋白植入剂企业，薇旖美累计销售量超100万支，在研储备丰富。
• 2024-26年归母净利润预测：7.3/10.1/13.0亿元（分别同比+145%/+38%/+28%）。
• 对应PE：30/22/17X，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、新品推广不及预期等。