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有色金属行业研究:稀土&小金属周报:钼钢招年内新高、稀土成交放量,继续看多锡涨价

有色金属2024-10-05李超、王钦扬国金证券王***
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有色金属行业研究:稀土&小金属周报:钼钢招年内新高、稀土成交放量,继续看多锡涨价

行情综述&投资建议 本周(9.27-9.30)沪深300指数上涨8.48%,其中有色指数上涨7.58%。个股层面,本周腾远钴业、寒锐钴业涨幅较大,分别上涨20.00%、19.99%;洛阳钼业、盛屯矿业涨幅较小,分别上涨3.94%、5.10%。 稀土:氧化镨钕本周价格为42.81万元/吨,环比上涨0.47%。氧化镝本周价格181.0万元/吨,环比上涨1.69%;氧化铽本周价格600.0万元/吨,环比上涨2.39%;氧化铈本周价格0.71万元/吨,环比持平;氧化镧本周价格0.40万元/吨,环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为11.25万元/吨,环比持平;毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.45万元/吨,环比持平。本周节前北方稀土金属镨钕竞价交易全部成交、且成交价格有所上升,表明产业链信心逐步恢复。随着《管理条例》的正式生效(10月1日),不光在情绪上,将进一步规范行业的供给格局,而Q4又是一年中新能源车产销最旺季,我们继续看好Q4稀土价格反攻。8月缅甸矿进口量累计同比-14%,缅甸矿供应走弱持续兑现;我们测算1-8月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速,意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%,供需在今年有望显著改善。今年以来,稀土价格历经磨底,在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下,商品价格已经较底部上涨近20%;而稀土板块标的尚未有明显反应,重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注北方稀土(轻稀土龙头)。 锑:本周锑锭价格为16.11万元/吨,环比持平;锑精矿价格为14.14万元/吨,环比下降1.42%。本周锑锭库存为3620 吨,环比持平;氧化锑库存为6180吨,环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比持平。国内锑品出口审批、检测措施增加,或增加出口成本,短期对外需造成拖累;国内光伏玻璃冷修持续,内需增长放缓,价格短期上涨动力减弱。但原料紧张局面并未有所改善,库存仍处极低水平,后续光伏玻璃开工有望回升,带来需求回升;且光伏作为资金密集型行业有望受益降息,我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至8月国内锑消费测算缺口已近2.1万吨,俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期,因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。锑板块望迎估值、业绩双升局面,建议关注湖南黄金。 钼:钼精矿本周价格为3690元/吨,环比下降0.81%;钼铁本周价格23.60万元/吨,环比下降0.42%。钼精矿本周库存为5400吨,环比持平;钼铁本周库存为4350吨,环比持平。9月钢招总量近1.6万吨,创年内新高;旺季效应显现,目前精矿库存水平已去化至接近去年同期水平。在国内降息降准大背景下,钢价全线反弹;若Q4工业备库开启、钢价持续上涨,钢厂盈利空间打开,钼价上涨通道进一步明确。建议关注金钼股份。 锡:锡锭本周价格为26.48万元/吨,环比上涨2.51%;锡锭本周库存为9400吨,环比持平。据SMM,近期市场有缅甸佤邦锡矿复产消息流传因而锡价有所回调,但真实性仍待确认;我们认为后续利空落定或为锡板块标的配置最佳时机。8月我国共进口锡精矿折金属量5395吨,环比下滑25.0%,同比下降31.8%;缅甸进口矿环比下降12.8%,同比下滑73.5%。8月国内集成电路产量累计同比+28%,需求改善得到验证。本周焊料厂备货延续,冶炼厂减产亦步入尾声,节后供需有望双向走强;海外半导体被动去库接近尾声,有望进入主动补库阶段,有望对锡需求产生正面影响。全球锡库存见顶后加速去化,冶炼高开工下供应瓶颈显现,需求上行奠定锡价上行趋势。