北交所新股申购策略之九：国内非煤矿服优质供应商

证券研究报告 北交所投资策略|新股申购 国内非煤矿服优质供应商——北交所新股申购策略之九 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月16日 证券研究报告 |报告要点 公司深耕行业数十年，技术经验积累丰富，下游合作客户优质稳定。近年来公司紧跟国家战略，践行“一带一路”倡议，积极开拓海外市场，有望进一步完善业务全球覆盖网络。综合公司新股首发基本要素（发行价格较低、申购门槛较低、没有流通老股，发行PE（TTM）较行业可比公司均值折价40%）及近期新股市场情绪，建议积极参与。 |分析师及联系人 刘建伟 武钇西 SAC：S0590524050005SAC：S0590524010004 请务必阅读报告末页的重要声明1/10 北交所投资策略|新股申购 2024年09月16日 铜冠矿建 国内非煤矿服优质供应商——北交所新股申购策略之九 市场表现 北证50 40% 17% -7% -30% 2023/92023/122024/32024/62024/9 相关报告 1、《北交所半年报点评：补库和CAPEX低意愿，毛利率有改善》2024.09.10 2、《领先工艺包提供商，产品实现国产替代 ——北交所新股申购策略之八》2024.09.09 扫码查看更多 投资要点 国内非煤矿山开发服务领域优质供应商 公司主营为向全球非煤矿山提供工程建设、运营管理、优化设计、技术研发等一体化开发服务和相关增值服务。历经60余年发展，先后为国 内外70余座大中型矿山提供矿山开发服务，涉及矿山资源品种主要包括铜、铅、锌、钼、镍、钴、铬、锑、铟、镓、金、银、锡、铁、磷、石灰岩等，业务覆盖我国20多个省（自治区）及非洲、南美洲、中亚 等海外地区，是业内少数具备同时建10条以上超深竖井的非煤矿服提供商，综合实力位居行业前列。 聚焦中高端市场，积极践行”一带一路“ 公司定位于国内外非煤矿山开发服务的中高端市场，与中国有色、中国中铁等拥有大量优质矿业资源的大型国央企客户建立了稳定合作关系，2020-2022年公司国内矿山工程建设业务市场占有率分别为8.9%/6.4%/5.3%。作为安徽省“走出去”示范企业，公司是国内最早实施国际化发展战略的矿山开发服务提供商之一，积极践行“一带一路倡议，旨在提升我国矿山开发服务企业品牌国际知名度。 产业绿色化转型，纵深推进出海战略 “十三五”以来，我国长期高度重视采矿业的全面转型升级和绿色发展，先后出台多项产业政策支持行业有序健康成长。根据国家统计局数据，我国矿山工程营业收入总体保持增长，由2017年的16.4亿元大幅增至2021年的43.7亿元，CAGR达27.8%。对外矿业投资方面，我国提出“走出去”战略。随着“一带一路”倡议的快速纵深推进，我国采矿业境外投资企业数量由2010年的996家增加至2017年的1,510家，我国对外矿业投资进入新的历史阶段。 “双超”领域占据国内领先地位，自研多项核心技术 公司在“双超”矿山开发服务领域长期占据国内领先地位，经过长期技术积累和实践应用，在该细分领域内具备较为突出的技术优势。公司通过自主研发在超深竖井一体化解决方案、双超矿山运营管理、矿山服务智慧赋能、深井水害综合防治、高寒矿山作业温控、高空钢构精准对接等方面形成了多项核心技术，并以此构建了较为完备的一体化矿山开发服务技术体系，能够针对各种地质条件复杂的项目提供成熟多维的技术解决方案。 风险提示：宏观经济周期变化风险；市场竞争加剧风险；人民币汇率波动风险；采矿运营管理业务毛利率下滑风险。 正文目录 1.国内非煤矿山开发服务领域优质供应商4 1.1国内非煤矿服优质提供商4 1.1纵深推进出海战略，行业向超大超深发展5 1.2深耕竖井领域，布局智慧矿山6 2.发行价格4.33元/股，打新基本要素尚可6 2.1发行后可流通比例21%，顶格可申购932.4万元6 2.2战配情况：员工专项资管计划为主7 3.