北交所新股申购策略之十：综合型油服优质企业

证券研究报告 北交所投资策略|新股申购 综合型油服优质企业——北交所新股申购策略之十 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月18日 证券研究报告 |报告要点 科力股份深耕油田工程技术服务领域，业务版图实现新疆全覆盖并向海外扩张，核心技术水平达到国内领先，并积极开发节能环保产品。在区域优势和市场化改革方面齐发力，公司市场占有率有望提升。综合公司新股首发基本要素（顶格申购门槛较低，无老股流通，首发估值折价约75%），建议积极参与。 |分析师及联系人 刘建伟 SAC：S0590524050005 请务必阅读报告末页的重要声明1/11 北交所投资策略|新股申购 2024年10月18日 科力股份 综合型油服优质企业——北交所新股申购策略之十 市场表现 北证50 50% 23% -3% -30% 2023/102024/12024/42024/72024/10 相关报告 1、《北证50筑底反弹，关注低估值绩优股》 2024.09.25 2、《国内非煤矿服优质供应商——北交所新股申购策略之九》2024.09.16 扫码查看更多 投资要点 科技型、综合性油田技术服务企业 公司深耕油田工程技术服务行业，产品和服务布局完善，业务覆盖原油脱水、油田水处理、采油化学、油田增产增效、油气水分析检测服务、油田设备升级改造等众多技术服务领域并配套油田化学品、油田专有设备的研发、生产和销售，目前形成了油田技术服务、油田专用化学品、油田专用设备三大业务板块，是科技型、综合型油田技术整体解决方案服务商。 核心客户长期保持稳定，业务版图向海外扩张 公司前身为新疆油田勘察设计研究院研究所，成立伊始便和中石油新疆油田分公司、新疆石油管理局有限公司开展业务合作。经过多年业务开拓，公司服务的油田区域已覆盖新疆各主要油田，主要客户为中石油、中海油两大石油公司，2024年上半年前五大客户集中度99%，其中中石油、中海油销售占比分别68%、24%。公司也大力开展海外版图，与海油加拿大、中油阿克纠宾油气股份公司等国外油气田建立长期服务协议或稳定合作关系。 核心技术达到国内领先水平，大力开发节能环保产品 公司自上世纪九十年代就自主研制了破乳剂配方并对污水处理技术展开了技术攻关，目前形成了较为完整的技术体系，包括水处理技术、原油脱水技术和提高采收率技术等，其中水处理、原油脱水、油田增产增效等领域达到国内领先水平。在传统技术基础上，公司顺应行业绿色发展趋势，加大油田环保节能技术和产品的研发投入，污水处理、节能降耗等配套产品收入比重逐年增加。 地域优势显著，市场化改革持续推进 公司位于新疆维吾尔自治区克拉玛依市，克拉玛依地处拥有世界油气资源储量近80%的泛中亚地区，在我国实施向西开放战略中具有不可替代的区位优势。同时随着新疆油气勘探开发体制改革的有序推进，行政垄断格局将被打破，民营企业将发挥愈加重要的作用，而公司在市场化招标项目中，曾多次中标排名靠前，订单获取具有可持续性和稳定性。 国有背景仍然为优势，格局呈地域性差异竞争 我国油服行业源于石油企业的主辅业务分离和现代化改制，但当下油田技术服务资源仍集中在三大石油集团直接或间接控制的企业手中。从区域市场分布来看，国内的油田服务企业多是石油集团的存续企业，三大石油公司依油田地理边界划分而存在，使得油田技术服务的区域特征也较为明显，国有油田服务公司在各自区域占据较大的市场份额。 风险提示：燃油使用量下降引起的原油开采量下降的风险，原油价格持续下跌的风险，客户和销售区域集中度高的风险。 正文目录 1.科技型、综合性油田技术服务企业4 1.1科技型、综合性油田技术服务企业4 1.2国有背景仍然为优势，格局呈地域性差异竞争5 1.3核心客户长期保持稳定，市场化改革推进市占率提升6 2.发行价格7.32元/股，打新基本要素尚可6 2.1发行后可流通比例23%，顶格可申购730.17万元6 2.2战配情况：私募基金为主7 3.