光大银行（601818）：2024年三季报点评：资产质量稳健，存款成本继续改善

营收降幅企稳，利润稳定增长 光大银行2024年前三季度实现营收1024亿元（YoY-8.76%），降幅较2024H1基本持平；归母净利润384亿元（YoY+1.92%），继续保持平稳增长。收入结构来看，受实体需求偏弱等外部环境影响，收息业务仍然承压，2024Q3单季实现净利息收入245亿元（YoY-8.84%），虽同比继续下降但降幅较Q2明显收窄。2024Q3单季实现非息收入81亿元（YoY-8.41%），展望下阶段，随资本市场活跃度提升以及“报行合一”等监管要求影响减退后，代销业务有望回暖。另外，受债券市场调整影响，Q3单季投资收益+公允价值变动收益贡献较Q2有所减弱。整体来看，光大银行仍然保持稳健的盈利能力，我们维持此前盈利预测：预计其2024-2026年归母净利润分别为419/442/464亿元，YoY+2.8%/5.5%/4.9%；当前股价对应2024-2026年PB为0.3/0.3/0.3倍；考虑其资负结构优化、资产质量较为平稳，维持“增持”评级。 受限于有效需求，扩表节奏放缓，存款成本率或继续改善 光大银行2024Q3末贷款本金总额38972亿元，较年初增长2.91%，2024年以来信贷投放节奏有所放缓。但从信贷增长结构来看，其服务实体经济质效持续提升，前三季度科技型企业贷款余额3582亿元，较年初增长34.08%；绿色信贷余额4188亿元，较年初增长33.47%。吸收存款方面，挂牌利率调整及股市回暖等影响下，仍有脱媒现象，但Q3单季净利息收入为2024年以来较高值，我们推测其存款结构优化并受益于手工补息取消，存款成本率或继续改善。 不良率环比持平，拨备覆盖率略降 2024Q3末不良率继续保持在1.25%，资产质量总体稳健。拨备覆盖率170.73%，环比略降，仍保持在相对充足水平。Q3单季计提信用减值损失43.45亿元（YoY-51.26%）， 继续反哺利润 。核心一级/一级/资本充足率分别为9.67%/11.83%/13.89%，均较2024H1均继续提升，未来支撑战略转型等业务扩张的资本较充足。 风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。 财务摘要和估值指标 附图1：2024年前三季度营收降幅企稳（亿元） 附图2：2024年前三季度归母净利润平稳增长（亿元） 附图3：2024Q3单季营收环比Q2减少（亿元） 附图4：2024Q3单季归母净利润环比Q2增加（亿元） 附图5：2024Q3总资产恢复扩张（亿元） 附图6：2024Q3末总资产较年初略增（亿元） 附图7：2024年前三季度资产质量保持稳健（亿元） 附图8：2024Q3单季PPOP利润增速下降（亿元） 附：财务预测摘要