量化周报：本周建议多配棕榈油、锌、豆油

期货研究报告|量化周报2024-10-13 本周建议多配棕榈油、锌、豆油 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 黄煦然 0755-23887993 huangxuran@htfc.com从业资格号：F03130959 麦锐聪 0755-23887993 mairuicong@htfc.com从业资格号：F03130381 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配棕榈油、锌、豆油、锡、燃料油，少配工业硅、菜籽粕、玻璃、玉米、鸡蛋。 基本面角度建议做多CU2411、AL2411、AU2412、Y2501、P2501。 市场回顾 流动性方面，权益市场中，本周易方达创业板ETF净申购最多达129.85亿份，国联安中证全指半导体产品与设备ETF净赎回最多达28.22亿份。衍生品市场中，本周国债期货板块保证金流入最多达1亿元，农产品板块保证金流�最多达70亿元。 权益市场行业方面，本周电子行业表现最好，下跌0.0%；社会服务行业表现最差，下跌8.7%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，下跌1.6%；小盘成长风格表现最差，下跌5.7%。 衍生品市场品种方面，本周胶合板表现最好，上涨4.6%；中证1000期货表现最差，下跌13.0%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨4.93%；短周期动量风格表现最差，下跌2.95%。 交易结构上，股票行业中公用事业拥挤度最高为13.07分，传媒最低为-13.68分。中性对冲端，IH年化基差率均值为1.72%，IF年化基差率均值为0.09%，IC年化基差率均值为-4.06%。 商品期货端，LH、JD、FU贴水结构较强，JM、FG、RM升水结构较强。 市场概览 流动性 流动性方面，权益市场中，本周易方达创业板ETF净申购最多达129.85亿份，国联安中证全指半导体产品与设备ETF净赎回最多达28.22亿份。衍生品市场中，本周国债期货板块保证金流入最多达1亿元，农产品板块保证金流�最多达70亿元。 图1:股票、期货成交额（亿元）表1:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 易方达创业板ETF129.85 易方达上证科创板50ETF107.19 华安创业板50ETF103.82 华夏上证科创板50成份ETF103.09 上证指数ETF32.97 华夏中证动漫游戏ETF-8.88 芯片ETF-18.84 华夏恒生互联网科技业ETF(QDII)-25.52 证券ETF-28.21 国联安中证全指半导体产品与设备ETF-28.22 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图2:各板块保证金（亿元）图3:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周电子行业表现最好，下跌0.0%；社会服务行业表现最差，下跌8.7%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，下跌1.6%；小盘成长风格表现最差，下跌5.7%。 图4:股票市场前五&后五行业表现（%）图5:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周胶合板表现最好，上涨4.6%；中证1000期货表现最差，下跌13.0%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨4.93%；短周期动量风格表现最差，下跌2.95%。 图6:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图7:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图7中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中公用事业拥挤度最高为13.07分，传媒最低为-13.68分。中性对冲端，IH年化基差率均值为1.72%，IF年化基差率均值为0.09%，IC年化基差率均值为-4.06%。 表2: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 公用事业 13.07 建筑装饰 11.8 农林牧渔 10.04 石油石化 9.91 轻工制造 -4.37 机械设备 -4.75 汽车 -9.24 传媒 -13.68 图8:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，LH、JD、FU贴水结构较强，JM、FG、RM升水结构较强。 表3:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 LU FU AP PG LH P SC Y ZN M OI EB L BU SR MA PF EG PP CU SN AL 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 HC PB AG SP AU JD TA NI CF UR RB SM C SS RM NR V RU SA SI FG JM 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配棕榈油、锌、豆油、锡、燃料油，少配工业硅、菜籽粕、玻璃、玉米、鸡蛋。 表4:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 低 品种 棕榈油 锌 豆油 锡 燃料油 白银 铝 铜 黄金 白糖 原油 硫燃料 菜籽油 短纤 鲜苹果 聚乙烯 乙二醇 甲醇 20 号胶 纸浆 苯乙烯 纯碱 油 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 铅 生猪 豆粕 石油沥青 LPG PTA 热轧卷板 聚丙烯 天然橡胶 镍 棉花 锰硅 螺纹钢 不锈钢 焦煤 尿素 聚氯乙烯 鸡蛋 玉米 玻璃 菜籽粕 工业硅 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多CU2411、AL2411、AU2412、Y2501、P2501。 表5:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 CU2411 2.0 tc持续下滑，等待宏观降息预期反弹与基本面矿端紧张到冶炼端紧张的传导共振 AL2411 2.0 库存处于历史低位，假期累库相对正常，节后仍有去库预期 AU2412 2.0 等待美国降息预期再度回升 Y2501 2.0 虽然9月份之后到港稍有减少，不过国内庞大的大豆库存加上美豆也丰产，四季度供应宽松的格局难以改变。9月大豆压榨量较大，但是需求却比较弱，这也导致了豆油去库比较困难。9月份在宏观利好背景下，其他油脂特别是菜籽油大幅上涨，但是豆油受限于自身庞大的供应，在油脂中表现较差。目前商品氛围转暖，给了大宗商品一定的托底效应，预计未来随着南美干旱持续豆油偏强运行 P2501 2.0 棕榈油供应端有一定的利好，进入4季度，棕榈油在北方使用受限，而且由于价格不占优需求也难有起色。随着美联储降息和国内�台一系列经济刺激政策，对金融属性更强的棕榈油拉动更为明显，国庆假期期间，原油价格上涨对棕榈油也有一定拉动作用，预计棕榈油继续偏强运行 数据来源：天软华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com