低空60标的巡礼之近期强势股透视：苏交科--设计规划如何切入低空经济

行业研究 证券研究报告 交通运输2024年10月20日 华创交运|低空经济周报（第21期） 低空60标的巡礼之近期强势股透视：苏交科 --设计规划如何切入低空经济 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 2023-10-19~2024-10-18 21% 10% 0% -11% 23/1023/1224/0324/0524/0824/10 交通运输沪深300 相关研究报告 《航空行业2024年9月数据点评：9月上市航司 旅客周转量均超19年5%以上，春秋客座率90.5% 领跑》 2024-10-16 《聚焦民航新季：内航国际恢复超8成，地区恢复至97%，内航总航班超19年19%》 2024-10-14 《交通运输行业周报（20241007-20241013）：聚焦：持续看好“牛市”背景下的三条投资线索》 2024-10-13 苏交科：我国工程咨询领域龙头企业，看设计规划如何切入低空经济？ 1、从设计规划切入低空经济的逻辑链条在于：低空经济产业化的推动需要基础设施与配套保障先行，设计规划类企业通过向政府、产业提供相关咨询和技术服务，规划可落地的低空经济发展方案，并以此为抓手，进一步寻求项目实施的总包，以及最终项目的运营。 2024年以来，公司在低空经济领域动作频频并有项目不断落地，包括但不限于：1）已承接部分地区低空经济规划项目（如承接《苏州市低空经济高质量发展实施方案（2024～2026年）》、《无锡市通用航空发展规划研究》等）。2）与深圳联合飞机集团设立低空经济合资公司。联合飞机作为国内无人飞行器制造以及飞行监控管理领域的龙头企业，与苏交科强大的基础设施咨询服务能力的强强联合，战略合作意义重大。3）发布腾云低空飞行监管服务平台。意味着苏交科在低空空域管理与服务领域迈出了坚实的一步。4）落地低空飞行应用场景。目前已完成苏交科南京设计中心、水西门创业中心及方山研发基地三地低空通航飞行空域的审批，并已经获得运营许可证，运输无人机通过自研 的腾云低空飞行监管服务平台控制，实现固定航线的定期文件运输和其他派发任务，率先开展文件传输应用场景，积累低空飞行和服务经验。 2、附公司介绍：1）我国工程咨询领域龙头企业，前身为江苏省交通科学研究所，当前实控人为广州国资委。2）工程咨询业务是核心，23年实现营业收入 股票家数(只) 121 占比% 0.02 总市值(亿元) 30,974.84 3.26 流通市值(亿元) 27,192.11 3.63 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 13.1% 6.4% 10.2% 相对表现 -10.7% -3.6% 1.5% 48.9亿元，占总收入的92.7%，毛利率38.4%，占总毛利约为99%。3）公司并购拓展业务版图，持续拓展江苏省内外业务，2023年，公司江苏省、江苏省外、国外业务营业收入占比分别为47.7%、43.0%、9.3%。4）受基建整体放缓影响，公司近年来主业收入基本平稳，23年，公司计提减值较多导致归母净利润3.3亿元，同比下降44.5%。 低空经济本周大幅上涨。1、指数表现：10月18日，华创交运|低空60指数为 120.35点，周上涨13.1%，其中制造环节指数周上涨8.8%，运营及保障环节指数周上涨18%。作为比较，沪深300指数周上涨1%，Wind全A指数上涨3.1%，创业板指上涨4.5%。全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨21.1%，其中制造环节上涨16.3%，运营及保障环节上涨26.5%。作为比较，沪深300指数全年上涨14.4%，Wind全A指数上涨7.1%，创业板指上涨16.1%。2、个股表现：周涨幅前�分别为：苏交科（46.5%）、新晨科技（41.5%）、莱斯信息（38.9%）、四创电子（30.8%）、四川九洲（28.5%）。本周2家公司下跌，分别为：亿航智能（-6.3%）、星网宇达（-3.2%）。全年累计看，涨幅前�分别为： 万丰奥威（217%）、莱斯信息（209%）、宗申动力（164%）、深城交（154%）、 苏交科（141%）。 投资建议：“牛市”不可忽视的重大投资机会。我们进一步聚焦，建议关注8个标的。低空三剑客：万丰奥威、中信海直、宗申动力；低空四金刚：新晨科技、苏交科、深城交、莱斯信息；巡礼1标的：四创电子。 产业链逻辑：1、我们看好以主机厂为行情核心牵引。1）我们认为产业趋势商业化进度或超市场预期，eVTOL或传统通航飞机或正迎来包括政府在内的订单潮。2）低空飞行器主机厂商具备全国化甚至全球化拓展空间，市场容量更大。A股上市公司中主机厂商目前以万丰奥威为代表，我们建议重点关注。 2、我们深度推荐运营层稀缺标的：中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。我们建议重点关注方向：基础设施与配套保障（新晨科技、莱斯信息、四创电子、苏交科、深城交、中国通号）。 3、区域线索投资：因地制宜发展，示范特色先行。我们建议重点关注粤、皖、苏、浙、川（渝）等省市的企业。 