2024年三季度报告点评：毛利率大幅提升，盈利能力超预期

2024-10-20 徐强,马铭宏国泰君安证券李鑫

公司概况：宁德时代（300750）作为资本货物/工业行业的龙头企业，凭借产品不断迭代创新，保持出货量持续快速增长的同时，盈利能力始终强劲，龙头地位稳固。
业绩表现：2024Q3公司实现营业收入922.78亿元，同比下滑12.5%，环比增长6.1%；归母净利润为131.36亿元，同比增长26.0%，环比增长6.3%；扣非归母净利润为121.22亿元，同比增长28.6%，环比增长12.2%。
盈利能力：毛利率大幅攀升至31.17%，同比提升8.75pcts，环比提升4.53pcts；净利率为15.01%，同比提升4.54pcts，环比下降0.72pcts。尽管存在52亿元的资产减值和信用减值（主要为矿产资源减值），公司仍保持较高净利率水平。
产品与创新：公司陆续发布神行Plus电池、新一代麒麟高功率电池、天行L-超充版轻型商用车动力电池，以及天恒储能系统等创新产品，技术壁垒高企，份额稳步提升。2024年1-8月全球份额37.1%，同比提升1.6pcts；国内份额45.9%，稳居第一，同比提升3.1pcts。

维持增持评级：上调预测公司2024-2026年EPS至11.57/14.12/16.93元，参考可比公司2025年平均估值21倍PE，考虑公司龙头地位，给予2025年25倍PE，上调目标价至353元。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动等。

收入与利润：2024-2026年营业收入预计分别为361.74/435.45/511.61亿元，净利润预计分别为50.93/62.17/74.53亿元。
财务比率：ROE（摊薄）预计维持在18.9%-19.0%区间，ROA预计提升至8.6%，ROIC预计达到13.4%。
估值水平：目标价353元，对应2025年EPS预测，给予25倍PE。