交运行业低空经济周报（第14期）：低空60标的巡礼之亿航智能，三证齐全的主机厂、申请OC的运营商

低空60标的巡礼之亿航智能：目前我国唯一上市的eVTOL主机厂。 全球首家三证齐全的eVTOL型号制造商。1）亿航智能EH216-S是目前全球唯一获取三证（TC\AC\PC）的eVTOL航空器。2023年10月、12月及24年4月分别获得中国民航局颁发的型号合格证（TC）、标准适航证（AC）、生产许可证（PC）。2）亿航智能EH216-S产品特性。参数：机身高度1.93米、宽幅5.73米、最大起飞重量620kg、最大航程30公里、最大设计速度130公里/小时。特点1：轻量级航空器。机身小巧，具有空间优势，对基建要求相对低，在城市间、旅游景区可以灵活部署。特点2：双座版无人驾驶。无需飞行员操作，通过地面站控制系统预设航线进行飞行，可以减少飞行员成本。同时，便于实现航线规划、统一调度，规模化管理。特点3：安全冗余足。8轴16桨设计，分布式电力驱动，动力系统拥有充分冗余，拥有更高的可靠性和安全性。 特点4：价格具备竞争力。中国市场官方指导价为239万元人民币/架，海外售价为41万美元。 订单表现：23Q4起交付加速，在手订单储备多。1）根据公司季报及年报数据，2023年全年交付52架，其中Q1-Q4分别交付订单11、5、13、23架，24Q1交付26架。公司目前三证齐全，我们预期后续交付或加速。2）公司当前在手订单充裕，且不断增加。我们观察订单情况看，当前公司的销售方主要为地方政府，我们预计初期应用场景或为景区优先。如5-6月公司分别获得西山文旅总价为1.13亿元的50架EH216-S订单、温州市文成县政府30架EH216-S采购订单及额外270架采购计划。同时我们观察以中东地区为代表的海外客户对公司产品亦表达高度关注。 财务表现：2023年公司实现收入1.17亿，同比增长165%。其中23Q4收入5660万，同比增长261%，环比增长98%，24Q1收入0.62亿，同比增长178%。 2023年空中交通收入占总营收的90%左右，其主要源自EH216系列产品的销售。因此公司收入基本与当季EH-216S交付相关。公司毛利率维持在60%以上。值得注意的是，根据公司官网披露的24Q1电话会简报，23Q4-24Q1公司已经连续两个季度经营性现金流转正。 申请OC的运营商：打开未来发展空间。7月22日，根据亿航智能官网介绍：中国民航局已于近日正式受理其旗下专门从事UAM运营服务的全资子公司广东亿航通航及其在合肥的合资运营公司合肥合翼航空分别递交的OC申请。 这是全球首个获得受理的eVTOL OC审定项目，意味着载人eVTOL运营标准体系或将诞生，而一旦通过OC申请，亿航智能EH216-S的商业运营也将奠定坚实基础，同时将使得公司的收入结构从以销售产品或可转为销售、运营双轮驱动，打开更广阔空间。目前公司已经在深圳、广州、合肥构建了低空经济示范运营点，并在深圳欢乐港湾UAM运营中心、广州黄埔区九龙湖公园、以及合肥骆岗中央公园完成了商业首飞展示 华创交运|低空60指数表现：本周上涨1.3%，全年下跌6.1%。 投资建议：我们持续看好低空经济重大产业趋势及主线投资机遇，建议从产业链和区域两条线索寻找投资机会。1）产业链投资：围绕产业发展趋势与节奏。 深度推荐标的：中信海直，持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。建议重点关注方向：基础设施与配套保障，尤其打造领先的低空管理和安全体系是重中之重。我们继续建议关注新晨科技、地铁设计、中国通号、莱斯信息。我们建议关注低空飞行器主机厂商：万丰奥威、亿航智能。 2）区域线索投资：因地制宜发展，示范特色先行。我们建议重点关注粤、皖、苏、川（渝）等省市的企业，或在本轮低空经济浪潮中拔得头筹，显现示范效果。 风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 一、低空60标的巡礼之亿航智能：三证齐全的主机厂、申请OC的运营商 自上期周报起，我们会陆续推出华创交运|低空60标的巡礼。