公司情况
盖世食品以海藻、食用菌、鱼籽等海珍品为主要食材，为国内外餐饮企业提供预制凉菜，下设大连和江苏淮安两个工厂，年产能3万吨，合作数千亩海域原料产地；产品已出口60多个国家和地区，主营亚欧。藻类产品营收占比最高。近五年公司总营收CAGR21%，经典产品调味裙带菜2021年全国市占率达36.19%。
行业情况
2025年预制菜市场规模有望增至6000亿，行业竞争较激烈。目前，我国预制凉菜行业参与企业众多，竞争格局较分散。随着国家对安全环保监管力度加大和消费者对食品安全卫生的要求不断提高，行业进一步调整分化，竞争更加激烈。
公司亮点
- 客户优势：海底捞、安井、喜家德稳定合作，募投有序推进。产品远销全球六大洲，市场范围广泛。近年，公司对大部分大客户销售金额提升，同时每年新客户带来一定增量。
- 募投：公开发行+定增投入年产1.5万吨预制凉菜智能制造建设。大连工厂依托大连港口优势，全面做好出口贸易业务；淮安新工厂将凭借地理位置优势扩展华南、华东和中部等市场，有效缩短原料运输半径，扩大产品市场辐射范围，降低运输成本，更好地服务国内市场。
财务分析
- 2023年营收达到4.90亿元，同比增长34.75%；2024H1公司营收2.42亿元，同比增长7.39%。
- 2023年实现归母净利润3487.15万元，同比变化率为8.09%；2024H1公司实现归母净利润1942.03万元，同比增长108.39%。
- 公司毛利率与同行业可比公司的均值基本持平，净利率表现较优秀，整体基本保持稳定，2018-2021年公司在可比公司中位列第二；2022-2024H1，安井食品净利率赶超盖世食品。
- 从增长率上看，2018-2023年，盖世食品的营收年复合增长率达到20.84%，在同行业可比公司中位列第二，仅次于安井食品的26.95%，整体增速保持在较快水平。
- 净资产收益率上，盖世食品的表现也较优秀，是可比公司中前两位，与安井食品的ROE水平较为相近。
- 费用管理方面，盖世食品的费用管理相对比较优秀，明显低于同行业可比公司的期间费用率。
盈利预测与建议
预计公司2024年-2026年的归母净利润为0.40/0.45/0.53亿元，EPS为0.29/0.32/0.38元/股，对应当前股价的PE分别为28.5/25.3/21.7倍。考虑到公司新工厂建设产能将获得较大提升，C端占比可能逐步提高，整体销售结构变化或将拉动毛利率提升等，业绩具备上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
海外收入占比较高的风险、主要客户产品替代风险、政策调整风险。
