聚酯产业链周报：下游开工加速恢复但订单跟进不足且成本端支撑偏弱 聚酯系品种偏弱震荡
聚酯产业链周报 下游开工加速恢复但订单跟进不足且成本端支撑偏弱聚酯系品种偏弱震荡 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2023年02月12日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 成本：土耳其-叙利亚地震导致原油短期供应受到影响，加上俄罗斯可能减产50万桶/日，且OPEC+不会因俄罗斯减产而增加供应，短期油价 PTA TA05短期偏空对待，关注 TA05逢高滚动做空 存一定支撑，但美联储和欧洲央行接连发表鹰派言论仍压制油价，布油关注85-90美元/桶附近压力。原料PX方面，亚洲及国内PX开工率周度5350附近支撑；跨品种空 （5800附近）；空TA05 略下降，亚洲PX开工率72.6%（-0.4%），中国PX开工率72.9%（-0.4%）。据闻广东石化PX出合格品，供需逐步宽松加高估值，PX上涨乏 力，且原料端偏强，PXN压缩明显，至310美元/吨。 供需：1月PTA大幅累库，预估2月累库幅度依然较大。周度PTA负荷调整至75.9%附近（+0.3%），预计低加工费下继续提升空间有限；需求上，元宵节后下游聚酯负荷回升至78%（+11%）；且织造负荷回升明显，但节后新订单偏弱且节前原料备货较多，涤丝产销持续偏弱，聚酯累库压力逐步增加。 估值：偏低。PTA现货加工费压缩至168元/吨附近，TA05盘面加工费178元/吨； 观点：因PXN偏高，存量装置PX负荷逐步提升，且新装置投产时间临近，一季度PX存累库预期，叠加下游PTA加工费偏低，PX或逐步承压。 尽管元宵节后聚酯及终端负荷提升加快，但终端订单较往年同期偏弱，且节前原料备货较多，2月产业链各环节均以累库为主，短期仍承压市 TA05多SC05套利持有，关 注空TA05多EG05套利 多SC05套利逐步入场 场心态。短期PTA自身供需格局偏弱，自身驱动不强，且成本端重心支撑减弱，短期PTA重心偏弱。 MEG供需：节后MEG大幅累库，2月因部分装置存临时减产以及延迟重启（榆林化学、浙江石化等装置减产，卫星石化其中一条线可能推迟重启）EG05在4200以下逢低做多；EG05空单4200附近减仓； MEG累库幅度有所收窄。乙二醇整体负荷61.47%（-0.93%），其中煤制乙二醇负荷59.04%（+2.85%）。 估值：偏低。MEG各生产工艺维持大幅亏损状态； 中长线EG09低多为主（建议中长线关注EG09低多机会 4200附近），但高点预计有（建议4200附近），但高 观点：经过1月MEG大幅累库，MEG港口库存高位，叠加近期煤价持续下跌，MEG承压下行。但近期部分装置存临时减产以及延迟重启，加 上进口维持偏低预期，以及下游需求逐步修复，2月中下MEG或逐步去库，MEG低位支撑偏强，EG05在4200以下下跌空间不大。 限，存量装置博弈下难有超 预期行情。 点预计有限，存量装置博 弈下难有超预期行情。 短纤供需：2月短纤供需双增。直纺涤短工厂逐步恢复开车，负荷提升至73.8%（+5.2%）。下游纱厂陆续开车，但销售疲软，库存累加，纯涤纱负PF05空单关注7000附近支撑PF05逢高滚动做空（7500 荷提升至51%（+10%）。PF05-TA05价差1600偏下可附近）；PF05-TA05价差 估值：中性。目前短纤现货加工费压缩至1000偏上。 观点：近期短纤供需双增。直纺涤短及下游纱厂负荷逐步走高，但下游需求恢复不及预期，目前下游订单疲软，下游低价适当补货，短纤工厂库存高企，市场心态转弱。且下游纱厂目前原料多可用至2月下旬，若无利好刺激，纱厂仍以刚需采购为主。预计短纤短期无明显驱动，重心跟 以逐步做扩大 1600附近做扩大；PF03/04盘面加工费1200以上可锁定加工费 随原料震荡偏弱。 一、供需偏弱且成本端有所转弱PTA震荡偏弱 成本端，受土耳其地震致使其主要原油出口码头杰伊汉码头停止运作助推原油上涨，但美原油库存上涨，压制涨幅。不过周五下午受俄罗斯将减产50万桶/日，原油快速上涨。PX装置负荷提升，流通性逐渐宽裕，周内PXN小幅走弱。 PTA来看，周内PTA现货价格震荡走低，现货周均价格在5578元/吨，环比下跌2.1%。周内三房巷因装置问题计划外检修，逸盛新材料提负，开工负荷维持在75%附近现货市场流通性宽裕，本周聚酯负荷提升加速，当相对正常负荷仍有差距，累库延续，现货市场流通性充裕，且区域延续分化，主港基差多维持在05贴水35-40，宁波货源在05贴水50~55。终端需求恢复不及预期，新增订单偏少，导致市场心态谨慎，PTA期货价格跌幅扩大。周内PTA加工费延续下跌，周五降至168元/吨附近。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 2022年2021年2020年2019年2017年 PTA历年01-05跨期价差 1200 700 20192020202120222023 -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200 200 PTA基差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2… 11月2… 12月2… -300 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 PTA历年05-09跨期价差 2005000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-02-10 86.39 719 1030 5420 4070 7425 84 311 141 1427 274 2023-02-09 84.50 714 1052 5595 4070 7525 93 338 202 1378 477 2023-02-08 85.09 707 #N/A 5600 4100 7525 82 #N/A #N/A 1364 #N/A 2023-02-07 83.69 692 1052 5630 4125 7525 77 360 232 1329 628 2023-02-06 80.99 698 1039 5590 4155 7550 103 341 277 1379 547 2023-02-03 79.94 701 1044 5590 4110 7550 113 343 279 1394 617 较1.30变化 5.40 20.62 -9.00 -170.00 -85.00 -125.00 -19.07 -29.62 -135.41 48.83 -273.35 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国中国中国 中国东营中国 文莱 中国 2019年 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能辽阳石化扩能中化弘润 中石化海南炼化2期恒逸石化1期 浙江石化1期 产能（万吨） 450 10 20 60 100 150 400 1190 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2016年8月 2019年8月 2019年9月底开车 2019年11月初 2019年12月；2020年1月中下 10000 8000 6000 4000 2000 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期 中国山东威联化学（富海集团）1100 2020年8月底投产0 -200 -400 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国中国中国中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 计划2023年2月6日投料计划2023年3月 2023年Q2 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-12月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月 60 40 科威特 2% 中国台湾 11% 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 20 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚 文莱 12% 日本 16% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 亚洲PX开工率 2022年2023年 85 80 75 70 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 65 2019年2020年2021年 2022年2023年 90中国PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 280 230 180 130 80 2019年2020