中长期看印尼、缅甸减量确定,国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性,需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增,锡供需格局将长期向好。 钨:钨精矿本周价格13.76万元/吨,环比上涨0.84%;仲钨酸铵本周价格20.46万元/吨,环比上涨0.33%。钨精矿本周库存840吨,环比持平;仲钨酸铵本周库存230吨,环比持平。 其他小金属:五氧化二钒本周价格为7.20万元/吨,环比上涨2.13%;金属锗本周价格18600元/公斤,环比上涨1.64%。 风险提示 供给不及预期;新能源产业景气度不及预期;宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点4 1.2行业与个股走势5 1.3金属价格变化5 二、品种基本面6 2.1稀土6 2.2钨7 2.3钼8 2.4锑8 2.5锡8 2.6镁9 2.7钒9 2.8锗10 2.9锆10 2.10钛10 三、重点公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1:行业涨跌幅对比5 图表2:能源金属与小金属个股涨幅前五5 图表3:能源金属与小金属个股涨幅后五5 图表4:能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6 图表5:氧化镨钕价格走势(万元/吨)7 图表6:氧化镝、氧化铽价格(万元/吨)7 图表7:氧化镧、氧化铈价格走势(万元/吨)7 图表8:钕铁硼价格走势(万元/吨)7 图表9:稀土月度出口量(吨)7 图表10:稀土永磁月度出口量(吨)7 图表11:钨精矿与仲钨酸铵价格走势(万元/吨)8 图表12:钨精矿与仲钨酸铵库存(吨)8 图表13:钼精矿与钼铁价格走势(元/吨)8 图表14:钼精矿与钼铁库存(吨)8 图表15:锑锭与锑精矿价格(万元/吨)8 图表16:锑锭和氧化锑库存(吨)8 图表17:锡锭价格(万元/吨)9 图表18:锡锭库存量(吨)9 图表19:镁锭价格走势(元/吨)9 图表20:硅铁价格走势(元/吨)9 图表21:金属镁库存(吨)9 图表22:镁合金库存(吨)9 图表23:五氧化二钒价格走势(万元/吨)10 图表24:钒铁价格走势(万元/吨)10 图表25:金属锗与二氧化锗价格走势(元/公斤)10 图表26:金属锗库存(吨)10 图表27:海绵锆价格走势(元/公斤)10 图表28:锆英砂价格走势(元/吨)10 图表29:海绵钛价格(元/公斤)与钛精矿价格(元/吨)11 图表30:钛精矿周度库存(万吨)11 一、投资策略 1.1本周投资观点 稀土:氧化镨钕本周价格为42.81万元/吨,环比上涨0.47%。氧化镝本周价格181.0万元/吨,环比上涨1.69%;氧化铽本周价格600.0万元/吨,环比上涨2.39%;氧化铈本周价格0.71万元/吨,环比持平;氧化镧本周价格0.40万元/吨,环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为11.25万元/吨,环比持平;毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.45万元 /吨,环比持平。本周节前北方稀土金属镨钕竞价交易全部成交、且成交价格有所上升,表明产业链信心逐步恢复。随着《管理条例》的正式生效(10月1日),不光在情绪上,将进一步规范行业的供给格局,而Q4又是一年中新能源车产销最旺季,我们继续看好Q4稀土价格反攻。8月缅甸矿进口量累计同比-14%,缅甸矿供应走弱持续兑现;我们测算1- 8月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速,意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%,供需在今年有望显著改善。今年以来,稀土价格历经磨底,在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下,商品价格已经较底部上涨近20%;而稀土板块标的尚未有明显反应,重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注中国稀土(中重稀土龙头,充分受益整合)、北方稀土(轻稀土龙头,低成本优势显著)、盛和资源(资源布局全球,规模持续扩张);磁材环节受益标的:金力永磁(磁材龙头,机器人贡献增长空间);回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。 