周度策略：美联储降息预期增强，市场有望企稳回升

分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com021-50586702 美联储降息预期增强，市场有 望企稳回升 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2024年08月24日 相关报告 《周度策略：稳增长预期增强，市场有望企稳回升》2024-08-18 《周度策略：行业周观点》2024-08-18 《周度策略：行业周观点》2024-08-11 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 投资要点： 【工业生产平稳增长】7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，增速较6月份小幅回落0.2个百分点；剔除季节因素，规模以上工业增加值环比增长0.35%。三大门类中，制造业增加值同比增长5.3%，增速高于全部规模以上工业0.2个百分点；采矿业增长4.6%，增速较6月份加快0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%。超八成行业和地区、近六成产品实现增长。7月份，41个工业大类行业中，33个行业增加值同比增长，增长面达80.5%；31个地区中，25个地区增加值同比增长，增长面达80.6%；在统计的619种主要工业产品中，367种产品产量同比增长，增长面达59.3%。稳增长政策对工业经济增长支撑力持续加大，7月份工业生产保持平稳增长，但也要看到，市场需求不足、外部环境复杂、企业盈利水平较低等困难仍然存在，随着稳增长政策落实落细，工业经济有望实现质的有效提升和量的合理增长。 11760 【美国就业数据、PMI数据走弱，鲍威尔释放降息信号】美国劳工统计局年度基准修订的初步估计显示，2024年3月美国非农就业总人数下修81.8万人，下修幅度0.5%。除了总人数外，此次报告对就业水平的修正幅度为0.5%，是2009年以来最大的一次。美国上周初请失业金人数为23.2万人，预期23万人，前值自22.7万人修正至22.8万人。美国8月标普全球制造业PMI初值为48，预期49.6，7月终值49.6；服务业PMI初值为55.2，预期54，7月终值55；综合PMI初值为54.1，预期53.5，7月终值54.3。美联储官员大多表示支持降息，美联储柯林斯表示，“很快”就适合美联储开始放宽FOMC的货币政策，预计美联储将“渐进式地”重新校准政策，不会预设政策路径；美联储哈克称，现在无法说支持25个基点还是50个基点的降息，需要更多数据；美联储古尔斯比表示，美联储的预测显示对降息的广泛支持。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温，似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。总体来看，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期有所增加，美联储9月大概率会降息，降息幅度有待观察。 【美联储降息预期增强，市场有望企稳回升】中央政治局会议提振信心，下半年宏观调控预期增强，经济有望企稳回升。近期美国就业数据、PMI数据走弱，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放降息信号，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀数据回落、就业数据走弱等因素影响，美国经济衰退预期增加，市场对于美联储今年降息预期继续增强。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、电力及公用事业、有色、传媒等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.工业生产平稳增长，经济有望企稳回升4 1.1.工业生产平稳增长4 1.2.聚焦高质量发展，加快构建新发展格局5 1.3.美国就业数据、PMI数据走弱，鲍威尔释放降息信号9 1.4.配置建议：美联储降息预期增强，市场有望企稳回升10 2.市场回顾11 2.1.指数涨跌11 2.2.行业涨跌12 3.资金跟踪13 3.1.融资资金13 4.估值跟踪14 4.1.指数估值14 4.2.行业估值16 5.市场情绪17 5.1.风险偏好17 5.2.换手率18 6.风险提示18 图表目录 图1：全国规模以上工业增加值及分项4 图2：美国当周初次申请失业金人数：季调（人）9 图3：上证综指及13日均线（点）10 图4：全球主要指数涨跌幅(%)11 图5：A股主要指数涨跌幅(%)11 图6：沪深两市周度日均成交金额（亿元）11 图7：A股行业板块周度涨跌幅（%）12 图8：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）12 图9：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）12 图10：周度融资余额增减（亿元）及环比增速13 图11：申万A股市盈率（倍）14 图12：申万300市盈率（倍）14 图13：申万创业板市盈率（倍）15 图14：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比15 图15：申万行业市盈率对比16 图16：股债相对回报率17 图17：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比17 图18：主要指数换手率（%）18 表1：主要指数换手率变化（%）18 1.工业生产平稳增长，经济有望企稳回升 1.1.工业生产平稳增长 【工业生产平稳增长】7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，增速较6月份小幅回落0.2个百分点；剔除季节因素，规模以上工业增加值环比增长0.35%。三大门类中，制造业增加值同比增长5.3%，增速高于全部规模以上工业0.2个百分点；采矿业增长4.6%，增速较6月份加快0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%。超八成行业和地区、近六成产品实现增长。7月份，41个工业大类行业中，33个行业增加值同比增长，增长面达80.5%；31个地区中，25个地区增加值同比增长，增长面达80.6%；在统计的619种主要工业产品中，367种产品产量同比增长，增长面达59.3%。