周度策略：宏观政策调控预期增强，市场有望企稳回升

分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com021-50586702 宏观政策调控预期增强，市场 有望企稳回升 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2024年10月12日 相关报告 《周度策略：从A股过往看当下行情演绎》 2024-10-07 《周度策略：一周要闻参考 （2024.930-1006）》2024-10-07 《周度策略：一周要闻参考 (2024.0923-2024.09.29）》2024-09-29 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 投资要点： 【国新办举行新闻发布会，财政部介绍有关情况并答记者问】国新办于10月12日上午举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。财政部部长蓝佛安介绍，围绕稳增长、扩内需、化风险，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。主要包括几个方面：一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多财力空间来促发展、保民生。二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。四是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。财政部部长蓝佛安表示，逆周期调节绝不仅仅目前公布的几条政策，这些只是已进入决策程序的政策，还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。此外，财政部部长蓝佛安还介绍，中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成今年预算目标。 【国新办举行新闻发布会，发改委介绍有关情况并答记者问】10月8日上午10时，国务院新闻办公室举行新闻发布会。国家发展改革委主任郑栅洁指出，贯彻落实一揽子增量政策，是一项综合性、系统性工作，要提高针对性和精准性，增强有效性和可持续性。具体来说有五个“针对”。一是针对经济运行中的下行压力，强化宏观政策逆周期调节，各方面都要持续用力、更加给力。二是针对国内有效需求不足等问题，把扩内需增量政策重点更多放在惠民生、促消费上，积极发挥投资有效带动作用。三是针对当前一些企业生产经营困难，加大助企帮扶力度，切实优化营商环境，帮助企业渡过难关。四是针对楼市持续偏弱，采取综合性政策措施，促进房地产市场止跌回稳。五是针对前期股市震荡下行等问题，出台有力有效系列举措，努力提振资本市场。下一步，国家发改委将和各部门、各地区一起，全面贯彻、加快落实党中央、国务院决策部署，系统落实一揽子增量政策，打出一套“组合拳”，打通政策落实中的堵点卡点，扎实推动经济稳定向上、结构不断向优、发展态势持续向好，力争年内见到更多实效，也为明年“十四五”顺利收官乃至“十五五”良好的开局打好基础。 【美国9月CPI涨幅超预期，11月降息25个基点概率增强】美 国9月CPI涨幅超预期，通胀下降进程停滞。美国劳工部公布数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，为2021年2月以来最低水平，但超出预期值2.3%。核心CPI同比上涨3.3%，为6月以来新高，预期为持平于3.2%。9月CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%，均超出市场预期。交易员押注，美联储11月降息25基点的可能性高于80%。美联储 9月会议纪要显示，绝大多数成员支持将利率下调50个基点；部 分与会者指出，在7月份的会议上，有合理的理由进行25个基点的降息。部分与会者表示，他们更倾向于在九月份的会议上降息25个基点，另有少数与会者表示他们可能会支持这一举措。 所有官员均支持在九月份会议上降息；降息50个基点，预计将 使利率与经济“更好地保持一致”。部分与会者表示，降息25个基点可能意味着更可预测的正常化路径。官员们一致认为，会议通过的更大幅度的降息不应被视为对经济前景感到担忧的信号，也不应被视为美联储准备迅速降息的信号。 【宏观政策调控预期增强，市场有望企稳回升】中央政治局会议释放重磅信号，四季度宏观调控预期显著增强。央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策，财政部、发改委多措并举，经济有望企稳回升。美国9月CPI涨幅超预期，11月降息25个基点概率增强。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、消费、非银金融、房地产、有色等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.宏观政策调控预期增强，经济有望企稳回升4 1.1.国新办举行新闻发布会，财政部介绍有关情况并答记者问4 1.2.国新办举行新闻发布会，发改委介绍有关情况并答记者问5 1.3.9月制造业PMI有所回升6 1.4.协同推进，促进资本市场企稳回升7 1.5.美国9月CPI涨幅超预期，11月降息25个基点概率增强8 1.6.配置建议：宏观政策调控预期增强，市场有望企稳回升9 2.市场回顾10 2.1.指数涨跌10 2.2.行业涨跌11 3.资金跟踪12 3.1.融资资金12 4.估值跟踪13 4.1.指数估值13 4.2.行业估值15 5.市场情绪16 5.1.风险偏好16 5.2.换手率17 6.