聚酯产业链周报：上游基本面驱动不足，叠加成本端支撑有限，产业链价格延续震荡走势

聚酯产业链周报 上游基本面驱动不足，叠加成本端支撑有限，产业链价格延续震荡走势 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年10月27日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：原油基本面预期偏弱，但美国大选临近，市场不确定性在增加，周末中东地缘有升级迹象，油价短期受到提振，但如果伊朗和以色列冲突不进一步升级，油价地缘溢价有限。海外调油需求淡季，叠加MX新装置投产预期，MX价格依然承压。 短期PX或在6800-7200震荡，滚动做空为主 PX滚动做空为主，短期关注6800-6900支撑 供需：10月部分PX装置计划内检修落地加计划外检修，而下游PTA装置检修依然不多，预估PX供需紧平衡。国内多家工厂重整装置计划外降负，亚洲及国内PX开工环比有所下降。目前国内PX负荷至80.6%（-2.8%），亚洲PX负荷至74.8%（-1.6%）。尽管多家工厂重整装置计划外降负，目前有部分外采MX补足PX开工，但长期要关注市场是否有足够的MX支撑现有的PX开工率。海外方面关注11月部分韩国工厂是否执行前期的减产计划。需求来看，上周恒力惠州2期检修装置重启，PTA负荷上调至83.1%（+2.7%）。估值：中性偏低。原料MX偏弱且短流程制PX负荷提升，PX供应仍偏宽松，对PX压制明显，PXN有所压缩，目前PXN至182美元/吨附近。观点：原油基本面偏弱预期压制油价反弹，但中东地缘反复及中国宏观政策预期支撑油价，短期油价震荡为主。海外调油需求淡季，叠加MX新装置投产预期，MX价格依然承压。近期多家PX工厂重整装置降负，但因当前MX供应宽松且短流程效益较好，部分PX工厂外采MX补充负荷令PX减量有限，PX自身驱动依然有限，短期跟随成本端震荡。PX上方空间受到油价偏弱预期及自身供应宽松格局压制，但低位又受到地缘以及国内宏观政策预期支撑，短期PX或在6800-7200震荡。 PTA 供需：10月PTA装置检修不多，节后聚酯负荷回升明显，预估10月PTA存去库预期，但11-12月PTA仍存累库预期。周度来看，上周恒力惠州2期检修装置重启，PTA负荷上调至83.1%（+2.7%）。需求上，上周短纤负荷仍有提升，聚酯综合负荷提升至92.5%（+0.1%）。原料价格低位震荡 TA短期在4800-5200波动，滚动做空为主； TA滚动做空为主，短期关注4800附近支撑； 新订单氛围回落，但目前江浙织造负荷高位运行，涤丝刚需偏强，虽短期聚酯产品库存压力增加，但效益尚可情况下，预计聚酯负荷仍可维持偏高 TA1-5逢高反套为主； TA1-5逢高反套为主； 水平。 TA01盘面加工费滚动做 TA01盘面加工费滚动 估值：中性。PTA现货加工费至348元/吨附近，TA2501盘面加工费387元/吨。 缩为主 做缩为主 观点：部分PTA装置检修叠加需求超预期，10月PTA供需预估小幅去库。但近期PTA加工费尚可，后续PTA装置检修计划不多，叠加年底新装置投产预期，11-12月PTA供需预期偏弱，叠加码头库存水平偏高，近期PTA基差持续走弱。因PTA盘面升水现货价格，近期PTA仓单快速增加，对PTA价格有所压制，绝对价格趋势随成本端波动，维持震荡走势。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：福炼乙二醇装置上周末起停车检修，新疆天盈乙二醇装置本周停车检修，因此，截至10月24日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为67.29%（-1.35%）和63.85%（-0.39%）。 单边方面，EG01预计在4500-4800震荡，考虑卖 单边方面，EG01预计在4500-4800震荡；套利方 估值：偏低。油、煤价弱势运行，MEG走势震荡，各MEG工艺利润震荡运行。 出看涨期权EG2501-C- 面，EG1-5逢高反套 观点：10月虽然多套煤制装置重启，使得煤制乙二醇产量高位运行，但中石化武汉、福炼与远东联等装置在10-11月检修，使得产量增量有限， 4800；套利方面，EG1-5 且9月底以来，聚酯下游在宏观利好支撑下情绪回暖，叠加10月需求旺季，10月乙二醇去库幅度可观，但成本端偏弱，压制乙二醇上涨高度。短 逢高反套 期关注宏观、成本端以及聚酯负荷变化；中长线来看，近期沙特装置重启，使得四季度进口预期上修，且随着检修装置回归以及需求淡季的影响，乙二醇供需结构转向累库，乙二醇震荡运行为主。 短纤 供需：短纤周度供需双增，整体变动不大。江浙部分前期减产工厂负荷提升至满负荷状态，目前短纤工厂负荷提升至87.6%附近（+3.4%），接近年内最高位。需求上，原料盘整，纯涤纱下跌，涤棉纱盘整，销售一般，库存小增，纯涤纱负荷提升至70%（+3%）。 PF12在产业链中偏空配，短期或在6700-7100区间 PF12在产业链中偏空配，关注6700-6800支撑； 估值：偏高。目前直纺涤短加工差维持在1300~1400区间震荡。 