申购意见：建议积极参与8 3.1可比公司：体量较小，盈利能力中等8 3.2申购意见：建议积极参与8 4.风险提示9 图表目录 图表1：公司2024H1主营构成（按产品/服务类型）4 图表2：2024H1公司主营业务收入（按销售区域）4 图表3：募投项目情况5 图表4：铜冠矿建重要发行要素一览7 图表5：战略配售机构情况7 图表6：铜冠矿建可比公司收入结构8 图表7：铜冠矿建可比公司财务对比8 图表8：铜冠矿建可比公司情况8 1.国内非煤矿山开发服务领域优质供应商 1.1国内非煤矿服优质提供商 国内非煤矿服优质提供商。公司专注于向全球非煤矿山提供工程建设、运营管理、优化设计、技术研发等一体化开发服务和相关增值服务。历经60余年发展，先后为国 内外70余座大中型矿山提供矿山开发服务，涉及矿山资源品种主要包括铜、铅、锌、 钼、镍、钴、铬、锑、铟、镓、金、银、锡、铁、磷、石灰岩等，业务覆盖我国20多 个省（自治区）及非洲、南美洲、中亚等海外地区。公司是业内少数具备同时建10 条以上超深竖井的非煤矿服提供商，综合实力位居行业前列。 聚焦中高端市场，积极践行”一带一路“。公司定位于国内外非煤矿山开发服务的中高端市场，与中国有色、中国中铁等拥有大量优质矿业资源的大型国央企客户建立了稳定合作关系，2020-2022年公司国内矿山工程建设业务市场占有率分别为8.89%/6.37%/5.31%。作为安徽省“走出去”示范企业，公司是国内最早实施国际化发展战略的矿山开发服务提供商之一，积极践行“一带一路”倡议，旨在提升我国矿山开发服务企业品牌国际知名度。 营收增速稳健，盈利能力修复。2024H1年实现营收6.6亿元，2021-2023年CAGR为 +6.6%；2024H1年实现归母净利润为0.4亿元，2021-2023年CAGR为+17.5%。2024H1 年毛利率13.9%，较2023H1年提升1.4pcts；净利率6.6%，较2023H1年提升0.1pcts。 图表1：公司2024H1主营构成（按产品/服务类型）图表2：2024H1公司主营业务收入（按销售区域） 采矿运营管理,18.0% 境内地区,45.4% 矿山工程建设,82.0% 境外地区,54.6% 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 募投项目旨在更新装备，巩固公司优势业务市场地位。公司所处行业特点决定了保有机械设备的规模、种类、性能和成新率与公司生产能力和综合竞争实力紧密相关。截至2023年12月31日，公司机器设备、运输工具等主要生产型设备成新率为30.39%，现有机械设备数量短缺并趋于老化，且设备成新率较低。募投项目部分用于现有设备更新，旨在提高现有设备的数字化、智能化水平，提升作业效率，有望为打造良好市场信誉，承接新项目提供有力保障。 图表3：募投项目情况 项目名称建设期项目投资总额 （万元） 拟使用募集资金投资金额（万元） 矿山工程施工和采矿设备购置项目 36个月24,099.612,000.0 资料来源：招股说明书，国联证券研究所 1.1纵深推进出海战略，行业向超大超深发展 公司核心业务包括矿山工程建设和采矿运营管理。主要包括为非煤矿山提供一体化矿山开发服务。矿山开发服务行业是矿山开发过程中集矿区地质勘探、矿山设计研究、矿山工程建设、采矿运营管理和矿产加工冶炼为一体，涵盖整个产业链的工程建造与专业运营管理服务。 产业绿色化转型，纵深推进出海战略。“十三五”以来，我国长期高度重视采矿业的全面转型升级和绿色发展，先后出台《全国矿产资源规划（2016-2020年）》《十四五矿山安全生产规划》等多项产业政策支持行业有序健康成长。根据国家统计局数据，我国矿山工程营业收入总体保持增长，由2017年的16.4亿元大幅增至2021年的 43.7亿元，CAGR达27.8%。对外矿业投资方面，我国提出“走出去”战略。