2024年半年报点评：业绩落于预告上沿，薇旖美增长势能持续向上

核心观点与业绩表现

2024年上半年公司业绩显著超预期，营收和净利润均大幅增长，符合或超越业绩预告预期。具体数据如下：

• 2024H1：营收6.03亿元（同比增长90.59%），归母净利3.10亿元（同比增长182.88%），扣非归母净利3.04亿元（同比增长193.34%）。
• 2024Q2：营收3.77亿元（同比增长100.45%），归母净利2.08亿元（同比增长213.41%）。

业绩高增主要得益于薇旖美（重组人源化胶原蛋白植入剂）的快速放量，该产品作为三类医疗器械，市场覆盖终端医疗机构从年初的2000家扩展至约3000家。

产品与业务分析

1. 产品结构：

   • 医疗器械：营收5.31亿元（同比增长91.84%），占比88.03%，主要来自薇旖美。
   • 功能性护肤品：营收0.48亿元（同比增长53.94%），占比7.96%。
   • 原料及其他：营收0.24亿元（同比增长180.07%），占比3.95%，主要受品牌客户采购量提升及与欧莱雅合作推动。

2. 盈利能力：

   • 毛利率：24H1为91.58%（同比增长2.43pct），24Q2为91.39%（同比增长2.78pct），各产品毛利率均有所提升。
   • 费用率：24H1为32.01%（同比下降15.92pct），其中销售/管理费用率分别下降3.0pct，研发费用率下降8.9pct；24Q2期间费用率为26.98%（同比下降20pct），主要因研发支出资本化增多及销售/管理费用率分别下降4.9pct和2.3pct。
   • 销售净利率：24H1为51.34%（同比增长16.96pct），24Q2为55.17%（同比增长19.89pct）。

在研与战略布局

• 公司推进“3+17”全程抗衰治疗方案，联合应用100%人源化的Ⅲ型+XVII型胶原蛋白。
• 在研产品进展：
  • （妇科用）重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、面部增容凝胶类产品已申报审批。
  • XVII型三类械屏障修复进入临床阶段。

分红与估值

• 公司中期拟10股派发现金10元（含税），派息率28.59%。
• 维持2024-26年归母净利润预测分别为6.0/8.3/10.7亿元（同比增长99%/39%/29%），对应PE分别为27/19/15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、新品推广不及预期等。