2024Q3业绩符合预期，半导体及新兴应用领域设备持续推进

微导纳米（688147） 公司点评 2024Q3业绩符合预期，半导体及新兴应用领域设备持续推进 报告日期：2024-11-8 投资评级：增持（维持） 收盘价（元）28.23 近12个月最高/最低（元）43.95/18.40 总股本（百万股）457.68 流通股本（百万股）95.86 流通股比例（%）20.94% 总市值（亿元）129.20 流通市值（亿元）27.06 主要观点： 事件概况 微导纳米于2024年10月29日发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入15.4亿元，同比增加51.2%；实现归属于母公司所有者的净利润为1.5亿元，同比下降2.8%。2024年第三季度公司实现营业收入7.6亿元，同比增长18.4%，环比增长22.9%；实现归属于母公司所有者的净利润1.1亿元，同比上升24.7%，环比增长174.8%。公司半导体和光伏领域内的产品工艺覆盖度和技术水平的持续提升，获得客户验收的设备数量增长，前期在手订单陆续实现收入转化，总体业绩 公司价格与沪深300走势比较 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com 相关报告 1.《微导纳米：专注ALD技术，光伏和半导体双向高成长》2023-1-20 2.《微导纳米点评：微导纳米2024H1在手订单保持增长，半导体设备持续突破》2024-9-5 稳健增长。 盈利性环比提升，存货及合同负债充沛 盈利性环比提升明显，研发投入增长。2024年前三季度公司毛利率为38.3%，同比下滑4pct；净利率为9.8%，同比下降5.4pct。2024年第三季度公司毛利率为38.3%，同比下降3.7pct，环比上升1.1pct；净利率为14.2%，同比上升0.7pct，环比增加7.9pct。2024年前三季度公司研发投入3.38亿元，同比增长82.0%，公司进一步扩充研发团队、加大研发投入、积极加快新产品研发活动。 存货及合同负债充沛。截至2024年三季度末，公司存货44.2亿元，同比增长55.9%；合同负债24.6亿元，同比下降25.0%；应收票据及应收账款7.8亿元，同比增长36.7%。2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-2.0亿元，环比流出收窄。 光伏ALD优势显著，半导体及新兴应用领域设备持续推进 半导体：公司产品已涵盖了逻辑、存储、先进封装、化合物半导体等领域，其中超过75%的增量订单来自存储领域（新型存储、3DNAND和DRAM），行业重要客户需求表现强劲，形成批量的重复订单合计已超过7.5亿元。光伏：公司ALD产品已连续多年在营收规模、订单总量和市场占有率方面位居国内同类企业第一。公司跟随下游厂商的量产节 奏，持续优化XBC、钙钛矿、钙钛矿叠层电池等新一代高效电池技术，引领光伏行业技术迭代。新兴应用领域：公司继续执行ALD+CVD等镀膜平台化战略，持续在新兴领域进行前沿化开发，在光学、柔性电子、 车规级芯片等几个极具市场潜力的薄膜沉积技术应用前沿领域获得客户订单。 投资建议 考虑光伏行业景气度下行影响，我们调整预测公司2024-2026年营业收入分别为27.90/42.20/52.73亿元（前值为36.98/45.58/56.10亿元），归母净利润分别为3.10/5.26/7.26亿元（前值为4.75/5.77/7.99亿元），以当前总股本4.58亿股计算的摊薄EPS为0.7/1.1/1.6元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为42/25/18倍，考虑到公司在ALD领域具有领先优势，且在半导体领域持续突破，维持“增持”评级。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 风险提示 1）光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）国内市场竞争加剧的风险。4）核心技术人员流失或不足的风险。5）测算市场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标2023 2024E 2025E 2026E 营业收入1,680 2,790 4,220 5,273 收入同比(%)145.4% 66.1% 51.2% 25.0% 归属母公司净利润270 310 526 726 净利润同比(%)399.3% 14.6% 69.9% 38.0% 毛利率(%)43.6% 37.0% 37.5% 38.2% ROE(%)11.5% 11.8% 17.0% 19.2% 每股收益(元)0.6 0.7 1.1 1.6 P/E48 42 25 18 P/B6 5 4 3 EV/EBITDA36.2 36.7 22.7 16.3 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,816 9,703 9,400 11,764 营业收入 1,680 2,790 4,220 5,273 现金 1,154 4,466 2,633 3,235 营业成本 947 1,758 2,636 3,261 应收账款 375 930 1,052 1,314 营业税金及附加 10 17 26 32 其他应收款 11 20 35 53 销售费用 84 103 156 195 预付账款 130 178 309 444 管理费用 163 265 392 480 存货 3,217 1,381 