2024年中报点评：24Q2量利逆势同环比大增

公司研究 有色金属 证券研究报告 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：李京波 证书编号：S1160522120001 联系方式：13127673698 相对指数表现 14.04% 1.22% -11.60% -24.42% -37.24% -50.06% 尚太科技（001301）2024年中报点评 / 24Q2量利逆势同环比大增 2024年10月07日 / 【投资要点】 2024年8月14日，公司发布2024年中报。2024H1公司实现营收20.93亿元，同比增加6.45%；归母净利3.57亿元，同比-11.86%；毛利率25.55%，同比减少4.69pcts；净利率17.04%，同比减少3.54pcts；负极销售8.38万吨，同比增长59.34%。24H1公司吨净利仍维持0.43 10/712/72/74/76/78/7 万元，同比下降0.34万元，仍维持行业内较高水平。 24Q2量利同环比逆势大增。营收和净利：公司2024Q2营收12.32亿元，同增21.52%，环增43.08%，归母净利润为2.08亿元，同增19.40%，环增39.83%，扣非后归母净利润为2.05亿元，同增20.98%，环增43.23%。毛利率：2024Q2毛利率为24.80%，同比-0.98pct，环比 尚太科技 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 13773.54 流通市值（百万元) 8413.85 52周最高/最低（元） 52.78/22.71 52周最高/最低（PE） 20.41/7.56 52周最高/最低（PB） 2.48/1.08 52周涨幅（%） 14.04 52周换手率（%） 410.44 相关研究 -1.85pcts。净利率：2024Q2净利率为16.88%，同比-0.30pct，环比 -0.39pct。 快充需求带来差异化产品出货提升，24Q3维持满产。在前期技术、工艺积累的基础上，公司具备高倍率性能的“快充”“超充”等新一代动力电池负极材料产品的大批量生产能力，受益于相关产品市场需求的快速增长，公司目前处于满产阶段，预计2024年第三季度应该能够维持目前满产状态。 全方位立体成本优势，份额不断上升。1）成本优势：建立在自身工艺、设备、产品设计能力基础上，不仅局限于一体化程度高。公司对电量、温度进行精细的控制，带来成本优势。2）市场份额上升：截至2024年6月，公司已进入下游知名行业如宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链，并参与新产品开发，市场份额持续上升。 【投资建议】 公司是负极行业中少有的在24Q2仍能维持增长的公司，快充差异化产品 和成本控制能力优异，我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为47.6/65.7/96.2亿元，同比增速分别为8.4%、38.1%、46.4%，归母净利润为6.9、9.5、15.3亿元，同比增长-4.2%、37.5%、60.9%，现价对应EPS分别为2.65、3.65、5.87元，PE为20、14、9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4390.76 4758.18 6568.78 9615.52 增长率(%) -8.18% 8.37% 38.05% 46.38% EBITDA（百万元） 1172.19 1053.68 1636.06 2410.33 归属母公司净利润（百万元） 722.90 692.27 951.62 1531.18 增长率(%) -43.94% -4.24% 37.46% 60.90% EPS(元/股) 2.78 2.65 3.65 5.87 市盈率（P/E） 13.17 19.90 14.47 9.00 市净率（P/B） 1.69 2.22 1.96 1.64 EV/EBITDA 9.06 14.46 11.76 8.62 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 行业竞争加剧； 下游需求不及预期。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 -416.37 677.80 750.09 783.01 净利润 722.90 692.27 951.62 1531.18 折旧摊销 252.41 152.26 359.76 352.26 营运资金变动 -1520.37 -263.35 -704.81 -1299.60 其它 128.68 96.63 143.52 199.17 投资活动现金流 -1460.77 -866.92 -4514.96 -2008.07 资本支出 -254.50 -818.95 -4521.73 -2018.90 投资变动 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -1206.27 -47.97 6.77 10.84 筹资活动现金流 -177.77 809.68 4811.65 1749.26 银行借款 -592.15 1000.00 5000.00 2000.00 债券融资 0.00 50.23 50.21 50.36 股权融资 26.24 10.79 0.00 0.00 其他 388.14 -251.34 -238.56 -301.10 现金净增加额 -2054.91 620.68 1046.78 524.21 期初现金余额 2138.89 83.97 704.66 1751.44 期末现金余额主要财务比率 83.97 704.66 1751.44 