2024Q3业绩符合预期，半导体射频电源稳步推进，引领国产替代

核心观点与关键数据

英杰电气2024年前三季度业绩表现稳健，营收和净利润均实现同比增长，毛利率有所提升，净利率略有下降。公司经营活动现金流量净额同比由负转正。第三季度营收和净利润环比均有所增长，毛利率和净利率均有所改善。

从业务结构来看，光伏行业订单同比下降超过50%，但半导体及电子材料行业订单同比增长超过10%，占比提升至23%。公司2024年前三季度订单约14亿元，同比有所下降，但截至2024年9月30日，公司在手订单仍处于历史较高水平。

业务拓展与市场布局

公司积极开拓海外市场，光伏设备电源海外出口取得一定业绩，充电桩已实现直流桩的海外销售。射频电源业务持续稳步推进，产能和产品布局均有提升，有望进一步推动后续放量。

投资建议与风险提示

考虑到光伏行业整体增速下行及验收节奏影响，分析师下调了对公司2024-2026年的业绩预测。预测公司2024-2026年营业收入分别为19.96/27.47/34.61亿元，归母净利润分别为5.17/7.05/9.03亿元，摊薄EPS为2.3/3.2/4.1元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为22/16/12倍。维持“买入”评级。

主要风险提示包括新业务拓展不及预期、订单兑现风险、行业竞争加剧、产能释放不及预期、测算市场空间的误差风险以及研究依据的信息更新不及时等。