2024年三季报点评：业绩承压筑底，静待需求回暖盈利提升

博汇纸业2024年三季报显示，公司经营面临显著压力。24Q3营收47.05亿元，同比下滑6.29%，主要受纸浆价格环比下降（阔叶浆/针叶浆分别环降9.52%/4.31%）及供需压力影响，白卡纸/箱板纸/双胶纸价格分别同降2.44%/11.2%/2.33%。盈利能力大幅恶化，归母净利润/扣非净利润分别为0.18/0.10亿元，同比骤降92.85%/-95.78%，毛利率/净利率同步下滑6.02pct/-4.66pct，主因高价浆入库与纸价持续下行叠加。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.03/+0.82/+0.32/+1.09pct。现金流方面，前三季度经营性现金流量净额1.39亿元，同比大幅减少85.30%，主要因票据比例增加及税费返还减少。投资建议方面，看好公司作为白卡纸龙头受益于新版“限塑令”及下游需求恢复，叠加降本增效措施，预计2024-2026年归母净利润分别为1.9/10.0/12.4亿元，对应PE为33X/6X/5X，维持“推荐”评级。风险提示包括下游需求不及预期及原材料成本大幅上涨。