周度策略：多数生产需求指标好转，市场有望企稳回升

分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com021-50586702 多数生产需求指标好转，市场 有望企稳回升 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2024年10月19日 相关报告 《周度策略：一周要闻参考 (2024.1007-1013）》2024-10-13 《周度策略：宏观政策调控预期增强，市场有望企稳回升》2024-10-12 《周度策略：从A股过往看当下行情演绎》 2024-10-07 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 投资要点： 【规模以上工业增加值较上月加快】9月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.9个百分点；环比增长0.59%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长3.7%，制造业增长5.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.1%。分行业看，9月份，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长；其中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.6%，电力、热力生产和供应业增长10.2%。9月份，国有控股企业增加值同比增长3.9%；股份制企业增长6.2%，外商及港澳台投资企业增长2.4%；私营企业增长5.6%。分产品看，新能源汽车、工业机器人、集成电路产品产量同比分别增长48.5%、22.8%、17.9%。1-9月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%。9月份，制造业采购经理指数为49.8%，企业生产经营活动预期指数为51.2%。稳增长政策对工业经济增长支撑力继续加大，9月份多数生产需求指标好转，市场预期改善，推动经济回升向好的积极因素累积增多，但也要看到，市场需求不足、外部环境复杂等困难仍然存在，随着稳增长政策落实落细，工业经济有望实现质的有效提升和量的合理增长。 11713 【社会消费品零售总额同比增速较上月加快】1—9月份，社会消费品零售总额353564亿元，同比增长3.3%；其中，除汽车以外的消费品零售额318203亿元，增长3.8%。9月份，社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额36573亿元，增长3.6%。社零同比增长主要得益于以旧换新等促消费政策。家电类、文化办公类、汽车类分别同比增长20.50%、10.00%、0.40%，分别较上月增加17.10%、11.90%、7.70%。限额以上企业零售当月同比增加2.80%，较上月增加3.50%。随着加快推动消费品以旧换新等促销费政策落实落细，消费市场热度有望继续回升。 【CPI同比保持增长，PPI有所回落】2024年9月我国CPI同比增长0.4%，预期值为0.7%，前值为0.6%；CPI环比增长0.0%，前值为0.4%。从分项数据来看，鲜菜、鲜果、蛋类分项分别环比增长4.3%、2.1%和2.1%，涨幅较上月收窄主要因为部分地区高温、强降雨导致供给端偏紧有所缓解；猪肉分项环比增长0.4%，涨幅较上月收窄主要原因为供给端偏紧因素有所9缓月解P。PI 同比增长-2.8%，预期值为-2.5%，前值为-1.8%；PPI环比增长 -0.6%，前值为-0.7%。从分项数据来看，上游煤炭、石油和天然气、黑色金属采选环比分别增长-1.3%、-3.2%、-4.2%，为采矿 分项主要拖累项，主要原因为需求偏弱。中游原材料价格大多环比走弱，黑色金属加工、化学原料制造、有色金属加工、非金属矿制品、石油及煤炭、金属制品、橡胶和塑料制品分项环比分别为-3.7%、-1.0%、-1.7、-0.2%、-0.8%、-3.3%、-0.4%，主要原 因为地产产业链依旧偏弱。中下游制造类分项大多环比持平或走弱。随着促消费政策力度加大，内需进一步稳固，CPI有望温和抬升。随着宏观政策持续落地推进，建材、化工等产品价格有望逐步回升；随着经济逐步稳中向好，PPI有望逐步企稳回升。 【社融存量同比增长，政府债券与企业债为主要支撑】央行数据显示，9月M2余额309.48万亿元，同比增长6.8%；M1余额 62.82万亿元，同比下降7.4%；M0余额12.18万亿元，同比增长11.5%。M1与M2剪刀差扩大至14.2%。2024年1-9月净投放现金8386亿元。2024年9月末社会融资规模存量为402.19万亿元，同比增长8%；其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为250.87万亿元，同比增长7.8%。9月社融存量同比增长主要为去年同期低基数，政府债为主要支撑。9月政府债融资为15357亿元，同比增长5437亿元，政府债发行明显加快。企业和居民融资需求偏弱，居民和企业短期贷款分别新增2700亿元和4600亿元，分别同比减少515亿元和1086亿元；居民中长期贷款增加2300亿元，同比减少3170亿元；企业中长期贷款增加9600亿元，同比下降2944亿元，企业未来投资意愿偏弱。从央行表态来看，目前总量上有望加大逆周期调节力度，降息、降准仍有空间，随着宏观调控政策逐步推进，社融有望逐步回暖。 【美国上周初请失业金人数降幅超预期，11月降息25个基点概率增强】美国上周初请失业金人数为24.1万人，预期26万人，前值自25.8万人修正至26万人。美国财长耶伦称，美国的GDP增长强劲，失业率接近历史低点，通货膨胀显著下降；政府不支持广泛的关税；即便通胀接近美联储的目标，高生活成本依然困扰美国家庭。 【多数生产需求指标好转，市场有望企稳回升】中央政治局会议释放重磅信号，四季度宏观调控预期显著增强。央行、金融监管总局、证监会同时推出多项重磅政策，财政部、发改委多措并举，经济有望企稳回升。