2024年三季报点评：零售业务调优结构，存款成本持续改善

平安银行（000001.SZ）：零售业务调优结构，存款成本持续改善 ——2024年三季报点评 事件：10月18日，平安银行公布2024年三季报，3Q24实现营收、拨备前利润、净利润1,115.8亿、798.8亿、397.3亿，分别同比-12.6%、-13.6%、 +0.2%。年化加权平均ROE为12.20%，同比下降0.95pct。点评： 营收继续承压、拨备反哺利润正增长。 收入端：3Q24平安银行营收同比-12.6%，降幅环比1H24收窄0.4pct。净利息收入、中收承压，其他非息收入是主要支撑。具体来看，①受扩表放缓和净息差收窄拖累，净利息收入同比-20.6%，降幅环比收窄1pct。②手续费 及佣金净收入同比-18.5%，降幅环比收窄1.1pct。其中，受银保渠道降费、权益基金销量下滑持续影响，财富管理手续费收入同比-39.2%。③其他非息净收入同比+52.6%；占营收比重为18.2%，较23年提升7.7pct。其中，公允价值变动损益14.31亿，同比增长153.3%；投资收益183.72亿，同比增长63.1%。 成本端：继续管控费用、降低信用成本，反哺净利润保持正增长。公司持续加强费用的精细化管理、降本增效，3Q24管理费用同比-9.8%，成本收入比保 持在较低水平。信用减值损失同比-26.3%。在拨备反哺下、净利润同比增0.2%，增速环比收窄1.7pct，基本符合预期。 信贷增速进一步放缓，主要拖累来自零售业务调整。 总资产增速放缓，金融投资增速阶段性提升。9月末，平安银行总资产同比增速为4.2%，环比放缓0.4pct。其中，贷款、金融投资同比分别-1.2%、+18.4%，增速环比-0.5pct、+4.3pct。反映在信贷需求偏弱环境，以及公司业务转型、 结构调整的环境下，阶段性增持债券等金融资产。 Q3新增贷款主要投向对公，零售贷款余额净减少。Q3单季贷款余额减少302 亿。其中，对公贷款新增106.6亿，个人贷款、票据贴现分别减少339.9亿、 68.7亿。平安银行零售业务正处于调整优化阶段，主要是压降高风险高收益资产，提升中低风险客群占比、优化风险管控策略、提高准入门槛。在结构调整下，Q3信用卡、消费贷、经营贷分别减少179.1亿、115.9亿、104.5亿；按揭贷款新增59.6亿。 负债成本持续改善，净息差环比降幅收窄。 3Q24平安银行净息差为1.93%，环比下降3bp。Q3单季净息差为1.87%， 环比下降4bp，降幅有所收窄（Q2环比降幅10bp），主要得益于负债成本的持续改善。①资产端：Q3生息资产收益率环比下降15bp至3.91%。其中，贷款收益率环比下降14bp至4.51%；对公、零售贷款收益率分别环比下降7bp、 23bp至3.54%、5.52%。除反映7月LPR调降10bp的影响，还有公司持续压降高收益高风险零售贷款的结构影响。②负债端：Q3计息负债付息率环比 2024年10月21日 公司报告 平安银行 强烈推荐/维持 公司简介： 平安银行自2016年开始全面向零售银行转型，全力打造智能化零售银行，大力推进精品公司银行双轻化。综合金融是公司的特色优势，公司依托庞大的个人客户基础、强大的品牌影响力、广泛的分销网络和完备的综合金融产品体系，为全面推进零售转型、打造领先的智能化零售银行提供了强大的核心竞争力支持。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）12.88-9.03 总市值（亿元）2,336.47 流通市值（亿元）2,336.44总股本/流通A股（万股）1,940,592/1,940,592流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.6 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 平安银行 沪深300 37.1% 24.9% 12.8% 0.7% -11.5% -23.6% 10/231/224/227/2210/21 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 平安银行（000001.SZ）：零售业务调优结构，存款成本持续改善——2024年三季报点评 下降10bp。其中，存款付息率环比下降12bp至2.03%；公司、零售存款付息率分别环比下降13bp、9bp至1.96%、2.15%。一方面是随着存款到期重新续作，前期挂牌利率下调效果持续释放；另一方面是整顿手工补息，压降高成本协议、通知存款等产品。往后看，考虑10月LPR及存量房贷利率调降，以及平安银行业务转型和结构调整，资产端仍有下行压力，净息差预计仍然承压。但监管对商业银行息差的呵护态度比较明确，存款端同步降息，预计负债成本改善进程有望加快、缓释息差收窄压力。 资产质量总体稳定，对公房地产、个人经营贷和住房按揭贷款不良波动 9月末，平安银行不良贷款率为1.06%，环比下降1bp；关注贷款占比为1.97%，环比上升12bp。逾期90天以上贷款偏离度0.62，不良认定标准严格。估算加回核销后不良贷款净生成率为2.14%，环比下降8bp，不良生成情况边际好转。拨备覆盖率环比下降13.1pct至251.2%，拨备整体较为充足。 从细分贷款资产质量来看：①对公：一般企业贷款不良率为0.74%，环比Q2 下降1bp。其中，对公房地产贷款不良率1.34%，环比上升8bp；不良余额 32.75亿，环比增加1.15亿。预计对公贷款其他主要行业不良率处于下降通道。 ②零售：个贷不良率为1.43%，环比上升1bp；主要是经营贷、按揭贷款不良波动，消费贷、信用卡资产质量环比改善。具体来看，住房按揭贷款不良率环比上升16bp至0.6%，不良余额增加5.26亿；经营性贷款不良率环比上升 21bp至1.04%，不良余额增加10.57亿。消费贷、信用卡不良率环比分别下降20bp、6bp，不良余额减少11.23亿、7.55亿。往后看，随着一揽子推动房地产市场“止跌企稳”的政策加码，小微企业无还本续贷政策扩容，相关领域风险预期有望逐步改善。 投资建议：受行业景气度偏弱及自身经营战略调整的影响，公司前三季度营收增长延续承压，在拨备反哺之下净利润保持正增。现阶段平安银行正处于业务转型期，在零售风险偏好调优之下，尽管短期规模增速放缓、收益率下行、不 良有所抬升，但中长期有助于公司稳健经营。预计2024-2026年净利润同比增速分别为1.0%、2.5%、5.0%，对应BVPS分别为23.16、25.64、28.25元/股。2024年10月21日收盘价11.81元/股，对应市净率0.51倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 1799 1647 1502 1516 1575 增长率（%） 6.2 (8.4) (8.8) 1.0 3.9 净利润（亿元） 455 465 469 481 505 增长率（%） 25.3 2.1 1.0 2.5 5.0 净资产收益率（%） 13.2 12.1 11.0 10.2 9.7 每股收益(元) 2.35 2.39 2.42 2.48 2.60 PE 5.04 4.93 4.88 4.77 4.54 PB 0.63 0.57 0.51 0.46 0.42 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 平安银行（000001.SZ）：零售业务调优结构，存款成本持续改善——2024年三季报点评 图1：平安银行1-3Q24营收、净利润同比-12.6%、+0.2%图2：平安银行3Q24单季营收、净利润同比-11.7%、-2.8% 单季营收同比增速单季PPOP同比增速 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 营收同比增速PPOP同比增速净利润同比增速 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 3Q24 -40.0% 单季净利润同比增速 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图3：平安银行1H24、1-3Q24业绩拆分 1H241-3Q24 20% 10% 0% -10% -20% -30% 规模息差非息成本拨备税收净利润 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图4：平安银行9月末贷款、存款同比-1.2%、+2.3%图5：平安银行前三季度净息差为1.93%，较1H24下降3bp 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 3Q24 -5.0% 贷款同比增速生息资产同比增速存款同比增速 净息差 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.00% 0.50% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 平安银行（000001.SZ）：零售业务调优结构，存款成本持续改善——2024年三季报点评 图6：9月末平安银行不良贷款率环比下降1bp至1.06%图7：9月末平安银行拨备覆盖率环比下降13.1pct至251.2% 3.0% 2.5% 不良贷款率关注类贷款占比 拨备覆盖率拨贷比（右轴） 300%4.0% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 200% 100% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 3Q24 0% 0.0% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 表1：平安银行财富管理相关指标 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1-3Q24 零售客户资产规模（亿元） 10,866.88 14,167.96 19,827.21 26,247.62 31,826.34 35,872.74 40,311.77 41,485.66 同比增速 36.2% 30.4% 39.9% 32.4% 21.3% 12.7% 12.4% 3.7% 零售客户数（万户） 6,990.52 8,390.00 9,707.73 10,715.00 11,821.20 12,308.00 12,543.20 12,724.95 同比增速 72.7% 20.0% 15.7% 10.4% 10.3% 4.1% 1.9% 1.9% 财富客户数（户） 59.16 77.93 93.42 109.98 126.52 137.75 142.43 同比增速 31.7% 19.9% 17.7% 15.0% 8.9% 4.0% 私人银行达标客户数（户） 3.00 4.38 5.73 6.97 8.0