周度策略：逆周期调节预期增强，市场有望企稳回升

分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com021-50586702 逆周期调节预期增强，市场有 望企稳回升 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2024年09月07日 相关报告 《周度策略：行业周观点》2024-09-01 《周度策略：美联储近期表态偏鸽，市场有望企稳回升》2024-08-31 《周度策略：行业周观点》2024-08-25 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 投资要点： 【国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会】国务院新闻办公室于9月5日举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会。中国人民银行货币政策司司长邹澜介绍，降准降息等政策调整还需要观察经济走势。中国人民银行副行长陆磊表示，人民银行将继续坚持支持性的货币政策，加快落实好已出台的政策举措，更加有力支持经济高质量发展。我们将继续着眼于总量、利率和结构。在总量上，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平的预期目标相匹配。在利率上，发挥好近期政策利率和贷款市场报价利率下行的带动作用，以此推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。在结构上，加大已有工具的实施力度，推动新设立工具落地生效，主要是提高资金使用效率，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。从央行表态来看，目前总量上有望加大逆周期调节力度，降准仍有空间，四季度由于MLF将有约3.7万亿到期，流动性压力较大，四季度降准概率较大；在目前银行息差偏低的情况下，央行对降息态度偏谨慎，降息尚待观察。 【美国8月ISM制造业PMI、非农就业数据均不及预期，美联储9月降息50基点概率增强】美国8月ISM制造业PMI为47.2，预期47.5，前值46.8；8月ISM非制造业PMI为51.5，预期51.1，前值51.4。美国上周初请失业金人数22.7万，预期23万人，前值从23.1万人修正为23.2万人。美国8月ADP就业人数增9.9万人，预期增14.5万人，前值从增12.2万人修正为增11.1万人。美联储褐皮书显示，经济活动在三个地区略有增长，而报告经济活动持平或下降的地区数量从上个时期的五个增加至当前时期的九个。美国8月季调后非农就业人数增加14.2万人，预期16万人，6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人。8月失业率录得4.2%，符合市场预期，创今年6月来新低，为连续四个月上升以来首次下降。数据公布后，萨姆规则最新指标升至0.57%，继续触发0.5%的临界值。美联储9月份降息50个基点的概率约为55%，此前为43%；降息25个基点的概率为45%，此前为57%。总体来看，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分经济数据、就业数据走弱，通胀数据回落等因素影响，美国经济衰退预期有所增加，美联储9月降息50个基点的概率有所增强。 【逆周期调节预期增强，市场有望企稳回升】中央政治局会议提振信心，下半年宏观调控预期增强。从央行近期表态来看，逆周 期调节预期增强，经济有望企稳回升。近期美国就业数据、PMI数据走弱，美联储表态偏鸽，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期增加，市场对于美联储今年降息预期继续增强。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、电力及公用事业、传媒等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.逆周期调节预期增强，经济有望企稳回升4 1.1.国新办举行“推动高质量发展”主题新闻发布会4 1.2.推进高水平对外开放，携手共谋高质量发展5 1.3.美国8月ISM制造业PMI、非农就业数据均不及预期，美联储9月降息50基点概率增强 ..................................................................................................................................................8 1.4.配置建议：逆周期调节预期增强，市场有望企稳回升9 2.市场回顾10 2.1.指数涨跌10 2.2.行业涨跌11 3.资金跟踪12 3.1.融资资金12 4.估值跟踪13 4.1.指数估值13 4.2.行业估值15 5.市场情绪16 5.1.风险偏好16 5.2.换手率17 6.风险提示17 图表目录 图1：美国ISM制造业与非制造业PMI（%）8 图2：上证综指及13日均线（点）9 图3：全球主要指数涨跌幅(%)10 图4：A股主要指数涨跌幅(%)10 图5：沪深两市周度日均成交金额（亿元）10 图6：A股行业板块周度涨跌幅（%）11 图7：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）11 图8：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）11 图9：周度融资余额增减（亿元）及环比增速12 图10：申万A股市盈率（倍）13 图11：申万300市盈率（倍）13 图12：申万创业板市盈率（倍）14 图13：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比14 图14：申万行业市盈率对比15 图15：股债相对回报率16 图16：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比16 图17：主要指数换手率（%）17 表1：主要指数换手率变化（%）17 1.逆周期调节预期增强，经济有望企稳回升 1.1.