量化周报：本周建议多配棕榈油、豆油、白银

期货研究报告|量化周报2024-10-27 本周建议多配棕榈油、豆油、白银 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 黄煦然 0755-23887993 huangxuran@htfc.com从业资格号：F03130959 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配棕榈油、豆油、白银、黄金、燃料油，少配菜籽粕、焦煤、鲜苹果、玉米、工业硅。 基本面角度建议做多CU2412、AL2412、AU2412、Y2501、P2501。 市场回顾 流动性方面，权益市场中，本周医药ETF净申购最多达39.38亿份，易方达上证科创板50ETF净赎回最多达42.51亿份。衍生品市场中，本周农产品板块保证金流入最多达33 亿元，股指期货板块保证金流�最多达46亿元。 权益市场行业方面，本周综合行业表现最好，上涨7.1%；计算机行业表现最差，下跌3.1%。权益市场风格方面，中盘成长风格表现最好，上涨2.5%；大盘价值风格表现最差，上涨0.1%。 衍生品市场品种方面，本周胶合板表现最好，上涨9.6%；镍表现最差，下跌3.7%。衍生品市场风格方面，短周期动量风格表现最好，上涨1.69%；长周期动量风格表现最差，下跌0.56%。 交易结构上，股票行业中汽车拥挤度最高为9.12分，煤炭最低为-8.64分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.26%，IF年化基差率均值为0.58%，IC年化基差率均值为-3.51%。 商品期货端，JD、LH、PG贴水结构较强，SI、JM、FG升水结构较强。 市场概览 流动性 流动性方面，权益市场中，本周医药ETF净申购最多达39.38亿份，易方达上证科创板50ETF净赎回最多达42.51亿份。衍生品市场中，本周农产品板块保证金流入最多达33 亿元，股指期货板块保证金流�最多达46亿元。 图1:股票、期货成交额（亿元）表1:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 医药ETF39.38 华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF(QDII)21.89 银华中证创新药产业ETF9.42 景顺长城中证港股通科技ETF7.81 酒ETF5.97 华夏恒生互联网科技业ETF(QDII)-19.6 华泰柏瑞沪深300ETF-24.99 华夏上证科创板50成份ETF-36.09 易方达创业板ETF-36.3 易方达上证科创板50ETF-42.51 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图2:各板块保证金（亿元）图3:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周综合行业表现最好，上涨7.1%；计算机行业表现最差，下跌3.1%。权益市场风格方面，中盘成长风格表现最好，上涨2.5%；大盘价值风格表现最差，上涨0.1%。 图4:股票市场前五&后五行业表现（%）图5:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周胶合板表现最好，上涨9.6%；镍表现最差，下跌3.7%。衍生品市场风格方面，短周期动量风格表现最好，上涨1.69%；长周期动量风格表现最差，下跌0.56%。 图6:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图7:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图7中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中汽车拥挤度最高为9.12分，煤炭最低为-8.64分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.26%，IF年化基差率均值为0.58%，IC年化基差率均值为-3.51%。 表2: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 汽车 9.12 家用电器 8.3 电力设备 7.56 轻工制造 6.07 石油石化 -6.74 钢铁 -7.59 银行 -8.35 煤炭 -8.64 图8:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，JD、LH、PG贴水结构较强，SI、JM、FG升水结构较强。 表3:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 FU PG P JD LH LU Y SC L OI ZN SR B EG EB CU PP SM AL MA SN M 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 BU AU AG PB UR SP NR TA NI HC CF SS C RB RU V RM AP SA JM FG SI 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配棕榈油、豆油、白银、黄金、燃料油，少配菜籽粕、焦煤、鲜苹果、玉米、工业硅。 表4:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 棕 燃 菜 乙 聚 石 低硫 20 品种 榈油 豆油 白银 黄金 料油 锌 铝 籽油 原油 白糖 铜 二醇 乙烯 油沥青 锡 燃料油 铅 锰硅 号胶 生猪 甲醇 PTA 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 苯乙烯 纸浆 纯碱 豆二 聚丙烯 LPG 鸡蛋 热轧卷板 豆粕 玻璃 棉花 尿素 镍 不锈钢 天然橡胶 螺纹钢 聚氯乙烯 工业硅 玉米 鲜苹果 焦煤 菜籽粕 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多CU2412、AL2412、AU2412、Y2501、P2501。 表5:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 CU2412 2.0 tc持续下滑，等待宏观降息预期反弹与基本面矿端紧张到冶炼端紧张的传导共振 AL2412 2.0 库存处于历史低位，假期累库相对正常，节后仍有去库预期 AU2412 2.0 等待美国降息预期再度回升 Y2501 2.0 虽然9月份之后到港稍有减少，不过国内庞大的大豆库存加上美豆也丰产，四季度供应宽松的格局难以改变。9月大豆压榨量较大，但是需求却比较弱，这也导致了豆油去库比较困难。9月份在宏观利好背景下，其他油脂特别是菜籽油大幅上涨，但是豆油受限于自身庞大的供应，在油脂中表现较差。目前商品氛围转暖，给了大宗商品一定的托底效应，预计未来随着南美干旱持续豆油偏强运行 P2501 2.0 棕榈油供应端有一定的利好，进入4季度，棕榈油在北方使用受限，而且由于价格不占优需求也难有起色。随着美联储降息和国内�台一系列经济刺激政策，对金融属性更强的棕榈油拉动更为明显，国庆假期期间，原油价格上涨对棕榈油也有一定拉动作用，预计棕榈油继续偏强运行 数据来源：天软华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com