华创交运低空经济周报（第6期）：调整是否将告一段落？后续机会如何酝酿？低空60成分股更新

华创交运|低空60指数表现：周下跌1.3%，指数成分股更新。1、指数：5月30日，华创交运|低空60指数为105.3点，周下跌1.3%，其中制造环节指数108.4点，周下跌0.3%，运营及保障环节指数101.9点，周下跌2.4%。作为比较，沪深300指数周下跌0.6%，Wind全A指数下跌0.2%，创业板指下跌0.7%。全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨5.9%，其中制造环节上涨7.9%，运营及保障环节上涨3.7%。作为比较，沪深300指数全年上涨4.3%，Wind全A指数下跌3%，创业板指下跌4.6%。2、个股表现：本周涨幅前五分别为：全信股份（8%）、芯动联科（7%）、航发动力（6%）、亿航智能（6%）、司南导航（6%）。本周跌幅前五分别为：观典防务（-15%）、四川九洲（-13%）、吉林化纤（-9%）、新晨科技（-9%）、西域旅游（-9%）。全年累计看：涨幅前三分别为：万丰奥威（203%）、中信海直（104%）、莱斯信息（87%）。跌幅前三分别为：航天宏图（-49%）、星网宇达（-41%）、观典防务（-40%）。3、指数成分股调整：随着各地政府加大低空经济发展的支持，各公司对相关领域的拓展，我们新增纳入：地铁设计（低空规划）与天和防务（低空安防）。而基于低空业务占比、是否市场表现核心驱动等多因素考量，我们调出宁德时代（电池）与中兴通讯（通信-5G-A通感一体）。 市场讨论：调整是否将告一段落？1、我们复盘市场表现，发现：2月以来，低空经济有三次较为明显的调整。第一次：3月22-27日，华创交运|低空60指数下跌9%；第二次：4月11-16日，指数下跌11%；第三次：5月17-30日，指数下跌10%。我们分析本次调整3大特征：持续时间长、龙头公司跌幅超过指数、低空经济板块调整幅度明显大于市场本身。2、我们观察前两轮调整结束的信号：第一轮调整终结于3月27日，该阶段主要由政策驱动来催化市场表现。第二轮调整终结于4月16日，该阶段我们认为更多反应的是扩散逻辑，市场寻找低空新领域，地方类规划设计企业成为新热点。3、类比前两次调整的情况，我们认为当前阶段：调整幅度已相似，调整时间已超过，而从产业发展趋势上，政府开始着重于如何落地实践，我们预计这或将意味着“订单获取-产品交付-财务表现”的正向逻辑会加速走进视野。我们认为当前要重视低空经济板块的配置机会。 政策跟踪：广州市出台低空经济发展实施方案，持续建议关注地铁设计。我们认为广州方案有如下关注点：1）明确的规模目标。广州市提出：到2027年，广州低空经济整体规模达到1500亿元左右。其中，制造业产业1100亿，运营服务领域产值300亿，低空基础设施产业100亿。2）明确的先行试点区域：在南沙推动海陆空全空间无人体系准入标准实施和应用。我们此前观点：未来低空体系建设不是割裂的，而是与地面（地下）、海上、高空等有机融合的综合立体式交通网络。地铁设计是我们近期新增建议关注标的，作为粤港澳大湾区轨道交通勘察设计龙头企业之一，我们认为具有向低空领域延伸的发展潜力。3）发展低空经济生产性服务业。我们认为广州拥有一批低空经济龙头整机制造企业（亿航智能等），以及检测龙头企业（广电计量），因地制宜发展低空经济生产性服务业水到渠成。 投资建议：我们持续看好低空经济重大产业趋势及主线投资机遇，我们强调当前应重视板块配置机会。1、深度推荐标的：中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。a）开拓C端消费市场，包括低空游览、短途运输等；b）大国央企*战略新兴：产业链延伸机遇；c）作为运营端最具实力和经验的公司，我们预计公司或有望参与新型低空运营网络标准的建设中。2、建议重点关注方向：基础设施与配套保障，尤其打造领先的低空管理和安全体系是重中之重。我们继续建议关注新晨科技、地铁设计，此外包括空管领域龙头公司莱斯信息。