聚酯产业链周报：上游PX驱动不足，叠加成本端支撑有限，产业链价格延续震荡走势

上 游P X驱 动 不 足 ， 叠 加 成 本 端 支 撑 有 限 ， 产业 链 价 格 延 续 震 荡 走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、供需预期好转，但现货供应宽松，且原料MX驱动偏弱，PX延续低位震荡走势 上周亚洲PX价格跌后小幅反弹，至周五绝对价格环比下跌1.4%至835美元/吨CFR；PX期货小幅下跌。由于周内PX在基本面较弱的情况下跌幅相对较深，PXN继续压缩，至176美元/吨。从供需面看，上周国内PX装置多以计划内提负为主，不过周五福海创装置计划外停车，继续拉低国内PX开工。周内包括富海、九江、浙石化PX装置负荷按计划逐步恢复。海外方面，韩华道达尔负荷略有下调，SK装置负荷下降。下游PTA方面，独山能源250万吨、逸盛宁波3线200万吨装置重启，虹港250万吨PTA装置按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负至5成，其他个别装置负荷小幅调整，至周五PTA负荷在80.8%。从市场商谈和交易来看，上周场内PX现货商谈仍偏清淡，部分PTA工厂在窗口内阶段性出货。场外，尽管临近长约商谈，但PX供应商出货积极性仍较高，均对PX价格形成压制。周内浮动价商谈水平较上周走弱，临近宣港，至周五12月现货浮动大幅走弱至-20/-18商谈，1月在-13/-12左右商谈。听闻Q1已经在-13有成交。12、1月现货维持C结构，在12月买气偏弱的情况下，周内月差扩大至-10。纸货商谈成交相对活跃，月差同样走扩。 11月国内PX供需压力不大，PX基差或受到支撑 聚酯产业链整体利润窄幅震荡，其中聚酯环节有所压缩，PTA环节有所修复 PX供应---2024年1-10月国内PX产量3104万吨，同比增加14.1% PX进口---2024年1-9月国内PX进口670.43万吨，同比下降2.66% PX供应---福海创装置计划外停车，亚洲及国内PX开工环比继续小幅下降 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---原料MX偏弱且短流程制PX负荷提升，对PX压制明显，PXN维持低位 亚洲芳烃价格及价差（亚洲芳烃价格偏弱震荡，亚洲PX-MX价差高位震荡） 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性偏弱；美亚MX价差压缩) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润窄幅震荡，其中聚酯环节有所压缩，PTA环节有所修复； ➢PX供应：上周国内PX装置多以计划内提负为主，不过周五福海创装置计划外停车，亚洲及国内PX开工继续小幅下降。目前国内PX负荷至78.9%（-0.7%），亚洲PX负荷至73.5%（-0.4%）。周内包括富海、九江、浙石化PX装置负荷按计划逐步恢复；海外方面，韩华道达尔负荷略有下调，SK装置负荷下降； ➢PX加工费：原料MX偏弱且短流程制PX负荷提升，对PX压制明显，PXN维持低位，目前PXN至176美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：9月PX进口超预期，3季度PX整体有所累库，约7万吨左右；4季度因国内部分PX装置检修叠加海外部分重整装置减产，亚洲及国内PX负荷有所下降，且PTA装置检修计划不多以及年底新装置投产预期，平衡表预估有所去库。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX及下游PTA装置检修计划。 二、供需驱动有限，PTA跟随成本端波动 PTA行情回顾 上周PTA价格震荡整理。上周原油涨后震荡，周初受OPEC+延迟增产，外加市场传出伊朗计划对以色列发动猛烈的组合袭击的消息，以及进行最后冲刺阶段的美国大选等事件影响，油价跳空高开后继续走高。周中特朗普赢得选举，美元走强，同时市场担心其政策对全球供应的影响，油价盘中大幅下挫，不过随后，美股三大股指全线高开，宏观情绪走强带动油价V型反弹。而后由于缺乏消息面指引，隔夜原油小幅震荡运行。