锦波生物：24H1业绩持续高增，薇旖美延续强劲势头

24年上半年公司收入、利润实现高增长，盈利能力维持高位。具体表现为：

1. 业绩表现

   • 24H1：营收6.03亿（同比增长90.59%），归母净利润3.1亿（同比增长182.88%），扣非归母净利润3.04亿（同比增长193.34%）；毛利率91.58%（提升2.43 pcts），销售净利率51.34%。
   • 24Q2：营收3.77亿（同比增长100.45%），归母净利润2.08亿（同比增长213.41%），单季度毛利率91.39%，销售净利率55.16%。
     主要驱动因素为高毛利率的胶原注射产品销售增长及规模效应带来的销售费率下降。

2. 业务板块

   • 医美注射产品：持续高增长，带动整体收入增长；冻干纤维覆盖终端医疗机构约3000家，储备10mg至真产品，推出“3+17型”胶原蛋白联合治疗。
   • 医疗器械：营收5.31亿（同比增长91.84%），毛利率94.43%；薇旖美注射产品销售增长显著，终端机构覆盖量环比增加1000家。
   • 功能性护肤品：营收0.48亿（同比增长53.94%），通过定制护肤品及自有品牌建设实现增长，品牌影响力提升。
   • 原料：营收0.24亿（同比增长34.69%），受益于与欧莱雅的合作，原料采购量及客户覆盖稳步增长。

3. 研发进展

   • 研发投入0.62亿（同比增长137%），费用化研发开支0.25亿（同比减少40%），资本化研发开支0.36亿，主要用于第三类医疗器械及广谱抗冠状病毒新药研发；已完成Ⅲ型、Ⅴ型等胶原蛋白的基础研究，并在多个医学领域开展应用研究。

4. 投资建议
   维持“买入”评级，预计24-26年营收分别为13.68/18.38/23.18亿，归母净利润分别为6.65/8.96/11.46亿，增速为+122%/+35%/+28%；对应PE为23.0X/17.0X/13.3X。公司作为胶原龙头具有稀缺性，未来将夯实细分领域布局，丰富产品矩阵，巩固重组胶原蛋白地位。

5. 风险提示
   行业竞争加剧、新品推广不及预期、新品获证失败、行业政策变动。