聚酯产业链周报：上游PX驱动不足，叠加成本端支撑有限，产业链价格延续震荡走势

聚酯产业链周报 上游PX驱动不足，叠加成本端支撑有限，产业链价格延续震荡走势 作者：张晓珍 联系方式：02088818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年11月10日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 11月策略 PX 成本：上周市场不确定因素较多，中东地缘仍有反复、美国大选、美联储降息以及中国的人大会议等，结果与市场预期相差不大，对油价短期影响有限。但特朗普大选胜出，对中期油价存一定利空，叠加原油需求偏弱预期，预计油价或承压，布油关注75美元桶压力。且海外调油需求淡季， 短期PX或在67007100震荡，关注67006800 PX01或在66007200震荡，偏空对待 叠加裕龙MX新装置释放，MX价格依然承压，从而对PX价格有所拖累。 支撑，滚动做空为主； 供需：11月因部分装置检修持续，叠加海外部分重整装置计划减产，PX供应预期下降，而下游PTA装置检修计划不多，预估PX供需整体偏紧。供 关注多PX空原油套利机 应商，上周国内PX装置多以计划内提负为主，不过周五福海创装置计划外停车，亚洲及国内PX开工继续小幅下降。目前国内PX负荷至789（ 会 07），亚洲PX负荷至735（04）。需求来看，上周独山能源250万吨、逸盛宁波3线200万吨装置重启，虹港250万吨PTA装置按计划检修仪化300万吨PTA装置降负至5成，PTA负荷至808（04）。估值：中性偏低。原料MX偏弱且短流程制PX负荷提升，对PX压制明显，PXN维持低位，目前PXN至176美元吨附近。观点：特朗普大选胜出，对中期油价存一定利空，叠加原油需求偏弱预期，预计油价或承压。且海外调油需求淡季，叠加裕龙MX新装置释放，MX价格依然承压，从而对PX价格有所拖累。供需来看，11月在国内外装置存检修预期，PX供应预期下降，且当前下游PTA和聚酯开工均较高，PX平衡表预期好转，但目前PX现货供应宽松，现货浮动仍偏弱，且原料MX宽松格局下仍会拖累PX走势，短期PX驱动有限，绝对价格随油价波动。 PTA 供需：11月PTA装置检修计划不多，尽管11月终端需求存转弱预期，但聚酯产品库存压力有限，聚酯负荷下降附近有限，PTA供需预期偏弱。周度来看，上周独山能源250万吨、逸盛宁波3线200万吨装置重启，虹港250万吨PTA装置按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负至5成，PTA负荷至 TA短期在48005100震荡，5000以上滚动做空 PTA01在46005100区间运行，偏空对待； 808（04）。需求上，上周因部分装置检修恢复或负荷提升，聚酯负荷继续提升至934附近（05），达到年内高位。因原料价格低位 为主；TA15逢高反套为 TA15月差维持反套走 震荡，新订单氛围回落，江浙织造负荷或逐步承压，聚酯产品库存压力逐步增加，但效益尚可情况下，负反馈不明显。 主 势；随着离交割时间越 估值：偏高。PTA现货加工费至392元吨附近，TA2501盘面加工费433元吨。 来越近，PX走势或受交 观点：部分PTA装置故障叠加聚酯负荷继续超预期提升，11月供需较预期略有修复。且随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA基差受到提振有 割逻辑拖累，TA01盘 所反弹。但PTA整体供需预期偏弱，且成本端支撑有限，PTA反弹驱动不足，短期维持低位震荡走势。 面加工费策略观望 品种 主要逻辑及观点 本周策略 11月策略 MEG 供应：本周，美锦与阳煤寿阳的煤制乙二醇装置停车，但远东联装置重启，因此，截至11月7日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为6741（017）和6054（184）。 单边方面，EG01关注4700压力，考虑卖出EG2501行 单边方面，EG01预计在44004800震荡，考虑卖 估值：偏低。MEG震荡偏强，成本端震荡运行，各工艺利润小幅修复。 权价不低于4800的看涨期 出EG2501行权价不低于 观点：本周新疆天业已出料，后续负荷将逐步提升，另外关注华谊、寿阳等装置重启进度，后续乙二醇国产量将逐步增加，但11月供应增量有 权；套利方面，EG15逢高 4800的看涨期权；套利 限，且短期港口库存大幅累库概率较低，对乙二醇形成支撑，然而由于原油上行驱动有限，且下游逐步进入淡季，另外前期沙特装置重启，使 反套 方面，EG15逢高反套 得进口预期小幅上修，11月乙二醇供需平衡附近，12月累库预期，压制乙二醇上涨高度。因此，短期乙二醇延续震荡走势，中长期上方承压。 短纤 供需：短纤周度供增需稳。目前短纤工厂负荷提升至878附近（05），接近年内最高位。需求上，原料震荡，纯涤纱止跌，涤棉纱止跌走稳，销售一般，库存小增，纯涤纱负荷持稳至70。 PF02短期或在67007100区间运行，滚动做空为主； PF单边同TA，偏空对待；PF01盘面加工费在1200 估值：偏高。目前直纺涤短加工差维持在13001400区间震荡。 PF02盘面加工费逢高做缩 附近做缩 观点：目前短纤现货加工费尚可，短纤工厂回升至年内偏高水平，但终端需求跟进有限，10月以来纱厂成品库存逐步回升。