2024Q3收入符合市场预期，市场开拓高效推进

核心观点与关键数据

• 业绩表现：百亚股份2024年前三季度实现营收23.25亿元，同比增长57.51%；归母净利2.39亿元，同比增长30.77%。单季度来看，Q3营收7.93亿元，同比增长50.64%；归母净利0.59亿元，同比增长16.10%。现金流稳健，前三季度经营活动现金流量净额2.22亿元，同比增长5.20%。
• 自由点增长：公司自由点持续放量，前三季度实现营收14亿元，同比增长69.7%。核心品类以益生菌系列为代表的大健康系列产品高速发展，同比增长255.2%，占比达42.3%。预计核心业务延续快速增长势头。
• 盈利能力：Q3毛利率55.80%，同比提升4.20pct；净利率7.42%，同比下降2.21pct。毛利率提升主要因核心品类持续放量，净利率下降系销售费用率提升较多。期间费用率48.01%，同比提升8.22pct，其中销售费用率同比提升7.32pct。

投资建议

• 预测调整：上调2024-2026年营收预测至32.16/40.20/48.24亿元（前值30.02/37.52/45.03亿元）；下调归母净利预测至3.20/4.26/5.34亿元（前值3.29/4.43/5.67亿元），EPS分别为0.75/0.99/1.24元（前值0.77/1.03/1.32元）。
• 估值与评级：对应2024年10月18日收盘价25.69元/股，PE分别为34.5/25.9/20.7倍。维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，渠道改革效益突出，有望支持业绩较快增长。

风险提示

• 市场竞争恶化、渠道拓展不及预期、新品迭代不及预期。