建筑建材行业报告：地产政策密集落地，关注地产链消费建材龙头

本周观点 地产政策密集落地，关注地产链消费建材龙头 中国人民银行、金融监管总局8月31日联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。1）不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%。2）将二套住房利率政策下限调整为不低于LPR+20bp； 首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR-20 bp。自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。8月25日住建部、中国人民银行、金融监管总局发布关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知，将“认房不认贷”作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱；北上广深四大一线城市相继发文宣布执行“认房不认贷”。认房不认贷、降首付比例、降贷款利率等一系列信贷政策密集落地，对市场信心提振和预期修复起到积极作用。伴随着“金九银十”传统旺季的到来，建材板块有望迎来政策面与基本面的共振；我们建议重点关注地产链消费建材细分赛道龙头。 水泥发运率提升，浮法玻璃库存小幅增加 水泥：2023/8/28-2023/9/1，P.O 42.5散装水泥全国市场均价为394元/吨，环比下降0.40%，同比下降14.13%。本周水泥煤炭价格差为287元/吨，环比上周下降1.10%，同比下降2.78%。供给方面：错峰生产范围仍然较大，且有转为常态化趋势，供应压力趋于减弱。需求方面，需求总体向好，但增长速度迟缓，低于预期水平。本周全国水泥磨机开工负荷均值53.74%，较上周上升0.30 pct。需求仍保持季节性回暖，但增速不及预期。本周全国熟料库容比均值为67.61%，与上周相比上升0.63pct。 玻璃：截至2023/08/31，本周全国浮法玻璃周均价2014元/吨，环比上周下降18（-0.87%）元/吨。本周全国浮法玻璃样本企业总库存4428.1万重箱，环比上周增加143.4（+3.35%）万重箱，同比下降38.79%；折库存天数18.7天，较上周增加0.5天。供给端：本周浮法玻璃行业平均开工率80.98%，环比持平；平均产能利用率82.97%，环比增加0.6 pct。 盈利方面，本周浮法玻璃周均利润376元/吨，环比下降132元/吨；其中 ， 以天然气/煤制气/石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润分别为260/324/544元/吨，分别环比下降141/112/143元/吨。 本周国内光伏玻璃市场整体成交良好，库存持续下降。近期纯碱供应偏紧，价格连续上涨，玻璃生产成本增加明显，厂家推涨积极。临近月末，下月订单报价上调1.5-2元/平方米不等，个别稍高。组件环节来看，虽9月排产较8月份有所下滑，但幅度有限，需求端支撑仍存。产线方面来看，目前玻璃在产产能稳定，供应端变动不大。 玻纤：无碱粗纱市场价格稳中偏弱运行，交投氛围一般。本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，局部零星调整，需求仍较有限，池窑厂出货偏一般。从需求端看，需求暂无明显好转，市场竞争压力较大下，多数厂实际成交仍延续灵活可谈政策。从供应端看，周内池窑产线暂无调整，市场在产产能维持平稳，厂库压力持续增大，个别厂池窑产线近期存冷修计划，产线变动情况尚需跟进。本周电子纱终端市场需求表现平平，下游PCB厂家开工率未见明显好转，短期订单增量难有明显好转，加工厂仍将延续刚需补货节奏。在下半年部分池窑线存冷修计划下，部分厂或将进一步缩减外售量，以备自用，加之当前成本端仍处高位，预计下周电子纱价格或将稳中提涨。 投资建议 消费建材：随着经济复苏与政策端放松，新房与二手房市场销售端有望继续好转，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。重点推荐渠道结构持续优化，新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹、C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树。 建筑央国企：推荐积极发展成长属性强、高毛利储能业务的中国电建、现金流更优的资源和矿山设计业务快速发展、增厚业绩的中国中冶。 同时建议关注受益于新疆区域基建弹性，建筑订单有望高增的北新路桥*和新疆交建*（标*为暂未覆盖）。 玻璃：短期来看，下游房地产竣工端修复支撑需求，浮法玻璃价格存上涨动力，后续仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。持续推荐规模、成本优势显著，2023年盈利有望彰显弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。 基建产业链：1）水泥：新疆位于“一带一路”核心枢纽地带，首届中国-中亚峰会召开为新疆带来新发展机遇。新疆交通基础设施等重大项目建设预期提速，水泥需求有望获得提振，叠加区域供给格局持续向好支撑水泥价格，促进新疆水泥企业盈利修复。推荐新疆区域水泥龙头青松建化、天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。 风险提示： 宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期；“一带一路”相关政策推进不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1本周核心观点 1.1地产政策密集落地，关注地产链消费建材龙头 中国人民银行、金融监管总局8月31日联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。