中草香料是国内凉味剂生产领先者,专注于香精香料研发生产,核心产品包括WS-23、WS-3、乳酸薄荷酯等,国内市场占有率约30%。公司采用差异化战略,深耕凉味剂领域,下游应用场景广泛,终端需求快速提升,2019-2022年间凉味剂年均增速超40%,未来5年WS系列凉味剂产品用量有望达到8000吨。公司坚持自主研发,WS-23等产品生产工艺取得国家专利,生产技术达到国际先进水平,拥有10项发明专利,5项外观设计专利。2023年实现营收2.1亿元,归母净利润4103.6万元,近3年CAGR分别为+17.1%和+33.4%,毛利率33.3%,净利率19.93%。公司首发募资额偏低,发行PE(TTM)为11.7倍,较行业可比公司均值折价74.1%,上市首日流通老股偏多,首日抛压压力较大。但考虑到公司成长性尚可,产品下游需求景气较高,建议参与。风险提示包括原材料价格波动、下游需求不及预期、产品渠道拓展不及预期。