随着“一带一路”倡议纵深推进，国内采矿业境外投资企业数量由2010年的996家增加至2017年的1,510家，我国对外矿业投资进入新的历史阶段。 行业朝超大规模、超深方向发展。随着全球露天矿及浅层地下矿的持续开采，高品位的浅部矿石资源逐渐枯竭，近年新勘探出的矿山基本为地下矿山，普遍开采深度已超过1,000米，未来矿山已逐步形成转向深部资源开发、开采超深埋地下矿的趋势。目前，我国大型金属露天矿大部分已开采到临界深度，面临关闭或转入深部开采状态，未来10-15年内，我国三分之一的地下金属矿山开采深度将达到或超过1,000米，后续矿山开发服务行业技术将向超大规模、超深方向发展。 1.2深耕竖井领域，布局智慧矿山 深耕超深竖井领域，创新研发实现效率突破。公司是国内最早进入超深竖井领域的企业之一，是业内首家成功综合应用以全液压伞形钻架湿式凿岩与微差控制光面爆破为代表的系统化工艺的企业，在超深竖井成套装备技术领域形成了基础性技术成果，为业内类似工程提供了技术标准；此外，公司是业内最早应用六臂液压伞钻凿岩和大段高金属模板支护的企业，通过研发新型仿生钻头提高钻孔钻效及深度，结合爆破理论与数值分析确定合理掏槽和爆破参数，实现了超深竖井快速掘砌。 长期占据行业领先地位，自研多项核心技术。公司在“双超”矿山开发服务领域长期占据国内领先地位，经过长期技术积累和实践应用，已在该细分领域内具备较为突出的技术优势。公司通过自主研发在超深竖井一体化解决方案、双超矿山运营管理、矿山服务智慧赋能、深井水害综合防治、高寒矿山作业温控、高空钢构精准对接等方面形成了多项核心技术，并以此构建起了较为完备的一体化矿山开发服务技术体系，能够针对各种地质条件复杂的项目提供成熟多维的技术解决方案。 立足数字技术应用，战略布局智慧矿山。公司立足数字矿山的技术基础，积极布局智慧矿山开发服务。智慧矿山以矿山数字化、信息化为基础前提，对矿山生产、安全、技术支持与后勤保障等进行主动感知、自动分析和快速处理，进而实现安全高效、井下无人运营模式。矿山开发从单纯劳动密集型转化为技术密集型产业，建设智慧矿山，对矿山开发服务企业的综合实力、技术积累、工程标准化、机械化、信息化以及远程操控等方面提出了全新的集成式要求。 2.发行价格4.33元/股，打新基本要素尚可 2.1发行后可流通比例21%，顶格可申购932.4万元 （1）本次新股发行采用直接定价方式，发行价格4.33元/股。初始发行规模5067万股，占发行后公司总股本的25%（超配行使前），发行后预计可流通比例为21%，老股占可流通比例为0。 （2）预计公司此次募资约2.2亿元，发行后公司总市值8.8亿元。发行PE(TTM)为 11.9倍，可比上市公司PE（TTM）中值为18.9倍。 股票代码 920019.BJ 所属申万一级行业 机械设备 股票简称 铜冠矿建 发行代码 920019 基本信息 定价方式 直接定价 发行价格（元/股） 4.3 募集金额（万元） 21,939 主承销商 天风证券 初始发行股份数量（万股） 5,066.7 占发行后总股本比例 25.0% 战略配售比例 30.0% 超额配售比例 15.0% 日期与申购 路演日 2024/9/13 申购日 2024/9/18 限制 申购款退回日 2024/9/20 网上最高申购量（万股） 215.3 2024H1收入（万元） 65,559.6 2024H1净利润（万元） 4,310.7 基本面信息 2024H1综合毛利率% 13.2 2024H1加权ROE% 6.8 2024H1收入增长率% 19.5 2024H1归母净利润增长率% 21.2 股本信息 发行前总股本（万股） 15,200.0 发行前限售股（万股） 15,200.0 发行后预计可流通比例% 21% 老股占可流通股本比例% 0% 发行PE（TTM）（倍） 11.9 发行PE（LYR）（倍） 20.4 图表4：铜冠矿建重要发行要素一览 停牌前60天交易均价 - 停牌收盘价（元） - 价格信息 资料来源：Wind，国联证券研究所 注：1.“发行前限