建材转债专题梳理：一揽子政策落地，地产链转债梳理（上）

2024-10-16 刘玉国泰君安证券 Aaron

核心观点：政策组合拳引导市场预期改善，房地产市场催化较强，化债力度加码，多重利好下，地产后周期的建材转债预期改善，弹性增强。
关键数据：
- 2024年1-8月全国房地产开发投资同比下降10.2%，其中住宅投资下降10.5%。
- 新建商品房销售面积同比下降18.0%，其中住宅销售面积下降20.4%。
政策背景：
- 央行引导利率下行并研究收储闲置土地。
- 落实力度较强的降息。
- 财政部推出一揽子政策，明确房地产“止跌回稳”，包括税收政策优化和专项债券使用。
- 多个城市实施降低首付比例、取消限购等措施。
化债影响：化债力度加强，建材企业回款压力有望缓解，基建项目推进可能带动需求提升。
建材转债供给情况：
- 建材转债在水泥、玻璃和其他建材领域均有供给，如旗滨、冀东等龙头。
- 绝对价格多在110元以下，部分转债提议下修，性价比较高。
- 消费建材角度，科顺转债、蒙娜转债等细分龙头正股弹性较强；玻璃加工龙头旗滨转债成本优势显著。
风险提示：政策力度不及预期、正股波动较大、理财或二级债基赎回风险。