风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 目录 一、低空60标的巡礼之近期强势股透视：苏交科-设计规划如何切入低空经济4 （一）苏交科：我国工程咨询领域龙头企业4 1、公司财务分析：近年来收入平稳，23年计提减值导致利润下降4 2、深耕工程咨询行业，并购拓展业务版图7 （二）从设计规划切入低空经济：低空解决方案提供商，产品场景加速落地8 1、已承接部分地区低空经济规划项目9 2、与深圳联合飞机集团设立低空经济合资公司9 3、发布腾云低空飞行监管服务平台9 4、落地低空飞行应用场景10 二、华创交运|低空60指数：本周大幅上涨13.1%，全年上涨21.1%11 三、投资建议：“牛市”不可忽视的重大投资机会13 图表目录 图表1苏交科股权结构情况4 图表2苏交科主要业务架构及产品情况5 图表3苏交科分业务营业收入情况（亿元）5 图表42023年苏交科分业务营收占比情况（%）5 图表5苏交科营业收入及增速（亿元，%）6 图表6苏交科归母净利润及增速（亿元，%）6 图表7苏交科经营性净现金流及占比净利润情况（亿元，%）6 图表8苏交科毛利率与净利率情况（%）7 图表9苏交科分业务毛利率情况（%）7 图表10苏交科参与的典型项目及项目简介7 图表11苏交科分区域营业收入情况（亿元）8 图表122023年苏交科分区域营业收入占比（%）8 图表13腾云低空飞行监管服务平台运行图10 图表14腾云低空平台采用开放式架构设计10 图表15腾云低空平台实际应用场景10 图表16苏交科落地低空文件运输场景11 图表17公司部分场景的空通航飞行获得运营许可证11 图表18华创交运|低空60指数及标的涨跌幅12 图表19华创交运|低空60指数走势12 一、低空60标的巡礼之近期强势股透视：苏交科-设计规划如何切入低空经济 我们推出华创交运|低空60标的巡礼系列，分别就万丰奥威、亿航智能、中信海直、中国通号、四创电子进行了介绍，本期我们选择苏交科，我国工程咨询领域龙头公司，看设计规划如何切入低空经济。 （一）苏交科：我国工程咨询领域龙头企业 苏交科是国内首家工程咨询A股上市公司，成立于1978年，前身为江苏省交通科学研究所，具备强大的科研和技术实力。经过40多年的发展，苏交科在国内外工程咨询领域保持领先地位。 公司当前实控人为广州国资委。 截止2024年6月30日，珠实集团为公司的控股股东，持股比例约为23.08%，其一致行动人国发基金持有公司3.85%的股权，广州市国资委为公司的实际控制人。公司有望借助广州国资委在区域管理及产业资源方面的深厚积累，进一步增强公司在大湾区的综合竞争力，进而形成长三角、粤港澳大湾区两大核心区域的联动，推动低空业务在两地持续拓展。 图表1苏交科股权结构情况 资料来源：公司公告，华创证券 1、公司财务分析：近年来收入平稳，23年计提减值导致利润下降公司的主营业务可划分为两大类： 1）工程咨询业务：是公司的核心业务，领域涉及公路、市政、水运、铁路、城市轨道、环境、航空、水利、建筑和电力等行业，公司提供从勘察设计、综合检测到项目管理和环境服务的全方位解决方案，致力于提升工程决策的科学性和民主性，同时帮助相关工程 在质量、进度和成本控制方面实现控制。 2）工程承包业务：公司依据合同要求，承担项目的设计、采购、施工及试运行等各阶段的工作，并对项目的质量、安全、工期、造价全权负责。 图表2苏交科主要业务架构及产品情况 主营业务 业务领域 对应产品 对应的下游行业 工程咨询 勘察设计 基础设施工程咨询报告、项目可行性研究报告、项目概算书、设计文件和图纸等 公路、市政、水运、铁路、城市轨道、环境、航空、水利、建筑和电力行业 综合检测 土木检测报告、道路检测系统服务等 项目管理 工程监理服务等 环境业务 环境检测（监测）报告、环境影响评价报告等 工程承包 — 基础设施工程承包服务等 资料来源：公司公告，华创证券 2023年，公司工程咨询业务实现营业收入48.9亿元，占比总营业收入的92.7%，同比增长1.4%，是公司主要的收入来源；工程承包业务营业收入分别为3.7亿元，占比总营业收入的7.0%，同比增长13.5%；其他业务收入占比为0.3%。 图表3苏交科分业务营业收入情况（亿元）图表42023年苏交科分业务营收占比情况（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2014201520162017201820192020202120222023 工程承包业务, 7.0% 其他业务, 0.3% 工程咨询业 务,92.7% 工程咨询业务工程承包业务产品销售其他业务 资料来源：Wind，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 营业收入：2023年营业收入52.8亿元，同比增长1.0%。受到传统基建投资增速放缓影响，公司营收基本平稳。 归母净利润：2023年，公司实现归母净利润3.3亿元，同比下降44.5%，主要系公司计提减值较多所致。 经营性净现金流：2023年，公司经营性净现金流为3.1亿元，同比增长17.2%，经营性净现金流占当期净利润的100.2%，现金流同比有所改善。公司严控项目盈利与回款，利润质量进一步提升。 图表5苏交科营业收入及增速（亿元，%）图表6苏交科归母净利润及增速（亿元，%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2014201520162017201820192020202120222023 营业收入（亿元）YOY 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2014201520162017201820192020202120222023 归母净利润（亿元）YOY 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表7苏交科经营性净现金流及占比净利润情况（亿元，%） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2014201520162017201820192020202120222023 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 经营性净现金流（亿元）经营