随着直纺涤短价格跌 为主，在9001200区间操 至低位，叠加原料端止跌，下游低位采购增加，目前下游原料储备偏高，纱厂追高意愿不足；且原料端支撑有限，预计短纤维持低位震荡走势。 作 瓶片 供应：本周装置无变动，瓶片行业开工率为8227，环比持平。估值：偏低。瓶片季节性累库，现货加工费下滑至500元吨附近，供需弱预期下，盘面加工费在400元吨附近低位运行。 关注PR2503在6400以上逢高做空机会；套利方面， 关注PR2503在6400以上逢高做空机会；套利方面 观点：目前瓶片开工率回到高位，且瓶片工厂暂无11月检修计划，预计11月供应仍维持高位，另外国内需求进入传统淡季，软饮料行业多在此 PR35逢高反套，关注3月 PR35逢高反套，关注3 期间检修，终端需求或明显减少，瓶片季节性累库。估值方面，供需弱预期下，加工费整体水平偏低，且现货加工费有向盘面加工费收敛的趋 与5月加工费在区间 月与5月加工费在区间 势，即500元吨以下的低位水平，关注低加工费下瓶片装置检修情况以及新装置投产情况。综合供需来看，瓶片供需预期偏弱，加工费承压， 300600上沿做缩机会与 300600上沿做缩机会 自身上行驱动有限，预计绝对价格跟随成本波动为主。 下沿做扩机会 与下沿做扩机会 一、供需预期好转，但现货供应宽松，且原料MX驱动偏弱，PX延续低位震荡走势 上周亚洲PX价格跌后小幅反弹，至周五绝对价格环比下跌14至835美元吨CFR；PX期货小幅下跌。由于周内PX在基本面较弱的情况下跌幅相对较深，PXN继续压缩，至176美元吨。从供需面看，上周国内PX装置多以计划内提负为主，不过周五福海创装置计划外停车，继续拉低国内PX开工。周内包括富海、九江、浙石化PX装置负荷按计划逐步恢复。海外方面，韩华道达尔负荷略有下调，SK装置负荷下降。下游PTA方面，独山能源250万吨、逸盛宁波3线200万吨装置重启，虹港250万吨PTA装置按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负至5成，其他个别装置负荷小幅调整，至周五PTA负荷在808。从市场商谈和交易来看，上周场内PX现货商谈仍偏清淡，部分PTA工厂在窗口内阶段性出货。场外，尽管临近长约商谈，但PX供应商出货积极性仍较高，均对PX价格形成压制。周内浮动价商谈水平较上周走弱，临近宣港，至周五12月现货浮动大幅走弱至2018商谈，1月在1312左右商谈。听闻Q1已经在13有成交。12、1月现货维持C结构，在12月买气偏弱的情况下，周内月差扩大至10。纸货商谈成交相对活跃，月差同样走扩。 PX基差情况（单位：元吨） PX跨期价差情况（单位：元吨） 7300 PX期限结构 7200 7100 7000 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 6900 6800 2501250225032504250525062507 2024118202411720241162024115 300 200 100 0 100 200 PX24122501 PX1201价差 8188815822829959129199261031010101710241031117 100 0 100 200 300 PX25012505 PX0105价差 5206207208209201020 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 3000 20202021202220232024 PX现货价格 2000 1500 1000 500 0 500 1000 PXPTA聚酯利润走势 PXPTAPOY加工差走势 元吨 1500 PX利润PTA利润聚酯综合利润 1000 500 0 500 1000 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元吨 1700 1200 700 200 231007 1107 07 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元桶 美元吨 美元吨 元吨 元吨 元吨 美元吨 美元吨 元吨 元吨 元吨 20241108 7387 659 835 4880 4695 6950 116 176 377 1205 505 20241107 7563 665 831 4870 4715 7000 109 167 374 1257 577 20241106 7492 662 822 4760 4630 7025 111 160 354 1404 544 20241105 7553 671 843 4875 4670 7025 115 172 355 1292 530 20241104 7508 672 844 4845 4655 7025 120 172 308 1323 560 20241101 7310 672 848 4850 4620 7025 135 176 296 1331 533 较上周变化 077 1313 1300 3000 7500 7500 1879 013 8103 12578 2827 300 聚酯产业整体利润情况（单位：元吨） 聚酯产业链数据周度变化 元吨PTA产业链总利润PXPTA利润 20222025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能