运行；PF12盘面加工费逢 PF12盘面加工费逢高做 观点：前期短纤加工费修复后，江浙部分前期减产工厂负荷提升至满负荷状态，目前短纤工厂负荷接近年内最高位，且终端需求跟进有限，下游 高做缩为主，在900-1200 缩为主，在900-1200区 经过前期补仓，目前原料储备普遍在半个月附近，短期无明显利好的话下游以观望为主，短期短纤工厂高库存压力难以缓解。短纤自身供需驱动 区间操作 间操作 偏弱，叠加成本端支撑有限，短期短纤维持震荡走势。 瓶片 供应：本周瓶片装置大体平稳为主，瓶片行业开工率为80.39%，环比+0.81%。估值：偏低。瓶片累库，现货加工费在500元/吨附近，供需弱预期下，盘面加工费在400元/吨附近。 关注PR2503在6400附近压力；套利方面，PR3-5逢高 关注PR2503在区间6000-6100支撑；套利方 观点：随着前期部分检修装置的重启，瓶片供应充裕，且国内需求进入传统淡季，软饮料行业多在此期间检修，终端需求或明显减少，瓶片进 反套，关注3月与5月加工 面，PR3-5逢高反套，关 入季节性累库通道。估值方面，供需弱预期下，加工费近强远弱，整体水平偏低，现货加工费在500元/吨附近，盘面加工费仍维持在400元/吨 费在区间[300,600]上沿做 注3月与5月加工费在区间 的低位水平，关注低加工费四季度瓶片装置检修情况以及新装置投产情况。综合供需来看，瓶片供需预期偏弱，加工费承压，自身上行驱动有 缩机会与下沿做扩机会 [300,600]上沿做缩机会 限，预计绝对价格跟随成本波动为主。 与下沿做扩机会 一、供需驱动不足且成本端支撑有限，PX延续低位震荡走势 上周亚洲PX价格窄幅上涨后回调，僵持运行，至周五绝对价格环比上涨0.2%至850美元/吨CFR；PX期货小幅上涨。由于上周PX及石脑油价格振幅均较小，周内PXN波动不大，偏弱僵持运行，PXN至182美元/吨。从供需面看，上周国内PX开工下降。周内包括丽东、富海、中化泉州在内多家工厂重整装置计划外降负，虽然依靠外采MX补足部分PX开工，但整体负荷依旧下滑。并且从长期的角度来看，如果更多工厂重整降负，市场是否有足够的MX支撑现有的PX开工率仍须观察。海外方面，工厂负荷基本稳定。关注11月部分韩国工厂是否执行前期的减产计划。PTA方 面，上周装置变动不多，恒力惠州检按计划重启，至周五PTA负荷提升至83.1%。从市场商谈和交易来看，上周市场商谈延续上周偏清淡气氛，尤其现货场内商谈较少。周内多家工厂重整降负，但依靠MX补充部分负荷，令PX在供应端减量有限。因此在当前宽松的现货供应格局下，周内浮动价商谈水平也基本维持偏弱水平，至周五12月现货浮动在-13/-12左右，1月在-12/-11左右。12、1月现货维持C结构，月差几无波动，周内在-6。纸货商谈成交相对活跃一些，上半周换月商谈成交偏多。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 7600 7400 7200 7000 6800 PX期限结构 2501250225032504250525062507 2024/10/252024/10/242024/10/232024/10/22 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 200 100 0 -100 -200 PX2412-2501 PX12-01价差 8/18/88/158/228/299/59/129/199/2610/310/1010/1710/24 1月2日 2月2日 3月2日 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 PX2501-2505 PX01-05价差 5/206/36/177/17/157/298/128/269/99/2310/710/21 10月2日 11月2日 12月2日 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 20202021202220232024 PX现货价格 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-10-25 76.05 669 851 4920 4640 7150 110 182 353 1389 -418 2024-10-24 74.38 680 859 4940 4635 7150 133 179 317 1374 -482 2024-10-23 74.96 673 855 4970 4640 7150 122 182 371 1346 -423 2024-10-22 76.04 658 854 4930 4645 7150 99 196 338 1379 -327 2024-10-21 74.29 658 849 4860 4630 7150 112 191 310 1444 -345 2024-10-18 73.06 659 849 4910 4695 7200 122 190 342 1429 -356 较上周变化 2.99 10.12 2.00 10.00 -55.00 -50.00 -11.86 -8.12 11.06 -40.13 -62.33 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385