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稀土&小金属周报:钼钢招量价齐升,继续看多钼涨价

有色金属2024-10-19李超、王钦扬国金证券徐***
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稀土&小金属周报:钼钢招量价齐升,继续看多钼涨价

行情综述&投资建议 本周(10.14-10.18)沪深300指数下跌0.91%,其中有色指数下跌1.3%。个股层面,本周图南股份、铂科新材涨幅较大,分别上涨5.9%、5.75%;华阳新材、洛阳钼业跌幅较大,分别下跌8.48%、4.76%。 稀土:氧化镨钕本周价格为41.89万元/吨,环比下降2.98%。氧化镝本周价格167.0万元/吨,环比下降6.70%;毛坯烧结钕铁硼H35本周价格17.95万元/吨,环比下降3.75%。本周包头稀交所竞拍结束,大厂停止补货,市场整体补货意愿较平淡,价格有所回调。我国9月稀土进口实物量分别环比-2.8%、同比-32%;进口走弱持续兑现。短期看缅甸雨季已过,供给边际恢复,对价格上涨或有拖累;但库存数量不多、节前备货将逐步去化,Q4需求预期较强,因而价格上涨趋势不改。我们测算1-8月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速,意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%,供需在今年有望显著改善。今年以来,稀土价格历经磨底,在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下,商品价格已经较底部上涨近20%,价格重心逐步抬升,我们认为涨势有望继续延续;重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注北方稀土(轻稀土龙头)。 锑:本周锑锭价格为14.80万元/吨,环比下降3.87%;锑精矿价格为12.84万元/吨,环比下降3.36%。本周锑锭库存为3810吨,环比下降3.30%;氧化锑库存为6360吨,环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比下降1.28%、0.23%、2.2%。本周海外锑价环比上涨6.97%至3.26万美元/吨;自实施出口管制新规后,新增纯度检测环节,短期出口节奏收到扰动,锑海外价格和国内价格走势明显殊途,测算最新海外锑锭含税价格已超过25万元/吨,价差 已超过10万元/吨;但原料紧张局面并未有所改善,品位下滑严重导致国内矿山开工水平较低、库存仍处极低水平;新模式跑通之后、叠加较大价差,出口有望恢复正常节奏;终端光伏玻璃见顶去库,后续光伏玻璃开工有望回升,带来需求回升;且光伏作为资金密集型行业有望受益降息,我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至8月国内锑消费测算 缺口已近2.1万吨,俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期,因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。建议关注湖南黄金。 钼:钼精矿本周价格为3730元/吨,环比持平;钼铁本周价格24.20万元/吨,环比上涨0.41%。钼精矿本周库存为 4500吨,环比下降11.42%;钼铁本周库存为4620吨,环比上涨0.43%。钼铁价格环比矿价修复,盈利水平有所改善,开工水平回升;10月至今钢招量已超过8000吨,钼铁需求高景气延续;目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准,政策刺激大背景下,钢厂盈利水平有望止跌回升,10月以来钢厂盈利比例出现明显修复;顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势(钼等元素含量提升),钼价“有量无价”的僵局有望打破,上涨通道进一步明确。建议关注金钼股份。 锡:锡锭本周价格为25.58万元/吨,环比下降4.64%;锡锭本周库存为8264吨,环比下降5.40%。9月需求尚可,焊锡开工率环比+5.17pct至74.11%;根据10月中上旬开工水平来看,预计整月开工率预计维持74%左右。供给方面,滇、赣两省开工回升,全国开工率提升至65.11%,但年底前难有增量,预计供给边际增加空间不大,继续维持锡价震荡偏强的判断。海外半导体被动去库接近尾声,有望进入主动补库阶段,有望对锡需求产生正面影响。佤邦复产时点的不确定性为最大扰动因素,但是我们认为由于开采成本快速提升,佤邦锡矿供应量较难回到停产前水平;在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下,即便复产也未必对价格带来显著冲击,价格重心抬升趋势不改。中长期看印尼、缅甸减量确定,国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性,需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增,锡供需格局将长期向好。 钨:钨精矿本周价格14.06万元/吨,环比上涨1.04%;仲钨酸铵本周价格20.91万元/吨,环比上涨1.42%。钨精矿本周库存910吨,环比上涨1.11%;仲钨酸铵本周库存230吨,环比持平。 其他小金属:五氧化二钒本周价格为7.65万元/吨,环比下降3.77%;金属锗本周价格18600元/公斤,环比持平。 风险提示 供给不及预期;新能源产业景气度不及预期;宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点4 1.2行业与个股走势5 1.3金属价格变化6 二、品种基本面7 2.1稀土7 2.2钨7 2.3钼8 2.4锑8 2.5锡8 2.6镁9 2.7钒9 2.8锗10 2.9锆10 2.10钛10 三、重点公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1:行业涨跌幅对比5 图表2:能源金属与小金属个股涨幅前五5 图表3:能源金属与小金属个股涨幅后五5 图表4:能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6 图表5:氧化镨钕价格走势(万元/吨)7 图表6:氧化镝、氧化铽价格(万元/吨)7 图表7:氧化镧、氧化铈价格走势(万元/吨)7 图表8:钕铁硼价格走势(万元/吨)7 图表9:稀土月度出口量(吨)7 图表10:稀土永磁月度出口量(吨)7 图表11:钨精矿与仲钨酸铵价格走势(万元/吨)8 图表12:钨精矿与仲钨酸铵库存(吨)8 图表13:钼精矿与钼铁价格走势(元/吨)8 图表14:钼精矿与钼铁库存(吨)8 图表15:锑锭与锑精矿价格(万元/吨)8 图表16:锑锭和氧化锑库存(吨)8 图表17:锡锭价格(万元/吨)9 图表18:锡锭库存量(吨)9 图表19:镁锭价格走势(元/吨)9 图表20:硅铁价格走势(元/吨)9 图表21:金属镁库存(吨)9 图表22:镁合金库存(吨)9 图表23:五氧化二钒价格走势(万元/吨)10 图表24:钒铁价格走势(万元/吨)10 图表25:金属锗与二氧化锗价格走势(元/公斤)10 图表26:金属锗库存(吨)10 图表27:海绵锆价格走势(元/公斤)10 图表28:锆英砂价格走势(元/吨)10 图表29:海绵钛价格(元/公斤)与钛精矿价格(元/吨)11 图表30:钛精矿周度库存(万吨)11 一、投资策略 1.1本周投资观点 稀土:氧化镨钕本周价格为41.89万元/吨,环比下降2.98%。