2275.65 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 -8.18% 8.37% 38.05% 46.38% 营业利润增长 -45.33% -1.00% 37.83% 60.58% 归属母公司净利润增长 -43.94% -4.24% 37.46% 60.90% 获利能力（%）毛利率 27.74% 24.69% 24.88% 26.53% 净利率 16.46% 14.55% 14.49% 15.92% ROE 12.76% 11.13% 13.56% 18.23% ROIC 11.05% 8.54% 7.14% 9.29% 偿债能力资产负债率（%） 23.64% 31.49% 53.61% 55.53% 净负债比率 18.99% 23.61% 77.97% 83.35% 流动比率 3.99 4.49 5.16 5.39 速动比率 1.95 2.45 3.18 3.48 营运能力总资产周转率 0.54 0.58 0.54 0.57 应收账款周转率 3.20 2.67 3.25 3.75 存货周转率 2.47 3.07 3.54 3.98 每股指标（元）每股收益 2.78 2.65 3.65 5.87 每股经营现金流 -1.60 2.60 2.87 3.00 每股净资产 21.72 23.83 26.90 32.19 估值比率P/E 13.17 19.90 14.47 9.00 P/B 1.69 2.22 1.96 1.64 EV/EBITDA 9.06 14.46 11.76 8.62 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产4729.17 5671.91 7566.10 9655.29 货币资金133.97 754.66 1801.44 2325.65 应收及预付1792.61 1934.85 2305.92 3104.96 存货1091.76 1243.93 1544.83 2008.71 其他流动资产1710.82 1738.46 1913.91 2215.98 非流动资产2688.35 3403.07 7565.32 9235.06 长期股权投资0.29 0.29 0.29 0.29 固定资产2344.10 2699.84 4848.08 6003.82 在建工程39.83 339.83 2339.83 2839.83 无形资产211.27 226.27 241.27 256.27 其他长期资产92.86 136.84 135.84 134.84 资产总计7417.53 9074.98 15131.41 18890.35 流动负债1184.18 1263.27 1465.88 1791.27 短期借款651.73 651.73 651.73 651.73 应付及预收201.57 298.60 411.21 588.74 其他流动负债330.88 312.94 402.94 550.80 非流动负债569.07 1594.25 6646.46 8698.82 长期借款444.31 1444.31 6444.31 8444.31 应付债券0.00 50.23 100.44 150.80 其他非流动负债124.76 99.71 101.71 103.71 负债合计1753.25 2857.52 8112.33 10490.09 实收资本260.76 260.96 260.96 260.96 资本公积3041.18 3051.77 3051.77 3051.77 留存收益2388.58 2930.97 3732.59 5113.77 归属母公司股东权益5664.28 6217.46 7019.08 8400.26 少数股东权益0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益7417.53 9074.98 15131.41 18890.35 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入4390.76 4758.18 6568.78 9615.52 营业成本3172.76 3583.20 4934.48 7064.86 税金及附加31.19 33.80 46.66 68.30 销售费用5.46 5.92 8.17 11.96 管理费用80.85 87.61 120.95 177.05 研发费用124.79 118.95 164.22 240.39 财务费用36.84 36.09 86.78 144.10 资产减值损失-105.38 -50.00 -50.00 -50.00 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益5.86 6.35 8.77 12.84 资产处置收益-15.71 0.05 0.07 0.10 其他收益23.37 25.33 34.97 51.18 营业利润873.09 864.33 1191.33 1912.98 营业外收入8.64 6.00 5.00 7.00 营业外支出6.63 5.00 6.80 6.00 利润总额875.10 865.33 1189.53 1913.98 所得税152.20 173.07 237.91 382.80 净利润722.90 692.27 951.62 1531.18 少数股东损益0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司净利润722.90 692.27 951.62 1531.18 EBITDA1172.19 1053.68 1636.06 2410.33 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对