锑:本周锑锭价格为16.11万元/吨,环比持平;锑精矿价格为14.14万元/吨,环比下降 1.42%。本周锑锭库存为3620吨,环比持平;氧化锑库存为6180吨,环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比持平。国内锑品出口审批、检测措施增加,或增加出口成本,短期对外需造成拖累;国内光伏玻璃冷修持续,内需增长放缓,价格短期上涨动力减弱。但原料紧张局面并未有所改善,库存仍处极低水平,后续光伏玻璃开工有望回升,带来需求回升;且光伏作为资金密集型行业有望受益降息,我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至8月国内锑消费测算缺口已近 2.1万吨,俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。中长期看海外供应难增、甚至减量明确,光伏景气度延续,库存持续低位的情况下锑价有望长牛;出口管制下,锑战略属性提升,锑板块望迎估值与业绩双升的局面。建议关注湖南黄金、华钰矿业。 钼:钼精矿本周价格为3690元/吨,环比下降0.81%;钼铁本周价格23.60万元/吨,环 比下降0.42%。钼精矿本周库存为5400吨,环比持平;钼铁本周库存为4350吨,环比持平。9月钢招总量近1.6万吨,创年内新高;旺季效应显现,目前精矿库存水平已去化至接近去年同期水平。在国内降息降准大背景下,钢价全线反弹;若Q4工业备库开启、钢价持续上涨,钢厂盈利空间打开,钼价上涨通道进一步明确。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益,建议关注金钼股份。 锡:锡锭本周价格为26.48万元/吨,环比上涨2.51%;锡锭本周库存为9400吨,环比持平。据SMM,近期市场有缅甸佤邦锡矿复产消息流传因而锡价有所回调,但真实性仍待确认;我们认为后续利空落定或为锡板块标的配置最佳时机。8月我国共进口锡精矿折金属量5395吨,环比下滑25.0%,同比下降31.8%;缅甸进口矿环比下降12.8%,同比下滑73.5%。8月国内集成电路产量累计同比+28%,需求改善得到验证。本周焊料厂备货延续,冶炼厂减产亦步入尾声,节后供需有望双向走强;海外半导体被动去库接近尾声,有望进入主动补库阶段,有望对锡需求产生正面影响。全球锡库存见顶后加速去化,冶炼高开工下供应瓶颈显现,需求上行奠定锡价上行趋势。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性,需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增,锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。 钨:钨精矿本周价格13.76万元/吨,环比上涨0.84%;仲钨酸铵本周价格20.46万元/吨, 环比上涨0.33%。钨精矿本周库存840吨,环比持平;仲钨酸铵本周库存230吨,环比持平。上下游分歧加大,价格继续走弱。建议关注中钨高新、章源钨业。 其他小金属:五氧化二钒本周价格为7.20万元/吨,环比上涨2.13%;金属锗本周价格18600元/公斤,环比上涨1.64%。 金属新材料:随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场,带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求,建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片,据悉性能较H100提高60%至90%,功率提升芯片电感用量有望增加,建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材; 图表1:行业涨跌幅对比 关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数上涨8.48%,其中有色指数上涨7.58%。 来源:wind,国金证券研究所 个股层面,本周腾远钴业、寒锐钴业涨幅较大,分别上涨20.00%、19.99%;洛阳钼业、盛屯矿业涨幅较小,分别上涨3.94%、5.10%。 图表2:能源金属与小金属个股涨幅前五图表3:能源金属与小金属个股涨幅后五 来源:wind,国金证券研究所来源:wind,国金证券研究所 1.3金属价格变化 本周硅铁/锡锭/钒铁分别环比增长3.10%/2.51%/2.48%,增长幅度较大;钛精矿/锑精矿/四氧化三钴分别环比下降2.03%/1.42%/1.28%,下降较明显。 氧化镨钕 万元/吨 42.81 0.47% 5.78% 18.85% -17.41% 氧化镧 万元/吨 0