美国上周初请失业金人数降幅超预期，11月降息25个基点概率增强。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注芯片、家电、消费、非银金融、房地产、有色等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.多数生产需求指标好转，经济有望企稳回升5 1.1.规模以上工业增加值较上月加快5 1.2.社会消费品零售总额同比增速较上月加快6 1.3.CPI同比保持增长，PPI有所回落7 1.4.进出口同比增速有所放缓8 1.5.社融存量同比增长，政府债券为主要支撑9 1.6.协同推进，促进经济企稳回升11 1.7.美国上周初请失业金人数降幅超预期，11月降息25个基点概率增强13 1.8.配置建议：多数生产需求指标好转，市场有望企稳回升14 2.市场回顾15 2.1.指数涨跌15 2.2.行业涨跌16 3.资金跟踪17 3.1.融资资金17 4.估值跟踪18 4.1.指数估值18 4.2.行业估值20 5.市场情绪21 5.1.风险偏好21 5.2.换手率22 6.风险提示22 图表目录 图1：全国规模以上工业增加值及分项5 图2：社零及部分分项累计同比增速6 图3：社零及部分分项当月同比增速6 图4：CPI与农产品批发指数同比(%)7 图5：PPI与生产资料价格指数同比(%)7 图6：进出口累计同比增速(%)8 图7：进出口当月同比增速(%)8 图8：M2、社融、贷款增速（%）9 图9：社融及分项数据（亿元）10 图10：新增信贷及分项数据（亿元）10 图11：美国当周初次申请失业金人数:季调（人）13 图12：上证综指及13日均线（点）14 图13：全球主要指数涨跌幅(%)15 图14：A股主要指数涨跌幅(%)15 图15：沪深两市周度日均成交金额（亿元）15 图16：A股行业板块周度涨跌幅（%）16 图17：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）16 图18：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）16 图19：周度融资余额增减（亿元）及环比增速17 图20：申万A股市盈率（倍）18 图21：申万300市盈率（倍）18 图22：申万创业板市盈率（倍）19 图23：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比19 图24：申万行业市盈率对比20 图25：股债相对回报率21 图26：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比21 图27：主要指数换手率（%）22 表1：主要指数换手率变化（%）22 1.多数生产需求指标好转，经济有望企稳回升 1.1.规模以上工业增加值较上月加快 【规模以上工业增加值较上月加快】9月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.9个百分点；环比增长0.59%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长3.7%，制造业增长5.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.1%。分行业看，9月份，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长；其中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.6%，电力、热力生产和供应业增长10.2%。9月份，国有控股企业增加值同比增长3.9%；股份制企业增长6.2%，外商及港澳台投资企业增长2.4%；私营企业增长5.6%。分产品看，新能源汽车、工业机器人、集成电路产品产量同比分别增长48.5%、22.8%、17.9%。1-9月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%。9月份，制造业采购经理指数为49.8%，企业生产经营活动预期指数为51.2%。稳增长政策对工业经济增长支撑力继续加大，9月份多数生产需求指标好转，市场预期改善，推动经济回升向好的积极因素累积增多，但也要看到，市场需求不足、外部环境复杂等困难仍然存在，随着稳增长政策落实落细，工业经济有望实现质的有效提升和量的合理增长。 图1：全国规模以上工业增加值及分项 30 10.10 5.2 3.70 25 20 15 10 0 5 0 -5 -10 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 -15 工业增加值采矿业制造业公用事业 资料来源：Wind，中原证券研究所 1.2.社会消费品零售总额同比增速较上月加快 【社会消费品零售总额同比增速较上月加快】1—9月份，社会消费品零售总额353564亿元，同比增长3.3%；其中，除汽车以外的消费品零售额318203亿元，增长3.8%。9月份，社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额36573亿元，增长3.6%。社零同比增长主要得益于以旧换新等促消费政策。家电类、文化办公类、汽车类分别同比增长20.50%、10.00%、0.40%，分别较上月增加17.10%、11.90%、7.70%。限额以上企业零售当月同比增加2.80%，较上月增加3.50%。随着加快推动消费品以旧换新等促销费政策落实落细，消费市场热度有望继续回升。 图2：社零及部分分项累计同比增速图3：社零及部分分项当月同比增速 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2024-05 2024-07 2024-09 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 -40 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 社零累计同比(%)商品零售(%)餐饮(%)汽车类(%) 社零当月