上期第一家我们选择今年低空板块涨幅第一的万丰奥威，本期我们选择在美股上市的亿航智能，为目前我国唯一上市的eVTOL主机厂。 （一）亿航智能：全球首家三证齐全的eVTOL型号制造商 1、亿航智能EH216-S是目前全球唯一获取三证（TC\AC\PC）的eVTOL航空器 亿航智能旗下EH216-S型号eVTOL已获得中国民航局颁发的全球首张无人驾驶载人eVTOL航空器型号合格证（TC）、生产许可证（PC）和标准适航证（AC），是全球唯一获取三证的eVTOL型号。 从历程看： 2023年10月，亿航智能EH216-S航空器取得中国民航局颁发的型号合格证（TC）； 2023年12月21日，获得中国民航局颁发的标准适航证（AC）； 2024年4月获得中国民航局颁发的生产许可证（PC），再次成为全球首个获得生产许可证的eVTOL航空器。 三证齐备标志着EH216-S或将率先迈入规模化生产阶段。 除亿航智能外，国内主流主机厂产品持续推进，亦有机型率先取证，且有多家已获民航局受理，我们做梳理如下： 峰飞V2000CG（货运）已取TC证、沃飞长空AE200-100、沃兰特VE25-100、时的科技E20、御风未来M1B型（货运）、小鹏汇天X3-F均已获得地方局TC受理申请。 图表1国内eVTOL主机厂取证进度 2、亿航智能EH216-S产品特性 EH216-S是公司旗舰产品，为面向城市内中短途空中交通而设计。 参数：机身高度1.93米、宽幅5.73米、最大起飞重量620kg、最大航程30公里、最大设计速度130公里/小时。 特点1：轻量级航空器。根据前述参数可知，EH216-S机身小巧，属于轻量级航空器，具有空间优势，对基建要求相对低，在城市间、旅游景区可以灵活部署。 特点2：双座版无人驾驶。该机型采用无人驾驶模式，无需飞行员操作，通过地面站控制系统预设航线进行飞行，可以减少飞行员成本。同时，通过无人驾驶技术及地面指挥调度系统实现航空器集群调度管理，便于实现航线规划、统一调度，规模化管理。 特点3：安全冗余足：8轴16桨设计，分布式电力驱动，动力系统拥有充分冗余，整机关键的飞行部件均有多套备份，拥有更高的可靠性和安全性。 特点4：价格具备竞争力。EH216-S无人驾驶载人航空器系统在中国市场官方指导价为239万元人民币/架，海外售价为41万美元。 图表2亿航智能EH-216S 其他产品：在EH216-S的基础上公司衍生开发出面向大载重空中物流应用场景的EH216-L及面向高层应急消防应用场景的EH216-F。 图表3亿航EH216物流版 图表4亿航高层应急消防 同时，公司在研长航程载人级自动驾驶飞行器VT-30系列。VT-30是亿航智能首款专为城际间空中交通设计的机型，采用复合翼结构，在构型上极大地满足升力与推力的混合平衡，并具有安全智能特性、自动飞行功能、集群管理、低噪音等优点。VT-30设计搭载两名乘客，设计航程为300公里，设计续航时间为100分钟。 多种机型的组合也可以使得公司产品应用场景更加多样化，扩大城市空中交通市场规模和经济增长效应。 （二）订单表现：23Q4起交付加速，在手订单储备多 根据公司季报及年报数据，2023年全年交付52架，其中Q1-Q4分别交付订单11、5、13、23架，24Q1交付26架。公司目前三证齐全，我们预期后续交付或加速。 图表5亿航智能EH-216S交付情况（架） 同时，公司当前在手订单充裕，且不断增加。 2023年10月，与合肥政府达成战略合作，提供1亿美元各项支持，协调不少于100架EH216系列采购订单； 2023年12月，加入阿布扎比智能和自动化交通产业（SAVI）集群，与阿联酋EIH集团旗下Wings达成战略合作，计划采购多达100架EH216系列； 2024年3月，与无锡政府达成合作，获100架EH216-S意向采购订单； 2024年5月，亿航智能获得西山文旅总价为1.13亿元的50架EH216-S无人驾驶eVTOL订单； 2024年6月，亿航智能与温州市文成县政府达成合作，获得30架EH216-S采购订单及额外270架采购计划，并于第二季度向文成县交付27架EH216-S并完成文成首次载人飞行。 