2024年三季报点评：三季报业绩超预期，盈利能力提升显著

业绩表现

• 前三季度实现营收53.78亿元，同比增长24.29%；归母净利润4.64亿元，同比增长12.26%；扣非归母净利润4.54亿元，同比增长29.97%。
• 24Q3单季度营收22.68亿元，同比增长49.99%，环比增长24.68%；归母净利润2.55亿元，同比增长45.76%，环比增长94.49%；扣非归母净利润2.48亿元，同比增长75.66%，环比增长85.57%。
• 盈利能力显著提升：24Q3毛利率为25.10%，同比提升3.19pct，环比提升2.30pct；净利率为11.16%，同比小幅下降0.43pct，环比提升4.41pct。
• 费用率控制良好：销售费用率2.48%，同比提升0.07pct；管理费用率1.60%，同比下降0.99pct；研发费用率8.70%，同比提升0.28pct。
• 存货大幅提升：三季度末为40.06亿元，环比增长34.11%。

业务亮点

• 数通光模块需求高增：AI拉动数通光模块需求，数通高毛利产品出货占比提升助力盈利能力提升。
• 前沿技术布局：1.6T光模块领域深度布局，推出硅光版本1.6T OSFP光模块和单通道200G的1.6T OSFP224光模块。
• AI数据中心解决方案：提供DCI全系列光器件解决方案，包括光放大器、WSS、MUX/DEMUX、光监控、线路保护及DCO模块。
• OCS全光交换技术：创新发布OCS全光交换机，推动AI算力集群网络架构革新。

投资建议

• 预计24~26年归母净利润分别为7.08/11.04/15.05亿元，对应PE为46/30/22倍。
• 公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统全覆盖供应商，数通光模块领域产品全覆盖且光芯片自主可控。
• AI需求高企提振高端数通光模块需求，公司有望核心受益。
• 其他发展机遇：骨干网400G升级、AI数据中心互联（DCI）需求提升、接入网25G/50G PON商用、量子通信等新兴领域。

风险提示

• 电信市场/数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，产品价格降幅大。