2024年三季报点评：三季度业绩增速超预期，盈利能力逐渐提升

核心观点与关键数据

城发环境发布2024年三季度报告，前三季度营业收入47.19亿元，同比减少1.87%；归母净利润8.64亿元，同比减少1.54%。第三季度业绩超预期，营业收入18.28亿元，同比增加16.24%；归母净利润3.74亿元，同比增加31.68%。公司盈利能力逐步提升，2024年净利率呈增长态势，第三季度净利率同比提升2.98个百分点至22.13%。经营活动产生的现金流量净额前三季度同比增加12.32%，第三季度同比增加59.87%，但应收账款较年初增加36.44%。

业务进展

公司围绕“战略同心圆”发展思路，持续中标新项目。固废处理业务方面，拓展前端环卫业务并收购河南城发桑德新增项目，热电联产业务进展顺利，供热量同比增加29.38%。水处理业务方面，连续中标固始、潢川、巩义污水项目，鄢陵三污进入设备安装阶段，并注册成立信阳水务集团。公司持续中标辉县市农村全域垃圾清运一体化项目和巩义市静脉产业园相关项目，现金流状况持续改善。

研究结论

预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.37亿元、11.01亿元和11.67亿元，对应每股收益1.61、1.71和1.82元/股，PE分别为8.70倍、8.20倍和7.73倍。考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持“买入”投资评级。

风险提示

行业政策变动风险、市场竞争加剧、运营效率提升不及预期、补贴回款不及预期、系统风险。