1,301 1,603 财务费用 1 (21) (35) (27) 其他流动资产 1,928 2,728 4,070 5,115 资产减值损失 (80) (70) (75) (72) 非流动资产 766 758 762 767 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 28 17 20 22 固定资产 233 215 207 201 营业利润 289 290 495 683 无形资产 7 8 12 16 营业外收入 3 2 2 2 其他非流动资产 526 535 543 550 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 7,582 10,461 10,162 12,531 利润总额 292 292 497 685 流动负债 4,967 7,574 6,789 8,473 所得税 22 (18) (29) (41) 短期借款 544 500 400 400 净利润 270 310 526 726 应付账款 1,146 2,180 1,581 1,956 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 3,277 4,893 4,808 6,116 归属母公司净利润 270 310 526 726 非流动负债 271 271 271 271 EBITDA 313 309 498 694 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.59 0.68 1.15 1.59 其他非流动负债 271 271 271 271 负债合计 5,238 7,844 7,059 8,743 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度20232024E2025E2026E 股本 454 458 458 458 成长能力 资本公积 1,445 1,445 1,445 1,445 营业收入 145.39% 66.10% 51.25% 24.96% 留存收益 445 714 1,200 1,885 营业利润 564.13% 0.34% 70.40% 38.13% 归属母公司股东权益 2,344 2,617 3,102 3,787 归属于母公司净利润 399.33% 14.58% 69.88% 37.96% 负债和股东权益 7,582 10,461 10,162 12,531 获利能力 毛利率(%) 43.64% 37.00% 37.54% 38.16% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 16.10% 11.10% 12.47% 13.77% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.53% 11.84% 16.96% 19.17% 经营活动现金流 93 3,385 (1,706) 634 ROIC(%) 10.85% 9.30% 14.00% 16.52% 净利润 270 310 526 726 偿债能力 折旧摊销 21 37 36 36 资产负债率(%) 69.08% 74.99% 69.47% 69.77% 财务费用 18 (21) (35) (27) 净负债比率(%) -25.98% -151.57% -71.98% -74.85% 投资损失 (28) (17) (20) (22) 流动比率 1.37 1.28 1.38 1.39 营运资金变动 (964) 3,034 (2,229) (149) 速动比率 0.72 1.10 1.19 1.20 其他经营现金流 777 42 15 70 营运能力 投资活动现金流 (1,163) (12) (21) (19) 总资产周转率 0.22 0.27 0.42 0.42 资本支出 (217) (22) (35) (36) 应收账款周转率 5.52 4.28 4.26 4.46 长期投资 1,743 0 0 0 应付账款周转率 1.15 1.06 1.40 1.84 其他投资现金流 (2,688) 10 14 17 每股指标（元） 筹资活动现金流 218 (61) (106) (14) 每股收益(最新摊薄) 0.59 0.68 1.15 1.59 短期借款 84 (44) (100) 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.20 7.40 (3.73) 1.39 长期借款 22 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.12 5.72 6.78 8.28 普通股增加 0 3 0 0 估值比率 资本公积增加 111 0 0 0 P/E 47.8 41.7 24.5 17.8 其他筹资现金流 0 (20) (6) (14) P/B 5.5 4.9 4.2 3.4 现金净增加额 (852) 3,312 (1,833) 601 EV/EBITDA 36.18 36.66 22.73 16.30 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 分析师：张志邦，华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验，专注于储能 /新能源车/电力设备工控行业研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告