周度策略：逆周期调节预期增强，市场有望企稳回升

分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com021-50586702 逆周期调节预期增强，市场有 望企稳回升 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2024年10月25日 相关报告 《周度策略：一周要闻参考 (2024.1014-1020）》2024-10-20 11735 《周度策略：多数生产需求指标好转，市场有望企稳回升》2024-10-19 《周度策略：一周要闻参考 (2024.1007-1013）》2024-10-13 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 投资要点： 【央行继续逆周期调节，稳定经济增长】10月LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。LPR下降有利于促进社会融资成本进一步降低，居民房贷利息支出也将明显减少。同时，这也是央行利率政策传导机制有效运行的体现。年内LPR报价可能将保持相对稳定，明年或还有一定的下调空间。二季度以来，国内有效需求不足仍是稳定经济增长的掣肘，居民消费需求有待提振，企业盈利增长承压，投资再生产意愿受限，在此背景下，央行继续逆周期调节，稳定经济增长。 【美国制造业PMI略超预期，上周初请失业金人数超预期】美国10月标普全球制造业PMI初值47.8，预期47.5，9月终值47.3；服务业PMI初值55.3，预期55.0，9月终值55.2；综合PMI初值54.3，预期53.8，9月终值54.0。美国上周初请失业金人数为 22.7万人，预期24.2万人，前值自24.1万人修正至24.2万人。美联储褐皮书显示，总体来看，自九月初以来，几乎所有地区的经济活动变化不大，不过有两个地区报告适度增长。尽管不确定性依然较高，但受访者对长期前景的看法略显乐观。通货膨胀继续温和，据报告，大多数地区的销售价格以轻微或温和的速度增长。10月25日，据CME“美联储观察”，美联储到11月降息25个基点的概率为96.3%，维持当前利率不变的概率为3.7%。到12月维持当前利率不变的概率为1%，累计降息25个基点的概率为28.5%，累计降息50个基点的概率为70.5%。 【逆周期调节预期增强，市场有望企稳回升】中央政治局会议释放重磅信号，四季度宏观调控预期显著增强。央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策，财政部、发改委多措并举，经济有望企稳回升。美国制造业PMI略超预期，上周初请失业金人数超预期，11月降息25个基点概率增强。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、消费、新能源、有色等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.央行继续逆周期调节，经济有望企稳回升3 1.1.央行继续逆周期调节，稳定经济增长3 1.2.协同推进，促进经济企稳回升4 1.3.美国制造业PMI略超预期，上周初请失业金人数超预期7 1.4.配置建议：逆周期调节预期增强，市场有望企稳回升8 2.市场回顾9 2.1.指数涨跌9 2.2.行业涨跌10 3.资金跟踪11 3.1.融资资金11 4.估值跟踪12 4.1.指数估值12 4.2.行业估值14 5.市场情绪15 5.1.风险偏好15 5.2.换手率16 6.风险提示16 图表目录 图1：MLF投放数量（左轴）及利率（右轴）3 图2：1年与5年LPR走势3 图3：美国当周初次申请失业金人数:季调（人）7 图4：上证综指及13日均线（点）8 图5：全球主要指数涨跌幅(%)9 图6：A股主要指数涨跌幅(%)9 图7：沪深两市周度日均成交金额（亿元）9 图8：A股行业板块周度涨跌幅（%）10 图9：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）10 图10：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）10 图11：周度融资余额增减（亿元）及环比增速11 图12：申万A股市盈率（倍）12 图13：申万300市盈率（倍）12 图14：申万创业板市盈率（倍）13 图15：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比13 图16：申万行业市盈率对比14 图17：股债相对回报率15 图18：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比15 图19：主要指数换手率（%）16 表1：主要指数换手率变化（%）16 1.央行继续逆周期调节，经济有望企稳回升 1.1.央行继续逆周期调节，稳定经济增长 【央行继续逆周期调节，稳定经济增长】10月LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。LPR下降有利于促进社会融资成本进一步降低，居民房贷利息支出也将明显减少。同时，这也是央行利率政策传导机制有效运行的体现。年内LPR报价可能将保持相对稳定，明年或还有一定的下调空间。二季度以来，国内有效需求不足仍是稳定经济增长的掣肘，居民消费需求有待提振，企业盈利增长承压，投资再生产意愿受限，在此背景下，央行继续逆周期调节，稳定经济增长。 图1：MLF投放数量（左轴）及利率（右轴）图2：1年与5年LPR走势 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 3.00 MLF投放数量：1年（亿元）MLF利率：1年（%） 1年LPR(%)5年LPR(%) 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 1.2.