运营商行业深度巡讲运营商对比系列220240930

2024年09月30日21：16 关键词关键词 运营商中国移动科技成长牛市金融地产收益股息估值修复网络用户全球运营商电信市场移动订阅移动宽带5G 4G渗透率数据流量北美印度美国 全文摘要全文摘要 科技板块尤其是卫星互联网系列预期未来潜力巨大，在金融地产表现强势时，科技股中长期仍具吸引力。运营商板块展现出稳定收益，尤其在牛熊市交替中表现突出，如中国移动年度收益率可达20个点，港股运营商表现尤其值得关注。讨论了运营商未来预期收益率、估值修复及成本影响，预计收益率可达20个点，其中港股约10个点，得益于5到7个点的增长、5到7个点的股息以及10个点的估值修复。 运营商行业深度巡讲运营商行业深度巡讲–运营商对比系列运营商对比系列2 20240930_导读导读 2024年09月30日21：16 关键词关键词 运营商中国移动科技成长牛市金融地产收益股息估值修复网络用户全球运营商电信市场移动订阅移动宽带5G 4G渗透率数据流量北美印度美国 全文摘要全文摘要 科技板块尤其是卫星互联网系列预期未来潜力巨大，在金融地产表现强势时，科技股中长期仍具吸引力。运营商板块展现出稳定收益，尤其在牛熊市交替中表现突出，如中国移动年度收益率可达20个点，港股运营商表现尤其值得关注。讨论了运营商未来预期收益率、估值修复及成本影响，预计收益率可达20个点，其中港股约10个点，得益于5到7个点的增长、5到7个点的股息以及10个点的估值修复。运营商面临的一次性成本冲击被视为短期影响，长期来看经济和通胀趋势稳定，估值修复潜力巨大，尤其是全球运营商估值体系中，中国运营商因其独特优势可能迎来估值上升空间。全球移动订阅总数接近87亿，中国、印度和孟加拉国是净增最多的国家，移动宽带订阅数同比增长5%，5G订阅数增长显著，总数超过19亿。北美和西欧5G渗透率较高，但全球5G发展存在不平衡性。美国、中国和欧洲的运营商在总收入中占据领先地位，中国三大运营商在营收和净利润上表现强劲。全球电信市场正着力发展第二增长曲线业务，如云服务、算力、物联网和大数据，亚太、北美、欧洲地区在该领域取得显著收入，体现了行业转型的积极态势。多数运营商第二曲线营收占比接近两成，但表现参差不齐，如NTT、英国电信等运营商发展质量较高，全球运营商第二增长曲线存在提升潜力。 章节速览章节速览 ● 00：：00科技成长股的长期投资策略科技成长股的长期投资策略讨论了科技板块的未来潜力，尤其是卫星互联网系列的预期，以及在金融地产表现强势时，科技股的中长期吸引 力。强调了运营商板块的稳定收益，特别是在牛熊市交替中的表现，如中国移动的年度收益率。建议投资者采用平衡策略，保持对科技成长股的关注，尤其是港股运营商，作为底仓以应对市场不确定性。 ● 01：：59运营商年度收益率及估值修复分析运营商年度收益率及估值修复分析讨论了运营商未来预期收益率、估值修复及成本影响。预计每年收益率可达20 个点，其中港股收益率约10个点，得益于5到7个点的增长、5到7个点的股息以及10个点的估值修复。分析了运营商面临的一次性成本冲击，认为短期影响可被修正常态化，长期经济和通胀趋势稳定。同时，讨论了运营商的估值修复潜力，特别是在全球运营商估值体系中，中国运营商因其用户基础、收入和成本结构，以及高现金储备，拥有相对优势。强调了运营商的财务健康状况和潜在增长潜力，对比全球运营商，突显中国运营商估值的上升空间。 ● 05：：52全球电信网络发展与竞争态势报告全球电信网络发展与竞争态势报告根据爱立信发布的最新移动发展报告，今年第二季度，全球移动订阅总数接近87亿，净增6000 万。中国、印度和孟加拉国是净增最多的国家。全球移动订阅渗透率已达到107%，移动宽带订阅数总 计77亿，同比增长5%。5G订阅数增长显著，总数超过19亿，占移动订阅总数的22%。同时，4G订阅数持续下降，总数减少了2500万。大部分用户正向5G迁移，预计未来将加速这一趋势。 ● 08：：44全球移动网络渗透率及全球移动网络渗透率及5G发展现状发展现状2023年第二季度，全球移动网络渗透率显示出显著差异，北美达到118%，拉丁美洲为109% ，西欧（含俄罗斯）为129%，非洲为85%，中东、中欧和东欧为137%，中东为111%，印度地区为84%。中国大陆为125%，亚太地区（不含中国和印度）为118%。移动数据流量在一年内增长了28个EB，净增长率约23%，环比增长4%。增长主要 由智能手机普及和4G到5G的网络迁移推动。北美5G渗透率已达59%，印度为10%，显示了全球5G发展的不平衡性。爱立信报告指出，北美电信运营商通过推出多样化的5G流量方案，有效降低了用户流失率，尽管收入增长仍面临挑战。 ● 13：：19全球电信运营商市场基本情况分析全球电信运营商市场基本情况分析全球电信市场中，美国的主要运营商包括ATT、Verizon、T-Mobile和Sprint（后者已并入T- Mobile），用户数达到数千万，网络覆盖包括4G和快速扩展的5G。中国有三大运营商：中国移动、中国电信、中国联通。欧洲、日本、印度和韩国的电信市场也各有主要运营商。20家主要电信运营商2022-2023年度总收入达8.97万亿，其中营收超过1万亿的有四家。美国、中国和欧洲的运营商分别占据全球市场领先地位。中国三大运营商在营收和净利润上表现强劲，显示出市场成长性。欧洲、美国等市场的增长相对缓慢。此外，各国电信运营商在不断探索新业务，以适应快速变化的市场需求。 ● 19：：15全球电信运营商第二增长曲线业务收入概况全球电信运营商第二增长曲线业务收入概况 全球电信运营商在数字经济时代，正着力发展以云服务、算力、物联网和大数据等为特点的第二增长曲线业务。根据GSMA数据，1250家运营商参与其中。亚太、北美、欧洲地区的电信巨头如中国移动、NTT、Verizon等，在该领域取得显著收入，其中中国移动和NTT的第二增长曲线收入分别达到1921亿元和2943亿元。多数运营商在该领域实现了收入增长，反映了行业转型的积极态势。 ● 22：：42全球运营商第二曲线业务增长与业绩影响分析全球运营商第二曲线业务增长与业绩影响分析第二曲线业务对运营商业绩增长贡献显著，中美日三国运营商表现突出。多数运营商的第二曲线营收占比接近两 成，但表现参差不齐，部分运营商占比不到10%。NTT、英国电信、澳洲电信、中国电信、西班牙电信等运营商的第二曲线发展质量较高。全球运营商第二曲线收入占比，日本和中国超过平均值，而美国和欧洲相对较低。运营商的估值和数字交付服务能力仍有较大提升空间，部分运营商的PB值显示了其估值情况，暗示第二增长曲线存在提升潜力。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在当前市场环境下，科技行业与金融地产行业相比有何吸引力？问：在当前市场环境下，科技行业与金融地产行业相比有何吸引力？ 发言人答：虽然近期金融地产表现强势，但从长期看，科技行业的吸引力更强。历史上，金融地产消费类市场走强后，科技行业通常会接棒开启新一轮行情。 发言人发言人问：中国移动为代表的运营商在不同市场周期中的表现如何？问：中国移动为代表的运营商在不同市场周期中的表现如何？ 发言人答：以中国移动为例，过去几年无论是在牛市还是熊市中，其年收益率都在20%左右，这是一个相对稳定的底仓投资选择，对保险绝对收益资金等而言，提供了妥妥的收益保障。 发言人发言人问：对于运营商板块，你们的核心结论是什么？问：对于运营商板块，你们的核心结论是什么？ 发言人答：我们有三个核心结论。首先，预计未来运营商每年收益率可达20%，其中港股运营商每年收益率约为10%，主要是由于5到7个点的增长、5到10个点的股息和10个点的估值修复所驱动。其次，运营商能有效应对短期冲击，如电话费套餐调整带来的负面影响，可通过成本调整和财务报表处理来实现5到10个百分点的增长。