平安银行2024年三季报点评：转型期业绩筑底，存款成本改善显著

2024-10-20 刘源国泰君安证券 Yàng

核心观点：平安银行2024年三季报显示，转型期业绩基本筑底，但阶段性承压。高收益贷款压降、中风险中收益业务成长初期、息差降幅大于同业、信用成本改善延后反应等因素导致业绩承压。预计2025年资产结构调整结束后，业绩增速有望明显改善。
关键数据：
- 2024Q1-3营收及利润增速符合预期，营收持续负增，单季净利润增速逐步转负，预计全年利润接近零增。
- 24Q3资产、贷款分别较Q1末下降0.1%、0.9%，贷款规模连续两个季度负增，较年初减少204亿元。
- 24Q3存款时点规模下降，但日均余额环比增加3.6%，企业定期和零售活期存款增长较快。存款付息率较24Q2下降12bp。
- 资产质量整体稳健、不良双降，但零售风险仍在暴露期，关注率和逾期率分别较Q2末+12bp、+15bp，拨备覆盖率降至250%附近。
研究结论：
- 调整2024-2026年净利润增速预测为0.3%、2.3%、6.3%，对应BVPS 21.99(-0.10)、23.94(-0.25)、25.79(-0.42)元/股。
- 参考可比同业，上调目标价至13.85元，对应2024年0.63倍PB，维持增持评级。
- 近期一揽子稳经济政策密集出台，利好银行信用风险缓释和信贷需求恢复，进而推动估值修复。
风险提示：零售风险暴露超出预期，零售转型节奏和成效低于预期。