聚酯产业链周报：上游基本面驱动不足，叠加成本端偏弱，产业链价格延续偏弱震荡走势

聚酯产业链周报 上游基本面驱动不足，叠加成本端偏弱，产业链价格延续偏弱震荡走势 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年10月20日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：原油市场暂无消息面指引，供需预期仍偏弱，且中东地缘冲突未有进一步升级，油价仍承压，短期布油关注70美元/桶附近支撑。海外调油需求转弱，叠加裕龙重整装置投产，四季度芳烃价格仍承压。供需：10月部分PX装置计划内检修落地加计划外检修，而下游PTA装置检修依然不多，预估PX供需平衡附近。上周国内PX开工小幅反弹，因浙石化以及九江石化重启。目前国内PX负荷至83.4%（+1.8%），亚洲PX负荷至77%（+1.6%）。在当前歧化以及短流程效益驱动下，国内PX增量较多；同时海外PX也在部分回流国内，即便当前国内以及亚洲总开工未达前高，PX供应仍显宽裕。需求来看，上周恒力惠州2期250万吨落实检修，PTA负荷下调至80.4%（-2.8%）。估值：中性偏低。供应充足下供应商出货积极，对PX压制明显，PXN有所压缩，目前PXN至189美元/吨附近。观点：原油市场暂无消息面指引，供需预期仍偏弱，且中东地缘冲突未有进一步升级，油价仍承压。海外调油需求淡季，叠加裕龙重整装置投产，四季度芳烃价格承压。前期PX计划外停车装置陆续重启，且短流程开工有所回升，短期PX供应仍宽裕。整体来看，目前PX供需面支撑不足，且成本端支撑有限，短期PX或延续偏弱震荡走势。 PX滚动做空为主，短期关注6800-6900支撑 PX在7200-7600区间震荡，逢高滚动做空为主 PTA 供需：10月PTA装置检修不多，节后聚酯负荷回升明显，预估10月PTA存去库预期，但中期PTA仍存累库预期。周度来看，上周恒力惠州2期250万吨落实检修，PTA负荷下调至80.4%（-2.8%）。需求上，上周瓶片负荷仍有提升，聚酯综合负荷继续回升至92.4%附近（+0.2%）。原料持续下跌，新订单氛围稍有回落，但目前江浙织造负荷高位运行，且短期聚酯产品库存压力不大，效益尚可情况下，预计聚酯负荷仍可维持偏高水平，目前下游仍处正反馈状态。估值：中性。PTA现货加工费压缩至322元/吨附近，TA2501盘面加工费366元/吨。观点：部分装置检修叠加需求超预期，虽10月PTA供需预估小幅去库，但后期装置检修计划不多，叠加年底新装置投产预期，PTA中期供需预期偏弱，且目前码头库存水平偏高，近期PTA基差持续走弱，绝对价格跟随成本端偏弱震荡。 TA滚动做空为主，短期关注4800附近支撑；TA1-5逢高反套为主；TA01盘面加工费滚动做缩为主 TA在5100-5400区间震荡，逢高滚动做空为主TA1-5逢高反套为主；TA01盘面加工费考虑400附近做缩 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周，本周，榆能化学煤制乙二醇装置降负检修中，但通辽金煤与阳煤寿阳的煤制乙二醇装置重启，因此，截至10月17日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为68.64%（+0.8%）和64.24%（+2.45%）。 单边方面，EG01预计在4500-4800震荡；套利方 期货操作，EG01多单持有，关注4700支撑；期 估值：偏低。油、煤价弱势运行，MEG震荡偏弱，各MEG工艺利润震荡运行。 面，EG1-5逢高反套 权操作，短期卖出看跌期 观点：10月虽然多套煤制装置重启，使得煤制乙二醇产量高位运行，但中石化武汉、福炼与远东联等装置在10-11月检修，使得产量增量有限， 权EG2501-P-4600 且9月底以来，聚酯下游在宏观利好支撑下情绪回暖，叠加10月需求旺季，10月乙二醇去库幅度可观，但成本端偏弱，压制乙二醇上涨高度。短 期关注宏观、成本端以及聚酯负荷变化；中长线来看，近期沙特一套装置重启，使得四季度进口预期小幅上修，且随着检修装置回归以及需求淡季的影响，乙二醇供需结构转向供需平衡，乙二醇震荡运行为主。 短纤 供需：短纤周度供需变动不大。短纤工厂负荷维持稳定至84.2%。需求上，原料端持续下跌，上周纯涤纱、涤棉纱部分优惠商谈走货，销售一般，库存小增，纯涤纱负荷持稳至66.5%。 PF12在产业链中偏空配，关注6700-6800支撑； PF12在产业链中偏空配；PF12盘面加工费逢高做 估值：偏高。目前直纺涤短加工差维持在1200~1400区间震荡。 PF12盘面加工费逢高做缩 缩为主 观点：前期短纤加工费修复后，短纤工厂负荷逐步回升，虽节后终端需求有所跟进，但不及供应增加幅度，整体供需偏弱。随着近期短纤价格持 为主，在900-1200区间操 续下跌至偏低水平，市场低位采购增多，下游原料备货增加，但短纤工厂库存压力仍较大。