PX方面，上周福化装置因故停车，浙石化装置负荷提升，国内PX负荷小幅下调，PX价格更多仍受成本端及宏观氛围影响，周内跌后反弹，PXN整体压缩至160~180美元/吨区间。PTA自身来看，上周装置检修重启并行，独山能源、逸盛宁波3线装置重启，虹港装置检修，仪化装置降负，至周五PTA负荷在80.8%，聚酯负荷上调至93.4%，PTA供需格局尚可。基差方面，伴随PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA现货基差走强。周初主港现货主流在01贴水85~90附近成交，宁波货基差在01贴水95~100，周中主港现货基差走强至01贴水75~85附近，宁波货在01贴水90~95附近商谈，下半周主港现货基差进一步走强至01贴水75附近，宁波货01贴水80~88附近商谈。上周PTA加工差略有走扩，周均在357元/吨。周内PTA现货商谈氛围整体一般，部分聚酯工厂买货，日均成交量在2~3万吨附近。周内个别主流供应商出货。 随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA基差受到提振有所修复；TA1-5维持偏弱走势 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---部分检修装置重启，国内PTA开工率有所回升 2024年1-10月国内PTA产量5913万吨，同比增加12.6%。 最新一期：独山能源250万吨、逸盛宁波3线200万吨装置重启，虹港250万吨PTA装置按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负至5成，PTA负荷至80.8%（+0.4%）。因PTA盘面升水现货价格，近期PTA仓单快速增加。 需求好于预期，10月PTA供需较预期好转，11-12月供需预期仍偏宽松 9月PTA出仍处于偏高水平。1-9月净出口同比增长26% 因原料PX偏弱，PTA加工费良好 PTA小结 ➢PTA供应：上周独山能源250万吨、逸盛宁波3线200万吨装置重启，虹港250万吨PTA装置按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负至5成，PTA负荷至80.8%（+0.4%）。因PTA盘面升水现货价格，近期PTA仓单快速增加； ➢PTA加工费：偏高。PTA现货加工费至392元/吨附近，TA2501盘面加工费433元/吨； ➢PTA基差和价差：11月供需较预期略有修复，且随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA基差受到提振有所反弹。PTA基差自TA01-95修复至TA01-77；TA1-5维持偏弱走势； ➢PTA供需平衡情况：3季度PTA装置检修计划不多，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，但因出口维持较好水平，PTA累库幅度较预期偏少，预估61万吨；4季度PTA装置整体检修不多，尽管下游聚酯刚需偏强，但PTA整体仍存累库预期。 三、MEG---港口库存不高，供需近强远弱，MEG或延续震荡格局 本周乙二醇价格重心震荡抬升，基差有所转弱。周初主港库存大幅回落，市场心态有所提振。上半周乙二醇震荡抬升，基差运行平稳。周中乙二醇盘面冲高回落，其中受外围因素影响为主，美国大选结果出炉，后期贸易争端重启纺服出口将再受到压制。下半周，乙二醇价格重心震荡回升，基差走弱明显，现货基差低位成交至01合约升水29-30元/吨附近。 外盘方面，乙二醇价格重心小幅上行，近洋招标货源增加。周初近期船货商谈在549-552美元/吨附近，场内买盘跟进谨慎，个别外商参与买盘。下半周，乙二醇近洋货源招标增加，韩国货以及台湾货报盘增加，场内买盘适度跟进。但远洋货商谈依旧偏弱，主流在552-554美元/吨附近。本周内外盘倒挂价差在100-130元/吨，较上周有所扩大。 港口库存不高，支撑基差偏强运行；远月供需转弱预期，1-5月差走弱 全球MEG新增产能情况 1-10月国内MEG和煤制MEG产量分别为1567和539万吨，同比+15%和+19% 周内装置检修和重启并存，MEG综合开工率小幅上升 本周，美锦与阳煤寿阳的煤制乙二醇装置停车，但远东联装置重启，因此，截至11月7日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为67.41%（+0.17%）和60.54%（-1.84%）。 