建筑材料行业2024年三季报综述：建材行业需求筑底，利好政策推动业绩边际改善

证券研究报告 建筑材料报告日期：2024年11月06日 建材行业需求筑底，利好政策推动业绩边际改善 ——建筑材料行业2024年三季报综述 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com 相关阅读 《水泥涨价持续落地，旺季需求回升盈利改善—建筑材料行业周报》2024.10.30 《利好政策频发叠加旺季需求改善，行业估值有望修复—建筑材料行业9月月报》2024.10.23 《重磅利好政策密集发布，有望带动行业估值回升—建筑材料行业周报》2024.09.30 请认真阅读文后免责条款 摘要： 建材行业：自9月26日中共中央政治局会议定调“促进房地产市场止跌回稳”以来，一系列利好政策密集出台，政策效果逐步显现，部分一线城市及二线城市的房地产市场开始呈现止跌回稳的趋势，需求呈现出一定的上升趋势。房地产市场回稳有望推动建材行业需求改善，带动行业估值回升，维持建材行业“推荐”评级。 水泥行业：2024年前三季度，水泥行业需求整体弱势，行业盈利底部运行。我们重点研究的12家水泥上市公司在2024年前三季度实现营收2870.47亿元，同比下滑16.17%，实现归母净利润 30.67亿元，同比下滑76.11%。短期来看，全国气温继续下降，北方地区陆续开始冬季错峰，需求继续走弱，水泥销量清淡，行情偏稳运行；南方部分地区天气较好，一些工地有赶工迹象，施工情况继续好转，企业仍有调价意愿。总的来看，南方市场好于北方，全国水泥行情延续涨势，有望带动行业盈利改善。中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善。个股关注水泥龙头华新水泥（600801.SH）、上峰水泥 （000672.SZ）、海螺水泥（600585.SH）。 玻璃行业：2024年前三季度行业业绩呈下滑趋势，我们重点研究的9家玻璃上市公司共实现营业收入448.05亿元，同比下滑8.56%；实现归母净利18.24亿元，同比下滑48.41%。10月份浮法玻璃市场整体呈现涨-跌-涨的走势，月初在宏观利好带动下，市场情绪升温，期现企业以及中下游采购积极性提高，支撑各地区价格连续上涨。临近月底，南北市场出现差异，随着前期利好逐渐释放，沙河市场趋弱，南方市场出货较好，价格延续上涨态势。中长期来看，地产利好政策持续发布，房地产市场回稳有望推动玻璃行业需求改善，带动行业估值回升，个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH）、金晶科技（600586.SH）。 玻纤行业：自2024年3月以来，多家头部企业接连发布调价函，玻璃纤维价格企稳反弹。我们重点研究的5家玻纤上市公司共实现营业收入323.39亿元，同比下滑5.30%；实现归母净利润总计 24.62亿元，同比下滑48.84%。短期来看，今年以来，玻纤主要下游领域需求持续恢复，其中汽车、家电、风电等中高端应用领域增长较好。自3月玻纤产品复价以来，从季度环比来看，玻纤价格稳步提升，产品销量也有明显增长，特别是在风电、热塑等 中高端产品领域。从长期来看，汽车轻量化、5G、风电、光伏等下游行业仍有较大的发展潜力，对于玻璃纤维的需求仍有待释放，玻璃纤维及制品企业营收规模将恢复上涨，个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）。 消费建材行业：2024年前三季度，受需求持续疲软影响，消费建材行业整体业绩承压，收入规模及盈利能力同比均有所下滑。近年来主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务，同时大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。短期来看，一系列重磅利好政策发布有望带动行业估值回升，建议关注:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/11/05 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600801.SH 华新水泥 14.60 1.33 0.90 1.17 1.25 9.36 16.22 12.48 11.68 增持 000672.SZ 上峰水泥 8.72 0.77 0.59 0.73 0.84 10.50 14.78 11.95 10.38 增持 600585.SH 海螺水泥 27.05 1.97 1.60 1.82 2.00 13.74 16.90 14.88 13.56 未评级 600176.SH 中国巨石 11.41 0.76 0.57 0.73 0.90 15.00 20.11 15.56 12.71 未评级 002080.SZ 中材科技 13.48 1.33 0.71 0.90 1.13 10.17 18.93 15.05 11.94 未评级 000786.SZ 北新建材 31.22 2.09 2.60 2.95 3.35 11.20 12.01 10.58 9.32 增持 002271.SZ 东方雨虹 14.77 0.90 0.64 0.88 1.09 21.27 23.08 16.78 13.55 买入 002372.SZ 伟星新材 14.70 0.90 0.67 0.79 0.94 16.08 21.94 18.61 15.64 买入 002791.SZ 坚朗五金 30.07 1.01 0.59 0.91 1.16 29.84 51.10 33.16 25.88 未评级 600586.SH 金晶科技 6.09 0.32 0.29 0.38 0.48 18.84 21.25 15.97 12.63 未评级 601636.SH 旗滨集团 6.61 0.65 0.34 0.45 