2024年三季报点评：自有品牌高增延续，国产宠物食品龙头增长势能强劲

公司2024年前三季度业绩表现亮眼，营收36.7亿元（同比增长18.0%），归母净利4.7亿元（同比增长49.6%），扣非归母净利4.4亿元（同比增长41.8%）。公司拟每10股分红2.5元（含税），派息率21.3%。单季度来看，2024年Q3营收12.4亿元（同比增长18.9%），归母净利1.6亿元（同比增长49.1%），扣非归母净利1.5亿元（同比增长40.7%）。

核心驱动因素：

1. 自有品牌快速放量：预计2024年Q3自有品牌同比增速约25%-30%，代工业务同比增速约10%。麦富迪主推“BARF生骨肉天然粮”进行品牌升级，弗列加特solgan升级为“鲜肉精准营养”，支撑自有品牌持续高增。
2. 直销占比提升：自有品牌与直营业务占比提升带动毛利率同比提升（Q1-3毛利率42.0%，同比+6.2pct；Q3毛利率41.8%，同比+3.0pct），主要得益于原材料价格利好和供应链优化。期间费用率因直销占比提升导致宣传销售费用增长（Q1-3费用率25.9%，同比+3.2pct；Q3费用率26.0%，同比+0.4pct）。销售净利率受益于毛利率和费用率变化（Q1-3净利率12.8%，同比+2.7pct；Q3净利率13.0%，同比+1.6pct）。

市场表现： 2024年双十一期间，公司自有品牌麦富迪和弗列加特表现突出，麦富迪位列天猫预售首日宠物品牌成交榜TOP7，弗列加特位列TOP4且旗舰店首小时成交额同增1000%；京东平台开抢日前4小时，麦富迪在多个品类中位列第一，多平台增速亮眼，自主品牌势能持续提升。

盈利预测与投资评级： 公司作为国内宠物食品领军企业，在品牌力、产品力、研发力、渠道力方面具有显著α优势。自主品牌高端化升级和新兴电商加速拓展将驱动未来增长。维持2024-2026年归母净利润预测分别为5.7/7.3/9.3亿元，对应PE分别为46/36/28倍，维持“增持”评级。

风险提示： 市场竞争加剧、贸易摩擦、汇率波动、原材料价格波动等。