申购意见：建议积极参与8 3.1可比公司：体量较小，盈利能力优异8 3.2申购意见：建议积极参与9 4.风险提示9 图表目录 图表1：公司2024H1主营构成（按产品/服务类型）4 图表2：2024H1公司主营业务收入（按销售区域）4 图表3：募投项目情况5 图表4：科力股份重要发行要素一览7 图表5：战略配售机构情况8 图表6：科力股份可比公司收入结构8 图表7：科力股份可比公司财务对比8 图表8：科力股份可比公司情况9 1.科技型、综合性油田技术服务企业 1.1科技型、综合性油田技术服务企业 公司是科技型、综合性油田技术服务企业。公司深耕油田工程技术服务行业，产品和服务布局完善，业务覆盖原油脱水、油田水处理、采油化学、油田增产增效、油气水分析检测服务、油田设备升级改造等众多技术服务领域并配套油田化学品、油田专有设备的研发、生产和销售，目前形成了油田技术服务、油田专用化学品、油田专用设备三大业务板块，是科技型、综合型油田技术整体解决方案服务商。 业绩稳定增长，业务主要集中于国内西北和海外地区。2024H1年实现营收1.55亿元，2021-2023年CAGR为4%；2024H1年实现归母净利润为0.24亿元，2021-2023年CAGR为21%。2024H1年毛利率36.0%，较2023H1提升7.3pcts；净利率14.8%，较2023H1提升1.5pcts。业务结构上，2024H1技术服务/化学品销售/设备销售占比分别76.58%/22.05%/1.37%；地区结构上，因油服行业区域集中度较高，地域特征明显，公司业务区域集中在新疆自治区、加拿大、哈萨克斯坦、乍得等，2024H1国内西北地区占比62.17%。 图表1：公司2024H1主营构成（按产品/服务类型）图表2：2024H1公司主营业务收入（按销售区域） 技术服务化学品销售设备销售 境内西北地区境内其他地区海外地区 设备销售,1.37% 化学品销售,22.05% 海外地区,37.36% 技术服务,76.58% 境内其他地区,0.48% 境内西北地区,62.17% 资料来源：招股说明书，国联证券研究所资料来源：招股说明书，国联证券研究所 募投项目聚焦设备智能化升级和加大节能降耗材料及设备布局。本次募投项目总投资额和拟使用募集资金投入金额均为18061.47万元，其中智能生产制造基地建设项 目旨在提高设备厂智能化升级和增加新材料、新设备生产能力，项目建设后拟新增16300吨化学助剂生产能力、2台界面化学脱水器撬、10台整流装置、5000吨/年界面聚结再生（清洗）技术服务、250吨/年聚结材料改性生产等。油气田工程技术研究院建设项目建成后可有效改善公司研发软硬件环境，提高研发创新能力，加速研究成果的产业化进程，增强公司核心竞争力及抗风险能力。 图表3：募投项目情况 项目名称建设期项目投资总额 拟使用募集资金投资金额 （万元） （万元） 智能生产制造基地建设项目 36个月 9989.97 9989.97 油气田工程技术研究院建设项目 36个月 5071.50 5071.50 补充流动资金 - 3000.00 3000.00 资料来源：招股说明书，国联证券研究所 1.2国有背景仍然为优势，格局呈地域性差异竞争 公司处于油气行业产业链上游开采环节的油田技术服务业，直接为石油、天然气勘探和生产提供服务。 油气巨头资本开支稳增长，油服行业将维持长景气。在我国油气产业属于战略性垄断资源行业，油气开采权被中石油、中海油、中石化等央企垄断，根据招股书披露，油田技术服务支出占石油公司勘探开发总支出的70%-80%，国内三大石油公司的资本开支计划是影响下游油服行业发展的重要因素。近年来，国际地缘政治局势愈加复杂多变，国内能源安全问题日益凸显，在此背景下我国提出“增储上产”战略方针，出台配套政策保证国内能源供给，削弱了国际油价波动对国内油气勘探开发支出的影响，2020-2023年三大油气公司资本开支保持稳增长趋势，更计划在未来进一步降低油气对外依存度，油服行业将迎来长景气周期。 