整体来看，短纤自身供需驱动偏弱，叠加成本端支撑 作 偏弱，短期短纤或延续偏弱震荡走势。 瓶片 供应：本周福建百宏第二套35万吨聚酯瓶片重启，使得瓶片行业开工率为79.74%，环比+2.8%。估值：偏低。瓶片累库，现货加工费回升至500元/吨附近，供需弱预期下，盘面加工费在400元/吨附近。 关注PR2503在区间6000-6100支撑；套利方面， 关注PR2503在6400附近支撑；套利方面，PR3-5 观点：随着前期部分检修装置的重启，瓶片供应充裕，且国内需求进入传统淡季，软饮料行业多在此期间检修，终端需求或明显减少，瓶片进 PR3-5逢高反套，关注3月 逢高反套，关注3月与5月 入季节性累库通道。估值方面，供需弱预期下，加工费近强远弱，整体水平偏低，现货加工费在500元/吨附近，盘面加工费仍维持在400元/吨 与5月加工费在区间 加工费在区间[300,600] 的低位水平，关注低加工费四季度瓶片装置检修情况以及新装置投产情况。综合供需来看，瓶片供需预期偏弱，加工费承压，自身上行驱动有 [300,600]上沿做缩机会与 上沿做缩机会与下沿做扩 限，预计绝对价格跟随成本波动为主。 下沿做扩机会 机会 一、供需驱动不足，油价及宏观情绪仍主导 PX走势，短期延续低位震荡走势 上周亚洲PX价格持续走低后小幅反弹，至周五绝对价格环比下跌5.9%至848美元/吨CFR；PX期货跌幅较明显。由于PX价格持续下滑，而石脑油价格跌后僵持运行，PXN再度压缩至200美元/吨以下，至189美元/吨。不过考虑到轻重石脑油价差仍在收窄，实际PXN效益环比跌幅有限。从供需面看，上周国内PX开工小幅反弹，主要来自浙石化以及九江石化两套计划外停车装置的重启。在当前歧化以及短流程效益的驱动下，国内PX增量较多；同时海外PX也在部分回流国内，因此即便当前国内以及亚洲总开工未达前高，PX供应仍显宽裕。PTA方面，上周装置变动同样较少，恒力惠州2期250万吨落实检修，至周五PTA负荷下调至80.4%。从市场商谈和交易来看，上周市场商谈气氛较上周明显遇冷，尤其现货场内商谈清淡。节后商品市场信心持续受挫，后续政策低于市场预期。同时成本端塌陷，均对PX价格形成打压。不过场外PX供应商出货相对积极，但也令现货浮动价进一步走弱，截止11月现货宣港，现货浮动价已经跌至-16左右。12月浮动价则较前一周-13/-12附近继续僵持。换月至12、1月后，现货维持C结构，同时1月现货浮动也较弱，周内在-10附近。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 7800 7600 7400 7200 7000 6800 PX期限结构 2501250225032504250525062507 2024/10/182024/10/172024/10/162024/10/15 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 200 100 0 -100 -200 PX2412-2501 PX12-01价差 8/18/88/158/228/299/59/129/199/2610/310/1010/17 250 200 150 100 50 0 -50 -100 PX2501-2505 PX01-05价差 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 5/20 5/27 6/3 6/10 6/17 6/24 7/1 7/8 7/15 7/22 7/29 8/5 8/12 8/19 8/26 9/2 9/9 9/16 9/23 9/30 10/7 10/14 3000 20202021202220232024 PX现货价格 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 PX/PTA/聚酯利润走势 元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润 1000 500 0 -500 -1000 1500 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% 2023年国内PX进口来源 PX月度进口情况（单位：万吨） PX月度进口量 201920202021202220232024 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年1-8月国内PX进口来源 马来西亚 3% 新加坡 3% 科威特 1% 文莱 越南 4% 11% 台湾 日本 2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月 韩国 日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特 45 35 25 15 中国 516% 韩国 45% (5) 17% 2020年2021年2