其他相关标的还包括：模拟机：海特高新； 北斗/导航：中科星图等；雷达：纳睿雷达、四创电子、国睿科技等；低空规划：深城交、苏交科、华设集团等；低空安防：天和防务；检测检验：广电计量等。 风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 一、华创交运|低空60指数：周下跌1.3%，指数成分股更新 （一）市场表现：指数周下跌1.3%，全年累计上涨5.9% 1、指数表现：周下跌1.3%，全年累计上涨5.9% 周表现：5月30日，华创交运|低空60指数为105.3点，周下跌1.3%，其中制造环节指数108.4点，周下跌0.3%，运营及保障环节指数101.9点，周下跌2.4%。 作为比较，沪深300指数周下跌0.6%，Wind全A指数下跌0.2%，创业板指下跌0.7%。 全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨5.9%，其中制造环节上涨7.9%，运营及保障环节上涨3.7%。 作为比较，沪深300指数全年上涨4.3%，Wind全A指数下跌3%，创业板指下跌4.6%。 2、个股表现 本周涨幅前五分别为：全信股份（8%）、芯动联科（7%）、航发动力（6%）、亿航智能（6%）、司南导航（6%）。 本周跌幅前五分别为：观典防务（-15%）、四川九洲（-13%）、吉林化纤（-9%）、新晨科技（-9%）、西域旅游（-9%）。 全年累计看： 涨幅前五分别为：万丰奥威（203%）、中信海直（104%）、莱斯信息（87%）、宗申动力（75%）、深城交（49%）。 跌幅前五分别为：航天宏图（-49%）、星网宇达（-41%）、观典防务（-40%）、超图软件（-31%）、孚能科技（-27%）。 图表1华创交运|低空60指数及标的涨跌幅 图表2华创交运|低空60指数走势 （二）指数成分股调整：调入地铁设计、天和防务 1、成分股调整 华创交运|低空60指数发布时，我们介绍：会定期调整成分股，以期保持指数的代表性与活力。 我们对低空60标的的选择是基于如下原则： 1）基于产业链分布，划分为飞行器制造、运营服务、基础设施与配套保障三大方向； 2）围绕三大方向，细分到具体环节：如飞行器制造包括整机、飞控系统、动力系统、机载系统、材料、元器件、模具及零部件等； 3）围绕具体环节，进一步细分到产品：如飞行器制造-整机包括eVTOL、无人机、直升机等； 4）梳理具体公司：我们从各公司定期报告、投资者关系活动记录表、官方网站等公开渠道梳理业务相关或有潜力切入低空经济的公司，合计60家。 随着各地政府加大低空经济发展的支持，各公司对相关领域的拓展，我们新增纳入：地铁设计（低空规划）与天和防务（低空安防）。 而基于低空业务占比、是否市场表现核心驱动等多因素考量，我们调出宁德时代（电池）与中兴通讯（通信-5G-A通感一体），两者均为各自领域的龙头企业且为大市值公司，但我们预计低空领域的业务在未来一段时间内不会对公司市场表现构成核心驱动。 图表3华创交运|低空60-产业链标的全景图 2、地铁设计：粤港澳大湾区轨道交通勘察设计龙头企业之一，具有向低空领域延伸的发展潜力。 地铁设计在5月21日/28日投资者关系活动记录表中，介绍：“公司作为粤港澳大湾区轨道交通勘察设计龙头企业之一，将紧抓低空经济政策有利契机，积极寻求低空经济业务机会，把握发展机遇，不断拓展新业务领域。” 我们此前提出观点：未来低空体系建设不是割裂的，而是与地面（地下）、海上、高空等有机融合的综合立体式交通网络，包括客流与物流。在这个维度上，过去从事城市规划设计、交通规划设计的公司具备向低空经济拓展的切入口。 结合广东省/广州市低空经济高质量发展相关方案，地铁设计具有向低空领域延伸的发展潜力，建议关注。 华创建筑建材团队5月发布深度研究《低空经济：朝阳行业，广阔空间，设计规划有望先行》，提出观点：低空基础设施为产业链基石，规划设计有望率先受益。 