石油巨头下属油服企业仍占据核心资源，竞争格局呈现明显的地域分布。我国油服行业源于石油企业的主辅业务分离和现代化改制，但当下油田技术服务资源仍集中在三大石油集团直接或间接控制的企业手中。从区域市场分布来看，国内的油田服务企业多是石油集团的存续企业，三大石油公司依油田地理边界划分而存在，使得油田技术服务的区域特征也较为明显，国有油田服务公司在各自区域占据较大的市场份额。 国内油气开采迈入深水区，油服行业向高技术、综合型转型。中国油气资源禀赋不足，随着易采掘油气储量的逐步减少，未来对超深井、复杂井、水平井等高难度井和 深海油气、非常规油气等的开采需求将会上升，对油气技术服务提出了更高的要求。随着中国油气服务行业的对外开发，国际巨头加入国内油田技术服务领域的竞争，结合行业特点，综合性油服企业将成为行业主力，竞争加剧背景下更推动市场资源向优势企业集中，行业未来有望形成马太效应。 1.3核心客户长期保持稳定，市场化改革推进市占率提升 实现新疆主要油田全覆盖，业务版图向海外扩张。公司前身为新疆油田勘察设计研究院研究所，成立伊始便和中石油新疆油田分公司、新疆石油管理局有限公司开展业务合作。经过多年业务开拓，公司服务的油田区域已覆盖新疆各主要油田，主要客户为中石油、中海油两大石油公司，2023年前五大客户集中度97%，其中中石油、中海油销售占比分别73%、22%。公司也大力开展海外版图，与海油加拿大、中油阿克纠宾油气股份公司等国外油气田建立长期服务协议或稳定合作关系。 核心技术达到国内领先水平，大力开发节能环保产品服务。公司自上世纪九十年代就自主研制了破乳剂配方并对污水处理技术展开了技术攻关，目前形成了较为完整的技术体系，包括水处理技术、原油脱水技术和提高采收率技术等，其中水处理、原油脱水、油田增产增效等领域达到国内领先水平。在传统技术基础上，公司顺应行业绿色发展趋势，加大油田环保节能技术和产品的研发投入，污水处理、节能降耗等配套产品收入比重逐年增加。 区位优势显著+市场化改革持续推进，行业口碑和技术优势或将扩大市场份额。公司位于新疆维吾尔自治区克拉玛依市，克拉玛依地处拥有世界油气资源储量近80%的泛中亚地区，在我国实施向西开放战略中具有不可替代的区位优势。同时随着新疆油气勘探开发体制改革的有序推进，行政垄断格局将被打破，民营企业将发挥愈加重要的作用，而公司在市场化招标项目中，曾多次中标排名靠前，订单获取具有可持续性和稳定性。 2.发行价格7.32元/股，打新基本要素尚可 2.1发行后可流通比例23%，顶格可申购730.17万元 （1）本次新股发行采用直接定价方式，发行价格7.32元/股。初始发行规模2100万股，占发行后公司总股本的24.73%（超配行使前），发行后预计可流通比例为23%， 老股占可流通比例为0%。 （2）预计公司此次募资约1.54亿元，发行后公司总市值6.22亿元。发行PE(TTM) 股票代码 920088.BJ 所属Wind行业 能源 股票简称 科力股份 发行代码 920088 基本信息 定价方式 直接定价 发行价格（元/股） 7.32 募集金额（万元） 15372.00 主承销商 东莞证券 初始发行股份数量（万股） 2100.00 占发行后总股本比例 24.73% 战略配售比例 20.00% 超额配售比例 15.00% 日期与申购 路演日 2024/10/17 申购日 2024/10/18 限制 申购款退回日 2024/10/22 网上最高申购量（万股） 99.75 2024H1收入（万元） 15493.53 2024H1净利润（万元） 2416.50 基本面信息 2024H1综合毛利率% 36.02 2024H1加权ROE% 5.32 2024H1收入增长率% 13.02 2024H1归母净利润增长率% 36.13 股本信息 发行前总股本（万股） 6392.15 发行前