国新办举行“推动高质量发展”主题新闻发布会 【国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会】国务院新闻办公室于2024年9 月5日举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，请中国人民银行副行长陆磊、国家外汇管理局副局长李红燕、中国人民银行货币政策司司长邹澜、中国人民银行信贷市场司司长彭立峰、国家外汇管理局资本项目管理司司长肖胜出席介绍情况。 中国人民银行货币政策司司长邹澜介绍，降准降息等政策调整还需要观察经济走势。其中，法定存款准备金率是我们供给长期流动性的一项工具，与之相比，7天逆回购和中期借贷便利是对应中短期流动性波动的工具，今年我们又增加了国债买卖工具。综合运用这些工具，目标是保持银行体系流动性合理充裕。年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。在利率方面，刚才陆磊副行长介绍了，人民银行持续推动社会综合融资成本稳中有降，今年以来，1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别累计下降了0.1和0.35个百分点，带动了平均贷款利率持续下行。同时也要看到，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。人民银行将密切观察政策效果，根据经济恢复情况、目标实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。 中国人民银行副行长陆磊表示，人民银行将继续坚持支持性的货币政策，加快落实好已出台的政策举措，更加有力支持经济高质量发展。我们将继续着眼于总量、利率和结构。在总量上，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平的预期目标相匹配。在利率上，发挥好近期政策利率和贷款市场报价利率下行的带动作用，以此推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。在结构上，加大已有工具的实施力度，推动新设立工具落地生效，主要是提高资金使用效率，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。 从央行表态来看，目前总量上有望加大逆周期调节力度，降准仍有空间，四季度由于MLF将有约3.7万亿到期，流动性压力较大，四季度降准概率较大；在目前银行息差偏低的情况下，央行对降息态度偏谨慎，降息尚待观察。 1.2.推进高水平对外开放，携手共谋高质量发展 【国家主席习近平在中非合作论坛北京峰会开幕式上表示，未来3年，中方愿同非方开展 中非携手推进现代化十大伙伴行动】中方愿主动单方面扩大市场开放，决定给予包括33个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇。中方愿在非洲实施30个基础设施联通项目，携手推进高质量共建“一带一路”。中国政府愿提供3600亿元人民 币额度的资金支持，包括提供2100亿元人民币信贷资金额度和800亿元人民币各类援助、推 动中国企业对非投资不少于700亿元人民币。（新华社） 【国务院办公厅发布关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见】意见提出，全面实施跨境服务贸易负面清单。提升负面清单管理能力，加强重点行业监管，优化资金、技术、人员、数据等要素跨境流动监管。聚焦居民消费升级需求，推动医疗健康、文化娱乐等优质生活性服务进口。优化出口信贷，运用贸易金融、股权投资等多元化金融工具加大对企业开拓国际服务贸易市场的支持力度。（国务院办公厅） 【全国政协召开“推进高水平对外开放”专题协商会】全国政协主席王沪宁出席并讲话称，要聚焦完善高水平对外开放体制机制重要部署，聚焦稳步扩大制度型开放、深化外贸体制改革、深化外商投资和对外投资管理体制改革、优化区域开放布局、完善推进高质量共建“一带一路”机制等重要改革任务。（新华社） 【财政部、国家税务总局发布《关于企业改制重组及事业单位改制有关印花税政策的公告》】财政部、国家税务总局发布《关于企业改制重组及事业单位改制有关印花税政策的公告》，自2024年10月1日起执行至2027年12月31日。《公告》中提到了多种免税情况，对经国务院批准实施的重组项目中发生的债权转股权，债务人因债务转为资本而增加的实收资本（股本）、资本公积合计金额，免征印花税；对企业改制、合并、分立、破产清算以及事业单位改制书立的产权转移书据，免征印花税；对同一投资主体内部划转土地使用权、房屋等建筑物和构筑物所有权、股权书立的产权转移书据，免征印花税。（财政部、国家税务总局） 【国家发改委印发《教育强国基础设施建设工程（公共实训基地方向）中央预算内投资专项管理办法》】国家发改委印发《教育强国基础设施建设工程（公共实训基地方向）中央预算内投资专项管理办法》提到，中央预算内投资对公共实训基地建设项目原则上按照东、中、西、东北地区分别不超过总投资40%、60%、80%、80%的比例进行支持。省级公共实训基地项目的支持上限为1亿元，市级公共实训基地项目的支持上限为7000万元，县级公共实训基地项 目的支持上限为3000万元。（国家发改委） 【工信部就《轻工业数字化转型实施方案（征求意见稿）》公开征求意见】其中提出，实施大规模设备数字化改造更新。编制轻工行业设备更新指南，推动家电、皮革、造纸、五金制品、塑料制品、自行车/电动自行车等行业研发、生产、检测等关键设备和工艺数字化改造升级。推广应用可编程逻辑控制器（PLC）、分布式控制系统（DCS）等工业控制系统和工业机器人、智能检测装备、制造执行系统（MES）等智能装备和工业软件。（工信部） 【国家烟草专卖局发布《关于修订印发电子烟交易管理细则的通知》】国家烟草专卖局发布《关于修订印发电子烟交易管理细则的通知》。通知提到，建立全国统一的电子烟交易管理平台，实行会员制管理。坚持市场决定价格，建立完善主要由市场调节的电子烟产品价格形成机制。国产内销电子烟产品出厂价、建议零售价由电子烟产品生产企业和电子烟品牌持有企业自主确定，批发价由电子烟批发企业结合经营管理成本、国家税收政策等因素，在出厂价的基础上合理确定。（国家烟草专卖局） 【市场监管总局公布《市场监管部门优化营商环境重点举措（2024年版）》】《重点举措》把完善市场经济基础制度摆在更加重要的位置，稳定市场预期，激发经营主体活力。全面深入推进信用风险分类管理，切实减少对企业正常生产经营活动不必要的干扰；健全公平竞争制度机制，重点破除限制企业自主迁移、妨碍市场公平准