我们引用其中对公司地铁设计的介绍： 公司是国内主要的城市轨道交通工程咨询企业之一，主营业务为城市轨道交通、市政、建筑等领域的工程总承包、规划咨询、勘察设计。2023年公司实现营收25.7亿元，同比+3.9%；实现归母净利润4.3亿元，同比+8.0%。 图表4 2013-2023年公司营业收入及同比增速 图表5 2015-2023年公司归母净利润及同比增速 公司大股东广州地铁集团，股权占比77.8%，第二到第四大股东分别为广州越秀集团、广州产业投资控股集团、广东省铁路建设投资集团，分别股权占比1.8%、1.8%、1.8%；穿透上去广州市国资委股权占比超80%。 分红方面，公司2020-23年分红率分别为92.2%、44.9%、45.0%、45.4%，分红率持续维持高位。公司地处广州，在机场连接线规划设计、运维等方面经验丰富。 3、天和防务：低空安防领域相关标的 低空经济发展的另一面是低空安全体系建设，低空安防是其中一环。 《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》首提“低空安防”：到2027年，建立起覆盖各类无人机及“低慢小”航空器、多种技术搭配、高中低空高效协同的安防反制能力，形成一批可复制可推广的解决方案及低空安防模式，确保首都低空安全，打造全国标杆。 天和防务在2023年报中介绍，公司立足低空制空能力建设，构建了以低空超低空防御体系市场需求为牵引的“军工装备”“通信电子”“新一代综合电子信息（天融工程）”三大业务体系。公司目前围绕低空空管保障形成的核心产品包括：对空监视指挥的低空雷达、通航综合运行支持系统、通航飞行服务站、通用机场移动塔台车、通航公司运营平台、无人机飞行协管系统等系列产品。 图表6天和防务低空超低空防御体系 二、市场讨论：调整是否将告一段落？ 1、我们复盘市场表现，发现：2月以来，低空经济有三次较为明显的调整。 我们以华创交运|低空60指数作为行业指代，我们同时选取今年以来涨幅前三（又分别为制造、运营、基础设施及配套保障的龙头）公司：万丰奥威、中信海直、莱斯信息来观察。 第一次：3月22-27日，华创交运|低空60指数下跌9%；Wind全A下跌4.6%；万丰奥威、中信海直跌幅较小，莱斯信息下跌13%， 第二次：4月11-16日，指数下跌11%；Wind全A下跌3.2%；万丰奥威下跌13.5%，中信海直上涨，莱斯信息小幅下跌； 第三次：5月17-30日，指数下跌10%；Wind全A下跌2.9%；三家公司跌幅均超过16%。 我们分析本次调整（5月17日-30日）3大特征： 持续时间长（前两次均为一周左右时间调整）、龙头公司跌幅超过指数、低空经济板块调整幅度明显大于市场本身。 注：5月30日相较于第一次调整前（3月22日），中信海直上涨33%，万丰奥威上涨1.5%，莱斯信息下跌1.5%。 2、我们观察前两轮调整结束的信号： 第一轮调整终结于3月27日，当日午间，新闻报道：“中国民用航空局明确支持深圳市建设国家低空经济产业综合示范区”。 受此影响，中信海直午后涨停，并实现连续4个涨停；深城交当日涨9%，4个交易日上涨61%，可见该阶段主要由政策驱动来催化市场表现。 第二轮调整终结于4月16日，当日苏交科涨停，4月17日，苏交科、华设集团、中衡设计等设计规划公司均涨停，深城交大涨15%。中衡设计更是自17日收获首个涨停在内连续7涨停；4月17-19日中信海直亦连续三个涨停。 该阶段我们认为更多反应的是扩散逻辑，市场寻找低空新领域。多省市召开低空经济发展大会/或发布高质量发展方案等，市场的演绎也从制造环节扩散演绎，地方类规划设计企业成为新热点。 3、类比前两次调整的情况，我们认为当前阶段： 调整幅度已相似，调整时间已超过，而从产业发展趋势上，政府开始着重于如何落地实践，我们预计这或将意味着“订单获取-产品交付-财务表现”的正向逻辑会加速走进视野。 因此我们认为当前要重视低空经济板块的配置机会。 图表7低空经济板块三次调整区间表现 三、政策跟踪：广州市出台低空经济发展实施方案，持续建议关注地铁设计 继5月22日，广东省发布《广东省推动低空