24Q3业绩持续高增，薇旖美势头强劲

核心观点与业绩表现

2024年第三季度，锦波生物实现收入和利润的高增长，盈利能力维持高位。前三季度营收9.88亿元，同比增长91.16%；归母净利润5.2亿元，同比增长170.42%；扣非归母净利润5.11亿元，同比增长178.14%。毛利率提升至92.37%，销售净利率达到53%。第三季度营收3.86亿元，同比增长92.07%；归母净利润2.10亿元，同比增长153.96%；净利率提升至54.6%，同比改善13.3个百分点。

业务增长驱动因素

1. 医美注射产品：胶原医美注射产品销量持续高增长，带动整体营收增长。重组III型胶原蛋白冻干纤维已覆盖约3000家终端医疗机构，并推出“3+17型”胶原蛋白联合治疗产品。
2. 医疗器械：单一材料医疗器械产品销售增长，重点产品薇旖美注射产品表现突出，储备10mg至真产品，并拓展“抗衰+愈合”联合治疗方案。
3. 功能性护肤品：通过定制护肤品和自有品牌建设，实现销售增长，品牌和市场影响力提升。
4. 原料业务：与欧莱雅的战略合作推动原料业务增长，合作品牌客户采购量和覆盖面稳步提升。

研发与储备

公司持续投入研发，第三类医疗器械产品和广谱抗冠状病毒新药研发项目资本化阶段增加投入。已完成Ⅲ型、Ⅴ型、Ⅶ型、ⅩⅦ型重组人源化胶原蛋白的基础研究，并在多个医学领域开展应用研究。

投资建议与预测

锦波生物作为胶原龙头具有高度稀缺性，未来将夯实细分领域布局，丰富产品矩阵，加强化妆品和敷料领域投入，巩固重组胶原蛋白地位。预计2024-2026年营收分别为14.40/20.38/25.71亿元，归母净利润分别为7.04/10.03/12.83亿元，增速为+134.7%/+42.5%/+27.9%。当前对应PE为29.12X/20.43X/15.97X，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧、新品推广不及预期、新品获证失败、行业政策变动。