风险提示17 图表目录 图1：我国制造业PMI及部分分项走势（%）6 图2：我国制造业PMI及分项6 图3：美国PCE及核心PCE同比（%）8 图4：上证综指及13日均线（点）9 图5：全球主要指数涨跌幅(%)10 图6：A股主要指数涨跌幅(%)10 图7：沪深两市周度日均成交金额（亿元）10 图8：A股行业板块周度涨跌幅（%）11 图9：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）11 图10：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）11 图11：周度融资余额增减（亿元）及环比增速12 图12：申万A股市盈率（倍）13 图13：申万300市盈率（倍）13 图14：申万创业板市盈率（倍）14 图15：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比14 图16：申万行业市盈率对比15 图17：股债相对回报率16 图18：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比16 图19：主要指数换手率（%）17 表1：主要指数换手率变化（%）17 1.宏观政策调控预期增强，经济有望企稳回升 1.1.国新办举行新闻发布会，财政部介绍有关情况并答记者问 国新办于10月12日上午举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。 财政部部长蓝佛安介绍，围绕稳增长、扩内需、化风险，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。主要包括几个方面： 一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多财力空间来促发展、保民生。 二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。 三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。 四是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。 财政部部长蓝佛安表示，逆周期调节绝不仅仅目前公布的几条政策，这些只是已进入决策程序的政策，还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。 此外，财政部部长蓝佛安还介绍，中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成今年预算目标。 1.2.国新办举行新闻发布会，发改委介绍有关情况并答记者问 【国新办举行新闻发布会，发改委介绍有关情况并答记者问】10月8日上午10时，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。此次国家发改委“一正四副”领导集体出席发布会，较为罕见。 郑栅洁介绍，针对当前经济运行中的新情况新问题，党中央、国务院科学决策、果断出手，在有效落实存量政策的同时，围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面，加力推出一揽子增量政策，推动经济持续回升向好。 郑栅洁指出，贯彻落实一揽子增量政策，是一项综合性、系统性工作，要提高针对性和精准性，增强有效性和可持续性。具体来说有五个“针对”。 一是针对经济运行中的下行压力，强化宏观政策逆周期调节，各方面都要持续用力、更加给力。 二是针对国内有效需求不足等问题，把扩内需增量政策重点更多放在惠民生、促消费上，积极发挥投资有效带动作用。 三是针对当前一些企业生产经营困难，加大助企帮扶力度，切实优化营商环境，帮助企业渡过难关。 四是针对楼市持续偏弱，采取综合性政策措施，促进房地产市场止跌回稳。 五是针对前期股市震荡下行等问题，出台有力有效系列举措，努力提振资本市场。 下一步，国家发改委将和各部门、各地区一起，全面贯彻、加快落实党中央、国务院决策部署，系统落实一揽子增量政策，打出一套“组合拳”，打通政策落实中的堵点卡点，扎实推动经济稳定向上、结构不断向优、发展态势持续向好，力争年内见到更多实效，也为明年“十四五”顺利收官乃至“十五五”良好的开局打好基础。 国家发改委副主任刘苏社表示，本月底将提前下达明年1000亿元“两重”项目清单和1000 亿元中央预算内投资计划。 其表示，今年近6万亿的政府投资绝大部分已经落实到具体项目。其中，7000亿中央预算内投资已经下达，目前项目开工率58%；1万亿元超长期特别国债用于“两重”建设达到7000亿元，也已经全部下达到项目。 1.3.9月制造业PMI有所回升 【9月制造业PMI有所回升】9月我国官方制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，较上月上升0.7个百分点。制造业PMI连续五个月处于收缩区间。从企业规模分项看，大型企业PMI为50.6%，较上月上升0.2个百分点；中、小型企业PMI分别为49.2%和48.5%，分别较上月上升0.5和2.1个百分点，中小企业经营压力有所改善。从生产端分项来看，PMI生产分项为51.2%，较上月上升1.4个百分点，连续四个月下滑后首次回升，重回荣枯线之上。需求端来看，PMI新订单分项为49.9%，较上月上升1.0个百分点，制造业市场需求有所回升；PMI新出口订单分项为47.50%，较上月回落1.2个百分点，出口量情况走弱，但出口价格指数为93.70，连续两个月回落后首次回升，出口价减情况有所改善。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为45.10%和44.00%，分别较上月上升1.9和2.0个百分点。受到以旧换新政策等因素影响，9月PMI供需两端有所改善，但整体需求仍有待提振，出口情况有待继续观察，随着国内宏观调控预期增强以及促增长政策的持续推进，经济有望逐步企稳回升。 54 53 52 51 50 49 48 47 46 45 51.20 49.80 49.90 47.50 图1：我国制造业PMI及部分分项走势（%）图2：我国制造业PMI及分项 55 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 PMIPMI:生产 PMI:新订单PMI:新出口订单 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 1.4.协同推进，促进资本市场企稳回升 【国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会】国务院