协同推进，促进经济企稳回升 【国家主席习近平在金砖国家领导人第十六次会晤上发表讲话】国家主席习近平在金砖国家领导人第十六次会晤上发表讲话时指出，中方将建立金砖国家深海资源国际研究中心、金砖国家特殊经济区中国合作中心、金砖国家工业能力中国中心、金砖国家数字产业生态合作网络，推动金砖合作提质升级；中方愿发挥自身优势，同金砖国家拓展绿色产业、清洁能源以及绿色矿产合作，推动全产业链“绿色化”发展，充实合作“含绿量”，提升发展“含金量”。（中国政府网） 【国家主席习近平在金砖国家领导人第十六次会晤上发表讲话】国务院总理李强在宁夏、内蒙古调研时强调，推动煤炭资源就地深加工，充分发挥综合效应；要面向更多应用场景，加大政策引导，用好建筑物外立面特别是屋顶空间，进一步释放光伏等新能源发展潜力；大力发展沙地林果、中草药材、生态旅游、生态农牧等特色产业，努力实现生态效益、经济效益和社会效益多赢。（新华网） 【吴清在北京召开进一步全面深化资本市场改革专题座谈会】证监会党委书记、主席吴清在北京召开进一步全面深化资本市场改革专题座谈会，与专家学者、财经媒体负责人代表深入交流，充分听取意见建议。座谈中，大家认为，要珍惜、呵护当前良好势头，通过进一步全面深化资本市场改革激发市场活力，以改革实绩实效进一步稳预期、强信心。同时，与会代表就资本市场下一步全面深化改革提出了具体建议，包括进一步增强资本市场制度包容性、适配性和精准性，打通制度执行“最后一公里”，推动更多优质科技企业发行上市、并购重组等案例落地；统筹推动融资端和投资端改革，逐步实现IPO常态化，积极培育耐心资本，大力引导中长期资金入市；综合施策提振资本市场，坚持在法治轨道上深化改革，进一步完善资本市场基础制度，改进和优化预期管理，加强投资者教育和服务，引导理性投资、价值投资、长期投资等等。（证监会） 【央行10月21日开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作】本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。同日，中金公司达成了“证券、基金、保险公司互换便利”下的首笔质押式回购交易，质押券为2024年第一期互换便利央行债券。（腾讯网） 【国家发改委表示还将有一批增量政策继续出台实施】国家发改委表示，截至目前，有将近一半增量政策已出台实施，接下来，还将有一批增量政策继续出台实施，比如最大限度扩大专项债券投向领域等。此外，一批改革举措在陆续推出。国家发改委将加快研究修订扩大鼓励外商投资产业目录、制定国有经济布局优化和结构调整指引目录，尽快出台全国统一大市场建设指引等。（国家发改委） 【国家统计局公布31个省份2024年前三季度居民人均可支配收入情况】国家统计局公布 了31个省份2024年前三季度居民人均可支配收入情况，有9个省份居民人均可支配收入超过 了3万元。其中，上海前三季度居民人均可支配收入达到66341元，位居第一；北京达到64314 元，位居第二；浙江达到52206元，位列第三；天津、江苏、广东、福建、山东、重庆、辽宁分列四到十位。（国家统计局） 【工信部下阶段工作重点来了】工信部相关负责人在国新办新闻发布会上表示，下一步，将继续开展新能源汽车下乡活动，新启动一批公共领域车辆全面电动化试点；深入开展智能网联汽车准入和上路通行试点、“车路云一体化”试点，稳妥推进自动驾驶技术产业化；加快培育低空物流、城市和城际空中交通、低空文旅等低空消费新业态，拓展农林植保、巡视巡检、应急救援等新模式；开展低空经济无线电频率使用研究，按需推进低空信息基础设施建设，加快低空智联技术发展和模式创新；将制定出台《制造业绿色低碳发展行动方案》，助力经济社会发展全面绿色转型。（工信部） 【工信部印发《电力装备制造业数字化转型实施方案》】工信部印发《电力装备制造业数字化转型实施方案》提出，到2027年，电力装备制造业数字化转型取得明显成效，一是数字化水平明显提升，电力装备制造业重点企业关键工序数控化率、数字化研发设计工具普及率分别超过75%、90%；二是标杆引领作用持续增强，建成15个左右国家级智能工厂、5家左右数字领航企业、10个左右5G工厂；三是支撑服务能力不断完善，建设3个左右电力装备制造数字化转型促进中心，培育10个左右特色专业型工业互联网平台、优秀解决方案服务商。（工信部） 【我国正式启动增值电信业务扩大对外开放试点工作】我国正式启动增值电信业务扩大对外开放试点工作，试点地区为北京、上海、海南、深圳。在获批开展试点的地区，外资企业可独资经营互联网数据中心（IDC）等增值电信业务。同时，试点地区将取消互联网数据中心、内容分发网络、互联网接入服务、在线数据处理与交易处理等业务的外资股比限制。管理上将遵循“内外资一致”原则。上海作为试点城市之一，已有多家外资企业如特斯拉、托克、汇丰金科等预填申报表格，表达参与意向。（中国政府网） 【9月我国银行结汇16829亿元，售汇13417亿元】国家外汇局数据显示，9月，银行结汇16829亿元，售汇13417亿元；1-9月，银行累计结汇119140亿元，累计售汇127786亿元。9月，银行代客涉外收入44641亿元，对外付款40380亿元；1-9月，银行代客累计涉外收入373863亿元，累计对外付款373677亿元。（国家外汇局） 【北交所、全国股转公司与工信部签署战略合作协议】北交所、全国股转公司与工信部签署战略合作协议，将从制度对接、企业培育、工作衔接三个方面开展合作，支持优质专精特新中小企业在北交所、新三板上市挂牌，助力专精特新中小企业用好发行融资、并购重组、股权激励等资本市场工具实现高质量发展。发掘一批在产业链上发挥重要作用的专精特新中小企业，共同实施专精特新中小企业融资促进行动，推动资本更好赋能专精特新中小企业。建立信息共享和专人对接机制，推进产融全方位对接。（中国政府网） 【A股上市公司首批增持回购专项贷款