稳增长政策对工业经济增长支撑力持续加大，7月份工业生产保持平稳增长，但也要看到，市场需求不足、外部环境复杂、企业盈利水平较低等困难仍然存在，随着稳增长政策落实落细，工业经济有望实现质的有效提升和量的合理增长。 图1：全国规模以上工业增加值及分项 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 工业增加值采矿业制造业公用事业 资料来源：Wind，中原证券研究所 1.2.聚焦高质量发展，加快构建新发展格局 【中共中央政治局召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》】会议指出，要聚焦大保护、大开放、高质量发展，加快构建新发展格局，提升区域整体实力和可持续发展能力。有关部门要研究提出有针对性的政策举措，务求实效。（央广网） 【国家主席习近平同越共中央总书记、国家主席苏林举行会谈】国家主席习近平同越共中央总书记、国家主席苏林举行会谈。习近平指出，中方愿同越方保持密切战略沟通和高层交往，积极探讨拓展共建“一带一路”倡议和“两廊一圈”框架对接合作，加快推进铁路、高速公路、口岸基础设施“硬联通”，提升智慧海关“软联通”，携手打造安全、稳定的产业链供应链。双方将发表《中华人民共和国和越南社会主义共和国关于进一步加强全面战略合作伙伴关系、推进中越命运共同体建设的联合声明》。（央广网） 【国务院总理李强主持召开国务院常务会议】国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》和《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》，研究促进专精特新中小企业高质量发展的政策措施等。会议指出，要提升服务贸易自由化便利化水平，全面实施跨境服务贸易负面清单，推进服务业扩大开放综合试点示范；全面取消制造业领域外资准入限制措施，抓紧推进电信、教育、医疗等服务领域开放；强化财税、金融、科技、产业、人才等政策协同，全链条支持专精特新中小企业创新发展。（国务院） 【国务院总理李强同俄罗斯总理米舒斯京共同主持中俄总理第二十九次定期会晤】双方一致认为，中俄两国务实合作优势互补、潜力巨大。双方要稳步推进经贸、投资、农业、能源等传统领域合作，拓展数字经济、生物医药、绿色发展等新兴领域合作。（国务院） 【中美金融工作组举行第五次会议】中美金融工作组举行第五次会议。双方就中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议关于进一步全面深化改革的总体部署、中美经济金融形势与货币政策、金融稳定与监管、证券与资本市场、跨境支付和数据、国际金融治理、金融科技、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资以及其他双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。（中证网） 【《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》发布】伴随国务院一纸文件发布，A股市场长期以来以上市结果为导向的收费和奖励生态，即将面临彻底改变。《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》明确，证券公司保荐业务、会计师事务所审计业务不得以股票公开发行上市结果作为收费条件，地方人民政府不得以上市结果为条件给予奖励。（国务院） 【中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善市场准入制度的意见》】意见提出，完善市场准入负面清单管理模式；科学确定市场准入规则，放开充分竞争领域准入，加强金融行业准入监管；合理设定市场禁入和许可准入事项；加强内外资准入政策协同联动；有序放宽服务业准入限制；优化新业态新领域市场准入环境；加大放宽市场准入试点力度等。（中共中央办 公厅、国务院办公厅） 【财政部将于8月29日开展2024年到期续作特别国债发行】财政部将于8月29日开展 2024年到期续作特别国债发行，期限品种包括10年期3000亿元，15年期1000亿元。财政部表示，2024年到期续作特别国债将在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行，发行过程不涉及社会投资者，个人投资者不能购买；2024年到期续作特别国债是原特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不增加财政赤字。（财政部） 【金融监管总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》】《通知》明确了新备案保险产品的预定利率上限，自9月1日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%；自 10月1日起，新备案的分红型保险产品预定利率上限为2.0%，新备案的万能型保险产品最低保证利率上限为1.5%。同时，还首次在行业内提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，推动保险公司在利率下行周期及时调整负债成本。（金融监管总局） 【国家金融监管总局：研究提高保险资金投资创业投资基金比例】国家金融监管总局表示，研究提高保险资金投资创业投资基金比例。鼓励更多的保险资金作为长期资本、耐心资本，投入到科技领域里，也支持理财公司等金融机构依法依规参与科技金融服务。（金融监管总局） 【国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》】目标到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。（国家发改委、国家能源局） 【中央网信办、工信部联合印发《全国重点城市IPv6流量提升专项行动工作方案》】中央网信办、工信部联合印发《全国重点城市IPv6流量提升专项行动工作方案》，在北京、天津、上海、深圳、杭州、合肥、无锡、烟台等8个城市部署IPv6流量提升专项行动。专项行动以提升固定网络IPv6流量为主攻方向，着力提升IPv6端到端贯通水平和服务质量，全面升级改造数据中心承载业务，提升云服务产品IPv6支持率等举措，实现重点城市网络IPv6流量占比明显提升，增强全国IPv6发展内生动力。（中央网信办、工信部） 【国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会】国家金融监管总局表示，区