氧化镝本周价格167.0万元/吨,环比下降6.70%;氧化铽本周价格580.0万元/吨,环比下降4.76%;氧化铈本周价格0.71万元/吨,环比持平;氧化镧本周价格0.40万元/吨,环比持平;毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.75万元/吨,环比下降3.59%;毛坯烧结钕铁硼H35本周价格17.95万元/吨,环比下降3.75%。本周包头稀交所竞拍结束,大厂停止补货,市场整体补货意愿较平淡,价格有所回调。我国9月稀土进口实物量分别环比-2.8%、同比-32%;进口走弱持续兑现。短期看缅甸雨季已过,供给边际恢复,对价格上涨或有拖累;但库存数量不多、节前备货将逐步去化,Q4需求预期较强,因而价格上涨趋势不改。我们测算1-8月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速,意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%,供需在今年有望显著改善。今年以来,稀土价格历经磨底,在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下,商品价格已经较底部上涨近20%,价格重心逐步抬升,我们认为涨势有望继续延续;重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注中国稀土(中重稀土龙头,充分受益整合)、北方稀土(轻稀土龙头,低成本优势显著)、盛和资源(资源布局全球,规模持续扩张);磁材环节受益标的:金力永磁(磁材龙头,机器人贡献增长空间);回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。 锑:本周锑锭价格为14.80万元/吨,环比下降3.87%;锑精矿价格为12.84万元/吨,环比下降3.36%。本周锑锭库存为3810吨,环比下降3.30%;氧化锑库存为6360吨,环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比下降1.28%、0.23%、2.2%。本周海外锑价环比上涨6.97%至3.26万美元/吨;自实施出口管制新规后,新增纯度检测环节,短期出口节奏收到扰动,锑海外价格和国内价格走势明显殊途,测算最新海外锑锭含税价格已超过25万元/吨,价差已超过10万元/吨;但原料紧张局面并未有所改善,品位下滑严重导致国内矿山开工水平较低、库存仍处极低水平;新模式跑通之后、叠加较大价差,出口有望恢复正常节奏;终端光伏玻璃见顶去库,后续光伏玻璃开工有望回升,带来需求回升;且光伏作为资金密集型行业有望受益降息,我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至8月国 内锑消费测算缺口已近2.1万吨,俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。中长期看海外供应难增、甚至减量明确,光伏景气度延续,库存持续低位的情况下锑价有望长牛;出口管制亦利好锑战略属性提升,锑板块估值或进一步提升。建议关注湖南黄金、华钰矿业。 钼:钼精矿本周价格为3730元/吨,环比持平;钼铁本周价格24.20万元/吨,环比上涨 0.41%。钼精矿本周库存为4500吨,环比下降11.42%;钼铁本周库存为4620吨,环比上涨0.43%。钼铁价格环比矿价修复,盈利水平有所改善,开工水平回升;10月至今钢招量已超过8000吨,钼铁需求高景气延续;目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准,政策刺激大背景下,钢厂盈利水平有望止跌回升,10月以来钢厂盈利比例出现明显修复;顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势(钼等元素含量提升),钼价“有量无价”的僵局有望打破,上涨通道进一步明确。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益,建议关注金钼股份。 锡:锡锭本周价格为25.58万元/吨,环比下降4.64%;锡锭本周库存为8264吨,环比下降5.40%。9月需求尚可,焊锡开工率环比+5.17pct至74.11%;根据10月中上旬开工水平来看,预计整月开工率预计维持74%左右。供给方面,滇、赣两省开工回升,全国开工率提升至65.11%,但年底前难有增量,预计供给边际增加空间不大,继续维持锡价震荡偏强的判断。海外半导体被动去库接近尾声,有望进入主动补库阶段,有望对锡需求产生正面影响。佤邦复产时点的不确定性为最大扰动因素,但是我们认为由于开采成本快速提升,佤邦锡矿供应量较难回到停产前水平;在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下,即便复产也未必对价格带来显著冲击,价格重心抬升趋势不改。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性,需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增,锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。 钨:钨精矿本周价格14.06万元/吨,环比上涨1.04%;仲钨酸铵本周价格20.91万元/吨,环比上涨1.42%。钨精矿本周库存910吨,环比上涨1.11%;仲钨酸铵本周库存230吨,环比持平。需求预期有所恢复,价格有所上涨。建议关注中钨高新、章源钨业。 其他小金属:五氧化二钒本周价格为7.65万元/吨,环比下降3.77%;金属锗本周价格18600元/公斤,环比持平。 图表1:行业涨跌幅对比 金属新材料:随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场,带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求,建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片,据悉性能较H100提高60%至90%,功率提升芯片电感用量有望增加,建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材;关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数下跌0.91%,其中有色指数下跌1.3%。 6% 5% 4% 3%