0.57 10.13 19.18 14.75 11.62 未评级 603378.SH 亚士创能 7.45 0.14 0.24 0.35 0.57 53.25 31.47 21.45 13.08 未评级 603737.SH 三棵树 48.75 0.33 1.10 1.44 1.79 148.04 44.48 33.91 27.30 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（本表华新水泥、上峰水泥、东方雨虹、伟星新材、北新建材盈利预测取自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期） 内容目录 12024年前三季度建材行业业绩持续承压1 2水泥：行业整体业绩承压，关注近期全国水泥价格上涨情况3 2.12024年前三季度业绩回顾：行业整体业绩承压3 2.2水泥下游需求边际改善5 2.3投资建议：行业盈利底部运行，近期全国水泥价格延续涨势6 3玻璃：供强需弱价格下行，关注地产政策的持续优化7 3.12024年前三季度业绩回顾：三季度业绩大幅下滑7 3.2供强需弱价格持续下行8 3.3投资建议：玻璃价格企稳回升，关注地产政策落地效果10 4玻纤：玻纤价格企稳反弹，行业盈利有望提升11 5消费建材：渠道变革业务拓展，关注地产利好政策带来的估值修复13 5.1防水13 5.2管材14 5.3其他消费建材15 5.4投资建议：渠道变革业务拓展，关注地产利好政策带来的估值修复16 6风险提示17 图目录 图1：2024年前三季度各子行业营收、归母净利情况1 图2：2024年前三季度各子行业盈利能力情况1 图3：2024年前三季度各子行业营收及归母净利同比变化2 图4：2024年前三季度各子行业毛利率及净利率同比变化2 图5：全国固定资产投资累计完成额及同比增速5 图6：全国房地产开发投资累计完成额及增速5 图7：全国水泥累计产量同比（%）5 图8：全国水泥价格走势（月度均价）5 图9：平板玻璃产量及其同比变化9 图10：全国房屋竣工面积累计值及增速9 图11：浮法玻璃均价（元/吨）9 图12：浮法玻璃库存9 图13：纯碱价格（元/吨）9 图14：玻璃纯碱价差（元/重量箱）9 图15：全国玻纤均价（元/吨）12 图16：新能源汽车当月销量及同比情况12 图17：沥青价格（元/吨）14 图18：PVC价格走势（元/吨）15 表目录 表1：水泥行业上市公司收入、归母净利对比（同环比单位：%）3 表2：水泥行业上市公司毛利率、净利率指标对比（%）4 表3：水泥行业上市公司三费率及同比情况(%)4 表4：玻璃行业上市公司收入、归母净利对比（同环比单位：%）7 表5：玻璃行业上市公司毛利率、净利率指标对比（%）7 表6：玻璃行业上市公司三费率及同比情况(%)8 表7：玻纤行业上市公司收入、归母净利润、毛利率、净利率对比11 表8：玻纤行业上市公司三费情况对比11 表9：防水行业上市公司收入、归母净利润、毛利率、净利率对比13 表10：防水行业上市公司三费情况对比13 表11：管材行业上市公司收入、归母净利润、毛利率、净利率对比14 表12：管材行业上市公司三费情况对比15 表13：其他消费建材上市公司收入、归母净利润、毛利率、净利率对比15 表14：其他消费建材上市公司三费情况对比16 12024年前三季度建材行业业绩持续承压 2024年前三季度我们重点覆盖的55家建材行业上市公司合计实现营 业收入5411.87亿元，同比下滑12.13%；实现归母净利润合计300.11亿元，同比下滑52.57%；行业毛利率为18.91%，同比降低1个百分点；净利率为5.55%，同比降低2.55个百分点。细分子行业来看，水泥行业营收同比下滑16.17%，归母净利润同比下滑76.11%；玻璃行业营收同比下滑8.56%，归母净利润同比下滑48.41%；玻纤行业营收同比下滑5.30%，归母净利润同比下滑48.84%；消费建材行业营收同比下滑4.68%，归母净利润同比下滑22.43%；其他建材行业营收同比下滑0.61%，归母净利润同比下滑18.41%。 从盈利水平来看，2024年前三季度，水泥行业同比有所下滑，销售毛利率为15.09%，同比下滑0.82个百分点，销售净利率为1.07%，同比下滑 2.68个百分点；玻璃行业销售毛利率为16.38%，同比下滑1.95个百分点，销售净利率为4.07%，同比下滑3.15个百分点；玻纤行业盈利水平大幅下滑，玻纤行业销售毛利率为20.69%，同比下滑5.22百分点，销售净利率为7.61%，同比下滑6.48个百分点；消费建材行业销售毛利率为27.43%，同比下滑0.74个百分点，销售净利率为7.38%，同比下滑1.69个百分点；其他建材行业销售毛利率为17.62%，同比下滑1.45个百分点，销售净利率为2.57%，同比下滑0.56个百分点。 图1：2024年前三季度各子行业营收、归母净利情况图2：2024年前三季度各子行业盈利能力情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：2024年前三季度各子行业营收及归母净利同比变化图4：2024年前三季度各子行业毛利率及净利率同比变化 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 2水泥：行业整体业绩承压，关注近期全国水泥价格上涨情况 2.12024年前三季度业绩回顾：行业整体业绩承压 我们重点研究的12家水泥上市公司在2024年前三季度实现营收 2870.47亿元，同比下滑16.17%，实现归母净利润30.67亿元，同比下滑 76.11%。其中仅华新水泥和金隅集团营业收入实现同比增长，其余主要水泥上市公司营业收入同比均下滑；主要水泥上市公司归母净利均同比下滑，其中天山股份、福建水泥、冀东水泥和金隅集团出现亏损。 12家水泥上市公司中，2024年前三季度全行业龙头海螺水泥实现营业收入