2024年7月，冠忠智慧出行计划向亿航智能采购总计30架EH216-S。 从订单情况看：当前公司的销售方主要为地方政府，我们预计初期应用场景或为景区优先。同时我们观察以中东地区为代表的海外客户对公司产品亦表达高度关注。 （三）财务数据表现 2023年公司实现收入1.17亿，同比增长165%。其中23Q4收入5660万，同比增长261%，环比增长98%，24Q1收入0.62亿，同比增长178%。 公司主营业务收入包括空中交通解决方案、智慧城市管理解决方案与空中媒体解决方案三部分。2023年空中交通收入占总营收的90%左右，其主要源自EH216系列产品的销售。因此公司收入基本与当季EH-216S交付相关。 公司毛利率维持在60%以上，尚未盈利主要因研发费用及其他费用影响所致。 值得注意的是，根据公司官网披露的24Q1电话会简报，23Q4-24Q1公司已经连续两个季度经营性现金流转正。 图表6亿航单季度收入（亿元） 图表7亿航单季度毛利率 （四）申请OC的运营商：打开未来发展空间 7月22日，根据亿航智能官网介绍：中国民航局已于近日正式受理其旗下专门从事UAM运营服务的全资子公司广东亿航通用航空及其在合肥的合资运营公司合肥合翼航空分别递交的民用无人驾驶载人航空器运营合格证（Air Operator Certificate，简称“AOC”或“OC”）申请，对两家公司开展无人驾驶载人航空器经营许可和运行合格审定，并在审查流程、审查科目、审查框架等方面与申请人达成共识。中国民航局也于近期组建专业审查团队，正式开展后续相关审查工作。 这是全球首个获得受理的eVTOLOC审定项目，意味着载人eVTOL运营标准体系或将诞生，而一旦通过OC申请，亿航智能EH216-S的商业运营也将奠定坚实基础，同时将使得公司的收入结构从以销售产品或可转为销售、运营双轮驱动。 根据公司官网介绍，公司已经在深圳、广州、合肥构建了低空经济示范运营点，并在深圳欢乐港湾UAM运营中心、广州黄埔区九龙湖公园、以及合肥骆岗中央公园完成了商业首飞展示。 二、华创交运|低空60指数：本周上涨1.3%，全年下跌6.1% 1、指数表现：本周上涨1.3%，全年下跌6.1% 周表现：7月26日，华创交运|低空60指数为93.34点，周上涨1.3%，其中制造环节指数周上涨2.6%，运营及保障环节指数周下跌0.1%。 作为比较，沪深300指数周下跌3.7%，Wind全A指数下跌2.7%，创业板指下跌3.8%。 全年累计表现：华创交运|低空60指数下跌6.1%，其中制造环节下跌3.2%，运营及保障环节下跌9.1%。 作为比较，沪深300指数全年下跌0.6%，Wind全A指数下跌9.9%，创业板指下跌12.3%。 2、个股表现： 本周涨幅前五分别为：双一科技（25.2%）、宗申动力（16.8%）、全信股份（14.9%）、亿航智能（6.5%）、西部超导（6.1%）。 本周跌幅前五分别为：中科星图（-6.9%）、中复神鹰（-6.5%）、纳睿雷达（-4.9%）、谱尼测试（-4.1%）、西域旅游（-3.3%）。 全年累计看： 涨幅前五分别为：万丰奥威（139%）、宗申动力（71%）、中信海直（70%）、莱斯信息（56%）、深城交（41%）。 跌幅前五分别为：航天宏图（-66%）、观典防务（-46%）、孚能科技（-43%）、谱尼测试（-42%）、中复神鹰（-39%）。 图表8华创交运|低空60指数及标的涨跌幅 图表9华创交运|低空60指数走势 三、投资建议：继续围绕产业链/区域两条线索寻找投资机会 三种全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中明确提出：要发展通用航空和低空经济。 我