1）不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%。2）将二套住房利率政策下限调整为不低于LPR+20bp；首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR-20bp。自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。8月25日住建部、中国人民银行、金融监管总局发布关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知，将“认房不认贷”作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱；北上广深四大一线城市相继发文宣布执行“认房不认贷”。认房不认贷、降首付比例、降贷款利率等一系列信贷政策密集落地，对市场信心提振和预期修复起到积极作用。伴随着“金九银十”传统旺季的到来，建材板块有望迎来政策面与基本面的共振；我们建议重点关注地产链消费建材细分赛道龙头。 1.2水泥发运率提升，浮法玻璃库存小幅增加 水泥：2023/8/28-2023/9/1，P.O 42.5散装水泥全国市场均价为394元/吨，环比上周下降0.40%，同比下降14.13%。本周水泥煤炭价格差为287元/吨，环比上周下降1.10%，同比下降2.78%。供给方面：错峰生产范围仍然较大，且有转为常态化趋势，供应压力趋于减弱。需求方面，需求总体向好，但增长速度迟缓，低于预期水平。本周全国水泥磨机开工负荷均值53.74%，较上周上升0.30 pct。需求仍保持季节性回暖，但增速不及预期。本周全国熟料库容比均值为67.61%，与上周相比上升0.63 pct。 玻璃：截至2023/08/31，本周全国浮法玻璃周均价2014元/吨，环比下降18（-0.87%）元/吨。本周全国浮法玻璃样本企业总库存4428.1万重箱，环比上周增加143.4（+3.35%）万重箱，同比下降38.79%；折库存天数18.7天，较上周增加0.5天。供给端：本周浮法玻璃行业平均开工率80.98%，环比持平；平均产能利用率82.97%，环比增加0.6 pct。盈利方面，本周浮法玻璃周均利润376元/吨，环比下降132元/吨；其中，以天然气/煤制气/石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润分别为260/324/544元/吨，分别环比下降141/112/143元/吨。 本周国内光伏玻璃市场整体成交良好，库存持续下降。近期纯碱供应偏紧，价格连续上涨，玻璃生产成本增加明显，厂家推涨积极。临近月末，下月订单报价上调1.5-2元/平方米不等，个别稍高。组件环节来看，虽9月排产较8月份有所下滑，但幅度有限，需求端支撑仍存。产线方面来看，目前玻璃在产产能稳定，供应端变动不大。 玻纤：无碱粗纱市场价格稳中偏弱运行，交投氛围一般。本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，局部零星调整，需求仍较有限，池窑厂出货偏一般。从需求端看，需求暂无明显好转，市场竞争压力较大下，多数厂实际成交仍延续灵活可谈政策。从供应端看，周内池窑产线暂无调整，市场在产产能维持平稳，厂库压力持续增大，个别厂池窑产线近期存冷修计划，产线变动情况尚需跟进。本周电子纱终端市场需求表现平平，下游PCB厂家开工率未见明显好转，短期订单增量难有明显好转，加工厂仍将延续刚需补货节奏。在下半年部分池窑线存冷修计划下，部分厂或将进一步缩减外售量，以备自用，加之当前成本端仍处高位，预计下周电子纱价格或将稳中提涨。 1.3投资建议 消费建材：随着“认房不认贷”、降首付比例、降贷款利率等一系列住房信贷政策的密集落地，市场信心获得提振，新房与二手房市场销售端有望回暖，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。重点推荐渠道结构持续优化，新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹、C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树。 建筑央国企：“一利五律”新的考核体系下央企经营灵活度得到提升，更加注重央企经营质量和盈利能力，有利于建筑央国企估值修复。首先推荐积极发展成长属性强、高毛利储能业务的中国电建、现金流更优的资源和矿山设计业务快速发展、增厚业绩的中国中冶。同时建议关注受益于新疆区域基建弹性，建筑订单有望高增的北新路桥*和新疆交建*（标*为暂未覆盖）。 玻璃：短期来看，下游房地产竣工端修复支撑需求，浮法玻璃价格存上涨动力，后续仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。持续推荐规模、成本优势显著，2023年盈利有望彰显弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。 基建产业链：1）水泥：新疆位于“一带一路”核心枢纽地带，首届中国-中亚峰会召开为新疆带来新发展机遇。新疆交通基础设施等重大项目建设预期提速，水泥需求有望获得提振，叠加区域供给格局持续向好支撑水泥价格，促进新疆水泥企业盈利修复。推荐新疆区域水泥龙头青松建化、天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。 2本周行情回顾 2023/8/28-2023/9/1，建材（申万）行业指数上涨3.95%，沪深300指数上涨2.22%，跑赢沪深300指数1.73个百分点，在31个申万一级行业中位列第11。 建材子行业中玻璃制造（+8.54%）、其他建材（+6.75%）、耐火材料（+4.82%）涨幅较大，水泥制品（+2.65%）、管材（+1.71%）、水泥制作（+1.46%）涨幅较小。 图表1：本周申万一级行业涨跌幅 建筑（申万）行业指数上涨1.88%，跑输沪深300指数0.34个百分点，在31个申万一级行业中位列第23。建筑子行业化学工程（+4.19%）、钢结