2024年1-9月MEG进口492.54万吨，同比-5.07% 乙二醇区域价差情况（本周欧洲价格下跌；美国至中国套利窗口开启） 码头封航，海外船货卸货推迟，且发货尚可，港口去库；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，10月虽然多套煤制装置重启，使得煤制乙二醇产量高位运行，但中石化武汉、福炼与远东联等装置在10-11月检修，使得产量增量有限，且9月底以来，聚酯下游在宏观利好支撑下情绪回暖，叠加10月需求旺季，另外，由于沙特多套装置停车，使得四季度进口下修，因此，10月乙二醇去库幅度可观；11-12月，随着国内检修装置重启和考虑需求季节性走弱带来的负荷下修的因素，乙二醇逐步累库。 MEG震荡偏强，成本端震荡运行，各工艺利润小幅修复 EO持稳，EG震荡偏强，EO和EG价差收缩；乙烯窄幅波动，EO利润尚可 MEG小结 ➢供应：本周，美锦与阳煤寿阳的煤制乙二醇装置停车，但远东联装置重启，因此，截至11月7日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为67.41%（+0.17%）和60.54%（-1.84%）。 ➢库存：码头封航，海外船货卸货推迟，且发货尚可，港口去库；本周下游备货仍偏低。 ➢利润：MEG震荡偏强，成本端震荡运行，各工艺利润小幅修复。 ➢基差：港口库存不高，支撑基差偏强运行；远月供需转弱预期，1-5月差走弱。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，10月虽然多套煤制装置重启，使得煤制乙二醇产量高位运行，但中石化武汉、福炼与远东联等装置在10-11月检修，使得产量增量有限，且9月底以来，聚酯下游在宏观利好支撑下情绪回暖，叠加10月需求旺季，另外，由于沙特多套装置停车，使得四季度进口下修，因此，10月乙二醇去库幅度可观；11-12月，随着国内检修装置重启和考虑需求季节性走弱带来的负荷下修的因素，乙二醇逐步累库。 四、聚酯---短期负反馈不明显，聚酯负荷维持高位 四季度聚酯供应高于预期 2024年11月开始聚酯产能基数为8528万吨，2024年以来产能增加546万吨；2024年1-10月国内聚酯产量6125万吨，同比增加12.1%。 聚酯综合负荷提升至93%偏上水平 局部有降负现场，但江浙终端开机率整体维持高位 新订单氛围转弱，且原料偏弱震荡，下游采购动力不足，长丝库存继续增加 新订单逐步回落，且原料价格偏弱震荡，下游多为刚需跟进，整体原料备货继续下降 9月聚酯产品出口环比下降，其中瓶片出口环比继续下降，长丝出口持续偏弱 2024年9月聚酯产品净出口94.5万吨，同比增长2.5%；1-9月累计净出口900.4万吨（占同期聚酯产量的16.5%），同比增长11.5%。 9月聚酯瓶片出口43.5万吨，同比增加20.9%；1-9月累计出口420.3万吨，同比增长27.6%。 9月长丝出口29.5万吨，同比下降20.2%；1-9月累计出口281.1万吨，同比下降9.5%。 成本端震荡，丝价重心略下降，涤丝前纺加工差和现金流稍有压缩 后市来看，暖冬因素下，涤丝坯布环节的订单和出货不及往年，织造端江浙和华南均有降负出现。对于涤丝来看，高开工的涤丝供需出现拐点趋弱。成本端如果没有较好的刺激，涤丝自身价格也难有起色，短期预期震荡运行。 9月终端纺织服装内需好转，但出口转弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周因部分装置检修恢复或负荷提升，聚酯负荷仍有一定提升，至93.4%附近（+0.5%），达到年内高位； ➢库存：上周终端印染虽然开工有升，但并非是涤纶长丝的关联品种好；相反，近期涤丝的坯布品种新单和出货量都有走弱，对应华南和江浙的织机稍有下滑；聚合成本虽然坚挺，但下游的采购动能一般。外销方面，价格下调，销售跟进依旧一般。涤丝工厂周度权益库存上升，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在20.8（+2.3）、21.1（+1.8）、27.5（+1.9）天；