最后，长期来看，运营商收入将跟随GDP和CPI稳步增长，同时在全球运营商中拥有最低的单价和负债，具有较大的估值修复空间。 发言人发言人问：在比较全球运营商估值体系时，中国移动有哪些优势？问：在比较全球运营商估值体系时，中国移动有哪些优势？ 发言人答：中国移动拥有大量现金储备，几乎无负债，相比国外运营商，具有更强的估值修复潜力。中国移动的ROE水平在未来可能会提升，扣除现金后，其LE（市净率）可能更高，这在全球运营商中处于领先地位，从而获得更高的估值。 发言人发言人问：全球移动订阅情况如何？移动宽带和问：全球移动订阅情况如何？移动宽带和4G/5G的订阅情况如何？的订阅情况如何？ 发言人答：根据爱立信的every mobility report，截至今年第二季度，全球移动订阅总数接近87亿，单季度净增了6000万。中国在单季度内净增了2200万移动订阅数，其次是印度净增800万，孟加拉国净增200万。全球移动订阅渗透率已达到107%，移动宽带订阅数总计77亿，同比增长5%，占移动订阅总数的89%。今年二季度，全球移动宽带订阅数增长了大约1亿，总计77亿，其中5G订阅数增长了1.61亿，总数超过19亿，占移动订阅总数的22%。同时，4G订阅数持续下降，总数减少了约2500万，占比约60%，用户正迁移到5G。另外，4G以下的WCDMA、HSPA和CSM用户的订阅数也在下降。 发言人发言人问：不同地区移动网络的渗透率和流量情况如何？问：不同地区移动网络的渗透率和流量情况如何？ 发言人答：北美地区的移动网络渗透率最高，为118%，拉丁美洲为109%，西欧（包括俄罗斯）为129%，非洲为85%，中东、中欧和东欧为137%，中东为111%，印度地区为84%，中国大陆为125%，亚太地区（不包括中国和 印度）为118%。在流量方面，全球移动网络每月增长28个EB，净增长率为23%。5G用户在全球范围内不断增长，北美地区和印度的5G渗透率较高。 发言人发言人问：北美地区的问：北美地区的5G网络部署和用户情况如何？网络部署和用户情况如何？ 发言人答：截至2023年底，北美地区5G用户渗透率达到了59%，美国超过90%的人口居住在三大电信商提供的5G低频覆盖区域。此外，美国主要城市已部署5G毫米波技术，显示出美国对5G持续的技术进步和创新承诺。北美59%的智能手机用户为5G用户，其中美国53%，加拿大37%。 发言人发言人问：问：5G流量方案有哪些特点？流量方案有哪些特点？ 发言人答：随着5G发展，电信运营商推出了多种流量方案，包括市场细分、差异化连接、服务捆绑以及商业捆绑等四种形式，以满足不同目标细分市场的需求。强大的网络和吸引人的资费方案使得月租户流失率不到1%，借助5G技术，电信商有望扭转4G时代每用户收入下降的情况，并实现增长。 发言人发言人问：全球电信市场的主要运营商有哪些，以及它们的主要业务情况如何？全球电信运营商的营问：全球电信市场的主要运营商有哪些，以及它们的主要业务情况如何？全球电信运营商的营收情收情况如何？况如何？ 发言人答：全球电信市场的主要运营商包括美国的ATT、Verizon、T-Mobile和Sprint（已并入T-Mobile），其中用户数数千万；中国有三大运营商中国移动、中国电信和中国联通；欧洲主要有沃达丰、德国电信和orange等；日本有NTT、KDDI和软银等；印度有沃达丰印度等；韩国则有SKT、KT和LGU+等。这些运营商在网络覆盖方面，美国和中国已实现4G网络全面覆盖及5G网络快速扩展，而其他国家则有不同业务布局。据统计，2023年全球收入前20的电信运营商中，亚太地区主要包括中国的三大运营商、NTT、日本软银、KDDI、SKT和LGU+等，北美地区则有AT&T、Verizon、康卡 斯特特许电讯等，欧洲地区则是德国电信、法国电信、西班牙电信、沃达丰和英国电信等。这些运营商去年总营收达到8.97万亿人民币。其中，营收超过1万亿人民币的有两家，营收在8000到1万亿人民币之间的有四家，不足1000亿元人民币的有三家